区域零售业龙头掀起上市热潮

　　区域零售企业正在掀起上市高潮。记者调查发现，江苏时代超市、湖南步步高商业连锁、山西美特好、山东利群集团等区域龙头都在筹划上市。

　　现在区域零售企业到了升级换代的节点上。“上市相当于一个杠杆，放大自己，从而加速扩张、并购其他企业或者被并购。”河北一家零售企业老总告诉记者。好比当年的国美电器（0493.HK）、大中，前者借助上市融资后扩张成为全国家电卖场龙头，而后者没有上市则沦为被并购的对象。

　　区域企业的上市冲动

　　近日，江苏时代超市的一位营运部高管正忙于在安徽

芜湖开店，她已经一个多月没有回总部了。不过她并不担心开店扩张的资金问题，因为时代超市将于7月在香港上市，募集资金最多将达1.5亿美元。

　　湖南步步高商业连锁董事长王填也向记者证实“有上市的想法”，作为湖南的老大，步步高商业连锁已经进入江西等地区扩张。据记者了解，山西美特好超市、江苏文峰大世界超市、山东利群集团等区域企业都设有专人负责上市。

　　“现在有点儿实力的企业都在运作上市。”河北保龙仓商业连锁董事长王广策表示，拥有11家分店的保龙仓也有上市的计划。“为了企业长远发展，通过上市融资扩张，可以在发展时间、速度、规模上优于对手，从而提高市场占有率。”

　　实际上，在1995年前后，我国零售类企业出现过一个上市高潮，主要是百货类企业，如王府井百货（600859）、西单商场（600723）、重庆百货（600729）等都是在那个时期上市的。但近年来，超市类企业上市比较多。

　　提高融资能力是区域企业上市的主要动力。因为零售业是资金密集型行业，扩张主要依靠资金推动，如家乐福开一家新店的前期投入是5000万～6000万元人民币。区域企业依靠自有资金扩张的速度缓慢，而且这类企业现在的资产负债率较高，一般在60%～70%。

　　还有现在零售业的开店门槛越来越高。如物业租赁费用，相比三四年前提升了近一倍，人力成本近几年也上涨了20%以上。

　　而这背后是零售业在区域市场竞争日益激烈。在一线城市商业网点几乎饱和之后，内外资零售业巨头都开始在二三线城市大肆圈地。

　　两种升级路径

　　对于区域企业来说，上市后的扩张有两条路径选择，区域制胜还是全国扩张。

　　王广策表示，保龙仓是以石家庄为中心，在方圆600公里内发展，“如果上市融到钱后，先把这个区域绝对控制。”目前在河北区域市场，保龙仓已经面临若干个竞争对手，包括易初莲花、华润万家以及本地的北国超市、天客隆超市等。

　　现在除了超市之外，王广策表示保龙仓将通过发展不同的业态，来增强在区域市场的话语权。

　　武汉中商集团（000785）平价连锁公司的一位高层也认为，区域制胜是一个比较好的选择。“中商平价连锁有过异地扩张的经历，但是并不成熟，目前暂时没有走出去的打算。”他认为，我国零售行业的区域性特征突出，各地消费者的个性化、差异化大，中国市场相当于一个欧洲，一个省的市场足够大。

　　但区域制胜的局限是做不大，还时刻面临入侵者的挑衅。因此，不少区域企业选择了第二种路径，异地开店扩张——并购——走向全国。

　　业内人士分析，这种路径在上市的大商股份（600694）身上表现明显。一向立足于东北、华北地区发展的大商集团，近年来在河北、河南、山东等地展开频繁收购。今年又启动西进战略。

　　“区域扩张风险也很大，关键看企业对异地市场的把握能力。”上述中商集团平价连锁公司的高层分析，企业需要资金、管理、技术、人才、供应链等多方面的支持。如一般区域企业都是按本地建立供应链的，没有异地供应链，也没有全国性配送中心。

　　此外，盲目异地扩张还有大本营失守的危险。如现在武汉商圈的竞争很激烈，网点密集度越来越高，卖场的核心商圈在变小，从以前5公里到3公里，现在1.5公里内有两家卖场。

　　不过前两年实现上市的山东银座股份（600858），提出了“做好山东、走出山东”的思路。银座一位高层告诉记者，他们以“百货+超市”业态发展，目前在济南至少占有40%的份额，并不担心外资进驻。上市后，银座每年经营规模有30%的增长，今年有再融资扩张的计划，“目前已经在河北等多个异地市场布店，只是还没有开业。”

　　上市的多面性

　　上市有助于区域企业升级换代，但是能否上市还是资本市场说了算。

　　国泰君安零售分析师徐晓芳认为，目前资本市场对零售概念比较看好。因为零售终端好比一个舞台，它可以选择不同的产品来卖，能够有效整合上游供应链的资源，却没有研发风险。在我国现阶段，很多产品没有品牌影响力的情况下，终端有很大话语权。

　　不过也有人对区域零售企业上市不太乐观。资本比较现实，如果企业上市后拿不到好的商业网点，不能马上盈利，企业就没法向投资者交待。如当年永乐，上市后北上扩张，结果没有把握好市场，过度投入导致资金链紧张，被动收缩影响企业运转，最后被国美并购。

　　业内人士分析，区域企业上市的意图也有好多种。如有些企业本身有盈利，上市是为了扩大规模，有些是资金缺乏，包装上市来补充流动资金。如江苏时代去年被迫中断与物美的收购交易后，现在自己运作上市，部分是缓减资金压力。

　　此外，也有区域企业上市是为了将来卖个更好的价钱。有

证券分析师表示，企业上市后，进行并购的操作空间更大，可以通过换股等方式。没有上市企业只能通过现金收购等方式，而且估价比上市企业低很多。

　　上市相当于一个杠杆，放大自己，可以收购其他企业，或者与其他区域企业合并。典型如永乐，在上市9个月后，溢价9%以52.68亿港元的高价，卖给了竞争对手国美。

中国经营报记者：徐春梅

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