关注具备外资并购价值的中小券商

　　证券行业的全面开放已迫在眉睫。而合资仍将是国际投行进入我国市场的主要手段之一。

　　对外全面开放行将提速

　　按照第二次中美战略经济对话达成的共识，“2007年下半年中国将恢复审批证券公司的设立，在2007年12月之前，将宣布逐步扩大符合条件的合资证券公司的业务范围，允许其从事证券经纪、自营和资产管理等业务”。这一共识无疑已经明确了证券行业年内全面开放的目标，按照这一目标要求，下半年证券行业的开放将全面提速。

　　事实上，放行的合资券商家数越来越多、开放的程度已经越来越高。到2006年底，共有8家合资券商获准设立，其中，中金、中银、高盛高华和瑞银均获得全牌照业务资格，而新近成立的瑞银

　　合资提升

　　基于对渐进式开放的预期，我们认为，近期内，对外开放仍将以合资方式为主，而合资的比例可能采取渐进式提升的过程，如第一步先由33%提升至49%，而后全面放开。合资对于中小券商整体竞争力的提升是毋庸置疑的。首先，有利于优化公司治理结构、引入国际先进的管理经验和技术、强化风险管理能力，从而提升公司的管理水平；其次，能够规范业务运作、建立良好的激励机制、吸引优秀的人才加盟，提升整体业务的竞争力；第三，品牌影响力也会相应提升。

　　中小券商具备优势

　　从外资进入战略的角度来看，外资往往倾向于选择牌照较齐全、规模适中的证券公司。在这种情况下，中小券商特别是业务牌照齐备的区域性券商将具备明显的并购价值。

　　另一方面，对中小券商而言，合资无疑是快速有效提升公司竞争力、应对行业开放和集中的最为有效的途径之一。

　　国泰君安梁静