新的高点，大约在冬季

　　虚高作者 巨骊

　　数据测市

　　经历了2007年二季度大起大落的“牛市冲浪”之后，投资者矛盾的预期和焦躁心理渐显。对政府调控股市的担忧、对市场估值的迷失、对宏观经济的不确定预期、对上市公司盈利增长的分歧以及对于股市流动性的矛盾预期等等，导致投资者的迷茫增多。

　　我们认为，2007年下半年深沪市场仍将在分歧和疑惑中震荡前行。

　　三大转型将延续A股传奇

　　迷茫的时候，我们需要更长远的眼光。展望大趋势，中国大牛市可持续发展的基础在于，中国经济奇迹持续，而三大转型将延续A股传奇。

　　转型之一：经济增长方式转型。经济增长机制由“投资－出口”驱动向“消费－投资”驱动转变，经济增长方式由粗放式向节能环保、产业升级的集约式转变，将支撑中国未来至少10年的快速健康增长。

　　转型之二：居民

　　转型之三：资本市场转型。股权分置改革引发的中国资本市场转型依然在继续，包括促进产业升级、优化资源配置的功能，推动上市公司从隐藏利润、转移利润向释放利润的转变，资产注入等。

　　下半年牛市有望延续

　　三季度，社会、经济存在五大变数：变数一，宏观调控预期提升。变数二，在中期业绩明朗化之前，对市场估值的分歧大。变数三，结构性分化加剧，题材股受到压制，蓝筹股有安全边际。变数四，扩容提速。变数五，“大小非”解禁动力提升。但是，在资本项目不开放、流动性过剩、财富效应释放的大背景下，这些因素预计将导致三季度上证指数将在3600点－4300点区域维持强势震荡。

　　我们认为，四季度，行情可能选择向上，沪指5300点大约在冬季。

　　首先，市场对于2008年中国经济增长的预期会更加乐观，另一方面则是因为奥运会举办年效应。其次，资产注入、内生式增长依然推动企业盈利超预期增长，从而打消估值困惑，成为市场进一步向上的新动力。

　　关键问题依然是寻找估值相对合理的优秀企业。

　　关注内生增长和合理估值

　　下半年在持股结构上，一方面，要坚决抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股垃圾股，另一方面，逢低买入并持有绩优股蓝筹股，从过度炒作资产注入，转向价值投资、经济趋势投资。

　　行业配置方面，建议超配估值相对合理的大市值行业，包括金融（银行、券商、保险）、钢铁、交通运输、房地产、机械（汽车汽配、铁路）等；标配产业景气反转上升的行业，包括节能环保新能源、通信、电子元器件、造纸包装、化工、公用事业；产业景气度高的行业，包括商业、医药、旅游酒店、食品饮料、有色、煤炭等。

　　主题投资方面，建议重点关注蓝筹股和奥运概念股。

　　张忆东