PE诱惑：136家上市公司热捧64城商行

　　见习记者 林岳 深圳报道

　　南京商行与宁波商行争得城商行上市头啖汤。

　　6月22日，南京银行与宁波银行的首发申请联袂过会。南京银行将在上交所上市，而宁波银行则将成为登陆深交所中小板的第一只金融股。

　　“这两家银行上市后股价会有一定溢价，对参股者来说这是很大利好，相当于掘了一个金矿。”中央财经大学郭田勇教授笑言。

　　新一轮财富盛宴

　　财富盛宴早已开席。

　　在南京银行与宁波银行双双过会前，参股宁波银行的杉杉股份、银泰股份，参股南京银行的南京高科股价已表现出凌厉的走势，股价纷纷翻倍，市盈率接近100倍。

　　根据这两家银行的招股书申报稿，南京银行拟发行不超过7亿股，占发行后总股本的比例不超过36.72%；宁波银行发行不超过4.5亿股A股，占其发行后总股本的比例不超过18%，发行后总股本不超过25亿股。

　　中信建投研究员佘闵华分析：“根据目前市场上银行股的估值水平(3.5倍－4倍PB)及城市商业银行的特点(由于具有地域性，估值较银行股平均水平略有折价)，两家银行发行后较合理的PB值(市净率)在3.5倍左右。”

　　如此判断，南京银行发行价预计在9元左右，上市后股价在16.36元上下；宁波银行发行价比前者略低，预计为7.5元，上市后股价在9.2元附近。

　　银河证券分析师张曦则认为比照2007年每股净资产，南京银行的市净率为2.68倍，保守估计南京银行的估值为每股13.41元。

　　相关资料显示，截至2006年底，南京银行总资产为579.23亿元，2006年度实现利润总额7.75亿元，每股净资产2.16元，每股收益0.49元，净资产收益率(加权)达到25.31%。

　　宁波商行财务报表显示，2006年实现净利润6.3亿元，资产回报率和净资产回报率分别达到1.28%和23.79%；2007年第一季度实现净利润2.15亿元(拨备后)。

　　与参股券商股的火暴场面类似，投资这两家商业银行股权的上市公司在经历了风险期后开始步入丰收阶段。

　　继参股券商、期货公司概念后，参股城商行上市公司已成为市场一追捧热点，目前股价已基本体现其内在估值。

　　本次发行前，南京高科持有南京银行2.052亿股，占南京银行总股本12.07亿股的17%。南京银行本次发行股份不超过7亿股，扩股后，南京高科持股比例将摊薄到11%左右。

　　通过持股比例推算，南京高科每股含南京银行股权0.60，若以南京银行上市后股价16.36元计，南京高科每股净资产将提升8.46元，则其从南京银行股权投资中获得收益为29.12亿元。

　　实际上在上市前，2006年南京银行已为南京高科贡献利润1641.6万元，占其利润总额的16.19%。

　　本次发行前，雅戈尔持有17900万股的宁波银行，占宁波银行总股本比例为8.73％。去年，宁波银行每股收益0.33元，若发行4.5亿股，发行摊薄后每股收益约为0.27元。

　　由此，雅戈尔每股净资产将提升0.61元。雅戈尔总股本222661万股，若以宁波银行9.2元的上市股价计算，则其从宁波银行股权投资中获得的收益为13.68亿元。

　　据此类推，杉杉股份(持有8.73％宁波银行)在宁波银行上市后股权投资收益为13.68亿元；宁波韵升(持2.97％宁波银行股)所获股权收益为4.65亿元。

　　新贵诞生

　　“除了持股上市公司，城商行国有大股东、境外战略投资者及内部持股员工也都将从城商行上市中获利。”郭田勇说。

　　为了使公司内部治理结构更加完善和引进先进的管理与盈利模式，南京银行与宁波商行近年来都大力引入外资战略投资者。

　　目前，南京银行前十大股东名单中有法国巴黎银行和国际金融公司两家外资战略投资者，占据第二、第四大股东席位，分别拥有南京银行19.2%和5%的股份。

　　假设以南京银行9元发行价计算，法国巴黎银行与国际金融公司单从所持原始股中就可斩获约32.88亿元与约8.56亿元的投资回报。

　　作为宁波银行第二大股东的新加坡华侨银行(持有其12.2%的股份)同样将从宁波银行的上市中赚得个盆满钵满。假设以宁波银行7.5元的发行价计算，华侨银行可从其所持有的原始股中得到1.91亿元的投资奖励。

　　“两家银行上市后，将在其内部员工与管理层中造就一批财富新贵。”佘闵华表示。

　　由于城市商业银行是上世纪90年代的城市信用社改制而来，当时采取内部员工集资形式筹建，历史原因造成城商行员工持股比例较大。

　　这在宁波商行上表现尤为明显。截至2007年5月15日，该行员工持股共计3.98亿股，占其发行前股本总额的19.4％，自然人股东超过3000人，其中董事长陆华裕持股700万股，占比0.28%。若按宁波商行上市后股价9.2元计算，陆华裕的身价将超过6000万元。

　　宁波银行预披露招股说明书显示，该行在发起设立时，2421名自然人股东共认购1330.86万股，占当时银行股份总数的5.59%。此后，高管继续增持股份。

　　2006年7月14日，根据宁波银行二届董事会七次会议批准的内部员工股增持方案，陆华裕、俞凤英、张辉、洪立峰分别增持200万股，增持价格为1.2元/股。

　　南京银行的高管们也将大富大贵起来。

　　根据南京银行预披露招股说明书，包括其监事会办公室主任、副行长、监事在内的前十大自然人股东共持有该行股份182.38万股。

　　伴随着两行上市，两家银行的高管们身价陡涨，一批千万甚至亿万新贵应运而生。

　　城商行上市潮涌

　　继国有银行与股份制商业银行基本完成上市后，处于第三梯队的城商行上市之旅终于破冰。

　　城商行上市潮流涌动。

　　据了解，在目前114家城商行中，北京银行、上海银行、天津银行、杭州市商业银行、重庆市商业银行等数家城商行都明确表示了上市意向。

　　其中，北京银行在上月末已向证监会递交了上市申请材料，上海银行、重庆市商业银行、杭州市商业银行的上市工作也进入实质性操作阶段；而西安、南充、济南和天津等几家引进了境外战略投资者的城市商业银行正在积极准备上市。

　　“城市商业银行上市募集资本金，有利于其稳健经营，提高资本充足率和抗风险能力，使公司的治理与内控机制更加完善有效；此外，它们在成为公众公司后，声誉得以提升，而严格的信息披露督使其经营管理透明度更高。”郭田勇教授认为城商行上市意义深远。

　　城商行上市得到监管部门支持。银监会支持城市商业银行通过吸引国内外高素质战略投资人和上市等多种方式，全面提升竞争力。

　　更多城商行的上市将为众多参股公司书写财富神话。

　　根据聚源数据统计，沪深两市共有136家上市公司参股了64家城市商业银行，其中100家公司披露了投资金额，合计约22.65亿元，平均下来，每家公司投资额为2265万元，南京高科等6家上市公司的投资金额超过了1亿元；92家公司披露了参股城市商业银行的持股比例，平均每家持股比例为4.18%。

　　对城商行股权投资中的“明星”上市公司，当属华资实业与中国高科。

　　前者参股了两家商业银行－天津行与包头银行，投资金额共计2.55亿元；后者持有岳阳市商业银行比例达18.01%，为两市中持股比例最高，投资金额4000万元。

　　参股城商行上市公司受到市场热烈追捧。今年以来，华资实业股价上涨了309.98%；而南京高科股价涨幅更高达332.80%。

　　分析人士认为，除了已进入实质性上市阶段的城商行参股公司，如参股南京银行的南京高科、参股宁波银行的雅戈尔、杉杉股份、宁波韵升外，参股未来有上市预期的城商行上市公司，如参股重庆市商业银行的重庆路桥、参股上海银行的金丰投资、上海金陵、飞乐股份，参股天津市商业银行的华资实业等，股价也将出现走强契机，参股上市公司可能在不远的将来获得高额投资回报。

　　“上市公司通过持有这些优质城商行的股份，可分享到当地经济发展的成果，使自身净资产增厚，从中获取不菲的投资收益。”佘闵华由衷表示。

　　部分参股城商行上市公司一览：

　　(1)上海银行：金丰投资(600606)参股上海银行1484万股，另外还参股交通银行6733万股；上海金陵(600621)参股上海银行近1000万股，还持有华鑫证券8%股权、交通银行近100万股、中房信托4000多万股，持有多家上市公司股票。飞乐股份(600654)持有该行210万股，另外还持有交通银行410万股，投资华鑫证券3000万元。

　　(2)宁波银行：杉杉股份(600884)持有17900万股；宁波韵升(600366)持有6084万股，该公司还具有增发概念；银泰投资(600683)投资1121.5万元，另外还投资海通证券1153万元，投资700万元参股交通银行。

　　(3)重庆市商业银行：重庆路桥(600106)投巨资2亿元参股该行，另外还投资西南证券1000万元，投资益民基金1706万元。

　　(4)南京银行：南京高科(600064)持有20520万股，另外还持有中信证券2798万股、栖霞建设4386万股、科学城518万股。

　　(5)温州市商业银行：浙江东日(600113)持有6000万股，目前列该行第一大股东；哈高科(600095)持有4000万股，目前列第二大股东。该行已经启动上市程序，近期即将进行第三次增资扩股。

　　(6)天津银行：华资实业(600191)著名券商概念股，投资2.4亿元持有该商行8000万股，还持有恒泰证券1.76亿股，为第一大股东；持有华夏银行1.06亿股。

　　(7)杭州市商业银行：杭州解百(600814)持有该银行0.38%股权，投资500万元；另外还持有百联股份92.8万股、银泰控股15万股。

　　四家参股公司的净资产水平分别获得如下提升

　　假设南京银行以9元发行，上市后股价16.36元，宁波银行以7.5元发行，上市后股价9.2元

　　(图表略，详见报)