国资委立规国有股减持

　　国资委立规国有股减持

　　国有限售流通股可通过证交所转让，企业享有自主权

　　国务院国资委正在抓紧立规，旨在规范股权分置改革后国有股减持行为的《上市公司国有股转让暂行管理办法》(下称《管理办法》)即将于本月底出台。管理办法允许一定数量和比例的国有限售流通股可以通过证券交易所转让，转让价格由证券市场来确定。

　　自国内股权分置改革启动两周年来，“大非”、“小非”的限售解禁已经来临，而2007年“大小非”的解禁将涉及深、沪两市共529家上市公司，解禁数量将达到908亿股，涉及解禁市值将超过10000亿元。有关专家认为，随着“大小非”解禁潮的迫近，真正考验市场减持压力的“尖峰时刻”已经来临。

　　国有股减持三年为界

　　据国资委产权局透露，《管理办法》的核心内容，是对国有企业的股权转让给予了一定的自主空间，可在一定的条件下由企业自主决定，而不再需要国资监管部门的严格审批。

　　对于国有控股公司的国有股减持，以三年为界。其中，只要转让后不丧失国有控股权且总股本在10亿股以下的公司，企业可以是“连续三年内减持股份不超过总股本的5％”；总股本在10亿股以上的，企业减持的自主权限为“一次减持不得超过5000万股，且三年内减持股份不超过3％。”

　　“之所以将界限定在三年，是因为一般国有控股公司的管理层任期是三年，这样有利于规避国企经营风险；而确定5％的减持比例，是借鉴证监会的有关规定。当然，非国有控股公司，比如国有参股公司的国有股转让条件就相对调宽，由原本的连续三年改为一年。”国研中心企业研究所副所长张文魁说，此次管理办法令国有股的转让有了更多的自主权。但在股改之前，上市公司国有股仍不能在二级市场流通。其变更、流转都要报国务院国资委或地方国资委批准，“转让也都是发生在法人股股东之间的协议转让；定价基本遵循不得低于净资产的原则”。

　　沪深529家公司限售解禁

　　据悉，此次管理办法还将对“大非”和“小非”的减持做出规定，明确“大非”在股改两年后方可流通，“小非”在股改一年后即可流通。所谓的“大非”指的是大规模的限售流通股，占总股本的5％以上；“小非”指的是小规模限售流通股，占总股本的5％以下。

　　随着股权分置改革启动两周年的来临，上市公司限售股的逐步解禁已成为一个无法回避的问题。正因如此，如何根据市场状况和企业需求来把握国有股的减持节奏，既避免对市场造成冲击，又防治大股东借机操作股价，成为监管者需要考量的问题。

　　有统计数据显示，2007年度“大非”和“小非”的解禁将涉及529家上市公司，限售股份解禁数量合计为908亿股。按解禁时间统计，今年3－5月、10－12月为两个解禁高峰期，每月解禁的市值均超过100亿元，预计总流通市值将超过10000亿元。

　　“非流通股的解禁浪潮还刚刚开始，后面的高峰远远没有来临。尤其是在今后的三年里，市场将不断受到大量限售股解禁的冲击，其中2008年8月、2009年5月、2009年10月均将是高峰时段。”东吴基金的一位知名分析师指出。事实上，到2009年，国内A股市场将先后迎来以中国银行、中国石化、工商银行、中国人寿等大批权重股为首的“大非”解禁高峰期，那是真正考验减持压力的“尖峰时刻”。

　　减持考验市场承受力

　　“大小非”为什么接连减持？张文魁认为，那些上市越久的公司，经过长期的派现和送股，成本有些已经趋于零，沽售的冲动自然可想而知；并且，目前大盘经过前期大幅连续的上涨后，股价已很高，此次退出回报也相当丰厚。典型的例子有，泸州老窖(000568)大股东泸州市国有资产管理局限售期限一过，便尽数抛空新增可上市流通股份，套现资金近10亿元，而中信集团也迫不及待地减持中信证券(600030)套现近36亿元，赚得盆满钵满。

　　但也有不少专家认为，“大非”“小非”的减持潮更多的是反映在心理层面上，目前中国宏观经济整体向好、人民币长期升值的趋势明显，资本市场长期牛市的预期已形成共识，不会对市场优质股造成明显影响。张文魁亦表示，一方面，“大非”更看重的是公司的长远发展和控制权，在股改方案中，许多大股东也都做出延长禁售期、设定最低减持价格等承诺，使其短期减持的动机受到限制；另一方面，国资委在此时拿出管理办法，也是在充分考量市场主体的心理承受能力后才加以推动的，若将“大小非”减持视为洪水猛兽，以此引发“羊群效应”，进而影响正常的投资判断，似乎没有必要。

　　本报记者 黄梦真

　　已股改上市公司解禁股份数量

　　年份 流通股份(亿股) 预计流通市值(亿元)

　　2006年 8384441

　　2007年 90810060

　　2008年 89811419

　　2009年 651646761