投行眼中的2007中国经济(2)

　　高善文以股市、债券为例进行了说明：1996年到1998年中国的A股翻了一番，如果这是股权分置带来的，那么2005年到2006年的A股上升与此毫无关系。去年债券市场的国债指数也是不断地创出新高，在这个过程中，债券市场的价格也在不断地创出新高，这是在连续提高利率情况下出现的。

　　“中央银行的对冲干预集中在债券市场的短期票据，其后果是这一市场利率得到提升。由于实体经济部门分散配置的需要，中央银行的干预力度显然也不太可能扩散和影响到其他资产市场的重估方向。”高善文在最新一期的《证券市场周刊》中撰文指出：“考虑到2007年的贸易顺差和贸易顺差占GDP的比例将继续上升并创造新的历史纪录，我国的资产重估趋势将继续发展。”

　　金融危机

　　2007年将出现全球性金融危机

　　中信证券首席宏观经济分析师 马青

　　“我们认为，在2007年顶多在2008年，全球会出现一次有冲击力的金融危机。”连马青自己都承认他的观点具有爆炸性。他预测这一次危机不在股市方面，也不在房地产方面，而是在信用期权方面。

　　马青指出，目前的情况和1997年、1998年金融危机时的情况有着非常相似的因素。回想1997年、1998年的金融危机，日元就起了大作用。而在今年春节我们在放鞭炮的时候，日元升息了。

　　但马青认为日元升息可能还不是最大的问题，因为那将是一个比较缓慢的过程。“那么就是日本政治上的因素。”一旦日元升值的预期起来，会导致A股迅速平仓。

　　现在的风险在大量地信用产品的期权，这个期权的规模巨大，非常像1997年金融危机时的股票期权。

　　马青表示，投资者应该把2008年前的这次金融危机看做是“天赐良机”。因为1997年的经济危机后，时任美联储主席的格林斯潘宣布减息，结果股市就起来了。不知道现任美联储主席伯南克会不会也给大家一个礼物。

　　对于2007年的股市走势，马青指出：“如果说企业盈利高出分析师的预计，股市不会让你失望的，如果盈利低于分析师的预期，那么股市会让你失望的。”

　　中国股市

　　中国股市未来5年可能出现大的泡沫

　　瑞士信贷中国研究部主管 陈昌华

　　“中国股市未来5年非常有可能出现非常大的泡沫。”陈昌华认为的现在中国股市的状况，跟日本在上世纪80年代发生泡沫的时候非常接近。

　　他预期，到2010年中国总体股市市值达到2万多亿美元，现在是1.41万亿美元。但是如果把中国GDP的比例跟1月比，货币供应比率大概是13.8个百分点，跟日本1983年的情况差不多。中国总体上和上世纪80年代日本相似的地方就是所谓的市场流动性过剩非常大。“实际上也不用多讲，大家也知道现在发基金是多么容易，中国发的基金数全世界都不太容易做到。”

　　货币政策

　　中国目前无需大幅紧缩政策

　　北京高华证券特别顾问 宋国青

　　“银行的系统有大幅度增加贷款的意愿和能力。”基于上述判断，宋国青认为应该进一步采取紧缩政策，但现在没有必要再来一次猛烈地针对流动性方面的紧缩。

　　“这几个月会出台一些不小但也不是很大的政策，包括调整准备金利率等等。”宋国青预测。

　　因为有春节的因素，今年1月份的货币增长率看起来不高，但是根据宋国青自己的计算，季节等因素去掉后，1月份与2006年12月份相比，M2的增长率是23%，贷款的增长率是25%以上。所以1月份贷款增加了5000多亿元。