燃油附加费下调打压航空股盈利

　　近日，不断上升的各航空股股价有所回落。到昨日为止的近3个交易日，国航、南航的股价不断下调，东航虽然因为之前股改停牌现在有补涨的趋势，但上涨幅度也在下降。各航空公司股价的回落和燃油附加费的降低征收标准有相当的关系。今年1月21日起，800公里以下的燃油附加费从60元下调到50元，800公里以上的燃油附加费从100元下调到80元，下调幅度接近20％。

　　按理说，航油降价、燃油附加费下调理所应当。有人表示，铁路今年都不涨价了，航空怎么都要表示表示吧。但是，也有分析师认为燃油附加费此时下调并不合适。有航空公司的人士直言不讳地对记者表示：肯定是吃亏了！

　　燃油附加费的下调对航空公司的影响究竟怎样呢？记者带着这个疑问采访了中信证券的航空分析师马晓立。

　　记者：航油价格上涨与燃油附加费的征收情况应该是怎么样的呢？

　　马晓立：我国航油零售价从2003年11月11日开始步入上升周期，当时价格为2910元/吨。经过持续提价，直至2005年8月1日，油价涨至5180元/吨，涨幅达78％，时间跨度为21个月。此时国内航空公司获得批准，恢复征收航油附加费（800公里以下20元/800公里以上40元）。

　　2006年4月10日，燃油附加费再次上调至30/60元，距离上次调整时间8个多月。此时国内航油价格已涨至5520元/吨，涨幅6.6%。2006年9月1日，燃油附加费上调至60/100元，距离上次调整时间5个多月。此时国内航油价格已涨至6230元/吨，涨幅12.9%。2007年1月21日，燃油附加费下调至50/80元，距离上次调整时间4个多月，但距离第一次油价下调的时间仅半个月。此时国内航油价格为5990元/吨，比最高价下降4.3%。

　　记者：此次燃油附加费的下调，你怎样看？

　　马晓立：很显然在国内油价上升周期中，附加费上调滞后油价上调的时间均在5个月以上。也就是说，航空公司为消费者承担的额外航油支出至少为5个月以上。而本次附加费下调时间距离航油降价仅20天，这对航空公司而言显然“有失公允”。

　　同时，此次燃油附加费的下调幅度也过高。以800公里以上的航线为例，本次附加费下调20元，幅度为20％，对应的航油降价幅度为270元/吨。而在油价处于上升通道时，附加费从40元涨至100元，对应油价从3100元/吨涨至6230元/吨，增加了3130元/吨。或者说，在油价上涨时，油价上涨1043元/吨，附加费才增加20元。

　　从公平的角度看，只有当油价下跌1043元/吨时，附加费才下调20元，而现在的政策是油价仅仅下跌270元/吨，附加费就下调了20元。显然，这对航空公司是不利的。

　　记者：燃油附加费对航空公司的影响如何呢？

　　马晓立：需要指出的是，附加费下调可能带来另外两个后果：一是机票打折可能会有所减少，从而部分弥补航空公司的损失；二是如果包含附加费在内的总体票价水平有所下降，将会在一定程度上刺激航空需求，带来旅客量的增加。不过，即使考虑上述两个因素，总体上对航空公司仍然不利。

　　根据测算，假设其他条件不变，燃油附加费每下降10元，国航的每股盈利减少0.015元，相当于航油每吨涨价125元；南航的每股盈利减少0.076元，相当于航油每吨涨价155元；东航的每股盈利减少0.04元，相当于航油每吨涨价115元。