解读万亿外汇储备(2)

　　收益

　　万亿外汇储备推动经济快速增长

　　外汇储备是一个国家在国际经济活动中实力的象征，坐拥逾万亿的外汇储备，对我国到底有多少好处？

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，居世界第一位的万亿外汇储备，对增强我国综合国力、推动经济快速增长起到了极大的作用。国际收支顺差、外汇储备的增加，一直被认为是综合国力增强的重要标志。他认为，高额外汇储备主要在以下5个方面给我们带来了机遇：第一，我国的国际支付能力和国际收支平衡能力大大提高；第二，维持人民币汇率稳定的力量大大增强；第三，为推进资本项目开放以及人民币自由兑换提供坚实的基础条件；第四，国家经济的抗风险能力大大提升，包括应对外来冲击和国内外经济波动的风险；第五，对国际金融市场影响力和话语权的提升。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为，外汇储备带来的利益应从金融外汇储备的初衷上考虑。夏斌说，金融外汇储备是基于两个方面的考虑，一方面是稳定

汇率的需要，另外一方面是为国家抵御不可预测的风险做准备。考虑到我国庞大的外汇储备，当

人民币升值，国际热钱投机人民币的行动会被限制。庞大的外汇储备可以让国际投资者对我国的经济安全和人民币的币值充满信心，增加在国际经济活动中的金融影响力和在国际经济组织中说话的分量。

　　风险

　　巨额外汇储备加大人民币升值压力

　　万亿规模的外汇储备也会给中国的经济运行带来高风险。商务部研究院博士梅新育认为，巨额外汇储备使我国在相当程度上丧失了货币政策操作的主导权，并陷入人民币升值压力与货币供给增长的双重困境。要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大回笼现金力度或提高利率，这些都会加大人民币升值压力。

　　赵锡军认为，除了对货币政策独立性的影响，新的挑战还表现在四个方面。

　　首先，流动性过剩冲击宏观经济。我国外汇储备的大量增加引起了人民币的流动性过剩问题。目前，流动性过剩已成为我国金融运行中一个突出的结构性矛盾，成为宏观经济决策部门面对的棘手问题。

　　其次，加剧经济结构的不平衡。过快增长的外汇储备导致了经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。我国外汇储备激增，是在国内居民需求不振、消费对经济增长的拉动作用明显不足的经济背景下实现的，也是我国通过大量出口资源类初级产品，付出了高昂的资源和环境代价换取的。

　　再次，带来财务成本与机会成本。现在我国外汇储备美元所占的比例较大，美元贬值和美国国债收益率下跌都会带来我国外汇储备资产缩水和收益率下降。另外，大规模持有外汇储备还会带来较高的机会成本。在持有巨额外汇储备资产的同时，借入大量外债并引进大量外国资本，等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用，同时还以高价从国外借入资金，其潜在的成本不容忽视。

　　此外，造成人民币升值压力。外汇储备的增长必然伴随着本币的逐步升值，超规模的外汇储备必然加大人民币升值压力。我国外汇储备大幅度增加，表明国内外汇市场上外币供给大于外币需求，必然产生外币贬值的预期和人民币升值的预期。

　　目前，人民币已经实现适度升值，但是，从现实情况来看，这并没有能够阻止外汇储备的增长。“如果为了缓解人民币升值压力而增加货币供给或降低利率，那么原本很宽松的货币市场将变得过度宽松。”梅新育认为，这可能会刺激国内资产市场形成泡沫膨胀。

　　

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