创业板僵局正在破解 多层次资本市场建设稳步推进

　　为中国广大中小科技企业提供上市融资渠道的深交所创业板筹备多年，至今虽未开办，但僵局正在我国多层次资本市场建设的稳步推进中得到破解。有关方面正积极推动深交所中小板承载创业板一些的功能。

　　在15日的创业投资配套政策高层论坛上，证监会与深交所正在抓紧研究促进“中小企业板”制度创新的有关问题，以促进创业投资退出机制的建立，拓宽创业投资的退出通道。

　　深交所总经理张育军日前也在高交会一个论坛上证实，深交所目前正在探索更灵活的中小板融资机制改革，发挥其推动技术创新的引擎作用。

　　两年多前开张的深交所中小板是我国分步骤推出创业板、加快多层次资本市场体系建设过程中的重要举措。到上周，深交所中小企业板已有71家公司挂牌，融资180亿元。不过，中小板仍实行与主板市场同样的管理模式和上市标准，使不少中小科技企业和创投企业感到上市门槛太高，限制了中小企业板功能的发挥。近年内地高科技中小企业到香港、新加坡和美国等海外市场上市的数量，超过了在境内资本市场上市的数量，这是重要原因之一。

　　此间有关专家对记者表示，深交所中小板准备推行的融资标准拓展、换股并购等一系列创新政策，将使中小板市场逐步有别于主板市场，有利中小板顺利地加快向创业板过渡。融资标准的拓展将使中小企业上市门槛降低，使目前处在盈利平衡点但未来具有较大发展潜力的中小企业进入中小板；换股并购发行则有利于中小板的新陈代谢，可使具有生机的待上市企业通过换股并购目前已上市的中小板

　　在科技部和中国证券业协会支持下，深交所今年初还启动了代办转让系统，大批中关村科技企业陆续前来挂牌试点，至今已有8家非常有发展潜力的企业挂牌上市，这也是我国多层次资本市场建设的重要突破，为中小科技企业走向资本市场开辟了新的渠道。

　　这表明，深交所正形成打通中小板、创业板和代办股份转让系统的思路。此间行家表示，此举有加快我国多层次资本市场建设，有利满足不同企业的融资需要和不同风险偏好投资者的需求。

　　行家表示，全流通时代的到来，为中小企业板解决创投机构退出通道的难题营造了全新的良好环境，有利中小板逐步具备创业板的功能。股改后上市的新股，除控股股东外，其他的发行人股东一般在一年以后就可以上市流通。这一变革，对提高创业投资机构对科技企业的投资热情很有帮助。有关统计表明，目前中小企业板企业中，14家具有创投背景，它们获得创投机构提供的融资超过7400万元。按这些公司的上市发行价计算，创投机构持有的股份所获得的平均回报为25.8倍，高于美国上市的中国概念股给予创投机构的平均回报。最近在中小板上市的同洲电子更为创投机构带来了高达33倍的回报。

　　在企业上市费用和上市后的每年固定费用方面，深交所中小板具备明显优势，如企业上市费用不到境外上市的一半，目前平均发行成本为筹资额的4%到8%，而香港创业板为10%到20%，纳斯达克则约为中小企业板的3到4倍。中小板上市的发行市盈率也高于境外，其股票流动性亦远远超出其他海外市场。

　　调查表明，我国越来越多的中小企业将中小板作为上市地的首选。目前中小板后备资源已拥有来自全国各地的2200家企业。此间行家认为，不断完善功能的中小板市场将在自主创新国家战略的实施过程发挥更加积极作用。