中国A股股指期货打响“保卫战”

　　

　　◆本报记者连建明

　　新加坡交易所将于本周推出新华富时中国A50指数期货，这件事近期引起了广泛关注。上证所信息网络有限公司就此向新华富时指数有限公司提起诉讼，起诉其违约许可他人开 发中国A50股指期货，上海浦东新区法院已经受理此项诉讼，将于10月中旬开庭。此案将是“国内金融信息权利人维权第一案”。

　　有关律师指出，中国A50股指期货产品的上市缺乏合法法律基础。但新加坡交易所上周表示，将于9月5日如期推出新华富时中国A50指数期货。

　　一个指数期货，看似一件很小的事，却引起一场轩然大波，显然，这已经超出了一般交易品种的范畴。有专家指出，这将是我国资本市场的一场金融“保卫战”。

　　1新加坡要推A50期货

　　要说这件事的前因后果，得先说说股票指数、指数期货和新华富时公司。

　　股票价格指数是反映股市总体价格水平及变动趋势的指标，使投资者能够直观地了解股市整体波动情况。指数种类很多，既有综合指数也有成份指数和分类指数。如投资者最熟悉的上证综合指数，就是把在上证所上市的所有股票价格变化都纳入计算范围，反映所有股票的涨跌情况。而深证成指是深交所的成份指数，选取了40种股票，指数的涨跌实际上反映的是这40只股票的涨跌情况。

　　指数期货是由此引出的金融衍生产品，就是将指数作为一个单独的交易品种，投资者可以根据自己的预测来开多或空的合约。如果指数上涨，开多仓的投资者获利；反之，指数如果下跌，开空仓的投资者获利。

　　指数期货的基础是指数，而编制指数也有多种多样，有交易所编制的，如上证指数以及上证50、上证180等指数是上海证券交易所编制的，深证成指是深圳证券交易所编制的。但国际上很多指数是专业公司编制的，如美国股市最有名的指数——道琼斯30种工业股票平均价格指数就是道琼斯公司编制的，标普500指数是标准普尔公司编制的。

　　新华富时公司由新华财经和英国富时集团分别控股50%而成立的合资公司，英国富时公司是世界著名的三大指数编制公司之一。新华富时公司一个重要业务就是编制各种中国A股指数，至今已经推出多种中国A股指数，新华富时中国A50指数就是其中之一，在上证所和深交所的上市A股股票中挑选了50只股票，编制了新华富时中国A50指数。

　　大约18个月前，新华富时决定授权新加坡交易所(SGX)开发A50期货，由此引出了这场争端。

　　2起诉新华富时违约

　　上证所信息网络有限公司和深圳证券信息有限公司均认为推出这个指数期货，是违约和侵权行为，这两家公司是沪深交易所的独家授权发布行情的机构。

　　据介绍，上证信息和新华富时在2005年12月签订了《证券信息许可使用合同》及其附件《上海证券交易所证券信息使用许可证》。根据许可合同第三条及其附件的规定，“上证信息许可新华富时利用上海证券交易所实时股票行情编制指数”。但是，根据许可合同第五条的规定，“新华富时必须履行以下义务，未经上证信息许可，保证不将全部或部分上证所证券信息传播到许可证指定以外的任何单位和个人及用于许可证指定以外的任何地方和用途，不得许可他人使用和开发衍生产品”。

　　有关律师指出，新华富时未经上证信息书面许可，擅自许可第三方以实时发布的“中国A50指数”开发“中国A50股指期货”金融衍生产品，并拟在新加坡交易所上市交易，其行为已经构成违约。律师同时指出，中国A50股指期货产品的上市缺乏合法法律基础。原、被告许可合同将于2006年10月到期，如得不到续签，新华富时A50指数的信息来源及其编制行为的合法基础将完全丧失，“中国A50股指期货”金融衍生产品持续上市的合法基础将不存在。

　　德恒上海律师事务所李明良律师撰文指出：新华富时指数有限公司取得的权利，是指数编制权。其所获得的《上海证券交易所证券信息使用许可证》中明确载明“用途：许可利用上海证券交易所实时股票行情编制指数”。显然，新华富时指数有限公司取得的仅仅是行为权，并未取得对物即指数的所有权。新华富时指数有限公司无权对A50指数进行随意处置。

　　同时，李明良律师指出：新华富时A50指数构成中，还包含有在深圳证券交易所上市的股份。而新华富时指数有限公司至今尚未取得深交所的授权，其使用深交所的证券交易信息，则是典型的侵权行为。

　　目前，上海浦东新区法院已受理上证所信息网络有限公司的诉讼，将于10月中旬开庭审理。但新华富时指数公司认为，其行为未造成违约和侵权。新华富时董事长兼富时集团CEO麦思平不久前接受国内一些媒体电话采访时表示：新华富时遵守了中国两个交易所相关的合同规定，其行为也是完全符合国际通常商业运作方式的。

　　3一场金融“保卫战”

　　为什么新加坡交易所准备推出中国A股指数期货引起国内金融业那么大的反响？一个重要原因是大家担心定价权的旁落，中国即将推出自己的金融交易所和股指期货，而新加坡交易所这种“抢跑道”行为，将可能影响中国内地即将起步的指数期货市场，甚至影响整个中国A股市场。

　　新加坡交易所多次抢先上市境外市场指数期货，这次推出新华富时中国A50指数期货，几乎是它于1986年抢先日本推出日经225指数期货的翻版。大阪证券交易所后来也上市日经225指数期货，虽是日本本土的指数，但后者用了将近15年的时间才赶上新加坡的交易量，达到目前2：1的比例。即便如此，新加坡市场对其影响力仍不容忽视。

　　有关专家指出，目前我们正在紧锣密鼓地筹备自己的股指期货，而新加坡本周如果推出这个新华富时中国A50指数期货，我们则处于落后地位。尽管新加坡交易所(SGX)表示，上市A50期货合约将满足其客户对中国投资的需要，并将对中国内地金融市场的价格发现功能发挥互补作用。但有关专家表示，新加坡在金融衍生品方面积累了近20年的经验，如果其市场长期保持较大影响力，必然对中国将推出的股指期货以及现有A股市场产生负面影响。将对中国A股市场的部分定价权造成重大影响，从而对我国资本市场造成重大影响。

　　有关专家指出，这将是一场A股股指期货的“保卫战”，尤其是在内地股指期货需要“平稳起步”的阶段。从保护指数资源、保持资本市场的完整性、保卫金融安全等大局出发，有必要阻止新加坡交易所推出新华富时A50指数期货。

　　4市场呼唤“中国价格”

　　期货市场，特别是金融期货市场，投资者大多不怎么关心，一方面交易较复杂，另一方面风险很大，散户参与者少，自然关注度低。但是，期货市场并非与普通人无关，期货市场具有的价格发现、套期保值等功能还是很有用途的。最典型的例子是大连商品期货市场曾对东北农民进行了宣传，让农民利用期货市场卖大豆，结果农民获取了很好收益。

　　期货市场具有价格发现功能，具有较强的定价能力。近几年，我国大量进口石油、铜等商品，但这些资源价格猛涨，使中国企业付出了很大代价，这与我们定价权的缺失有关，而纽约和伦敦市场决定着这些资源的价格，市场一直在呼唤“中国价格”。中国大陆期货市场虽然也有十多年历史，但早期市场投机性过强，为此

证监会进行了大力整顿，目前正在逐步完善。近期上海石油交易所已正式开业，而金融期货交易所是下一个将开设的市场。

　　预计上海金融期货交易所将在年内开业，推出沪深300指数期货，这将进一步完善中国的资本市场，机构投资者也有了对冲避险的金融工具。指数期货与股市有着密切的相互影响关系。当初，索罗斯的对冲基金冲击香港股市的时候，就是在股票市场与指数期货两条战线作战，要不是香港政府果断出手，将对

香港经济产生巨大冲击。

　　这次新加坡交易所抢先推出中国A股指数期货，东银期货公司副总经理刘仲元认为是不平等的竞争，比如国内将来的指数期货设涨跌停板，而新加坡交易所没有。特别是新加坡交易所可能推出15∶40-19∶00的晚盘交易。这段时间正是国内披露重要新闻及相关信息的时候，新加坡的价格可随即调整，而国内投资者由于已停止交易，只能望洋兴叹。更重要的是，由于新加坡的收盘价格已反映了最新消息，实际上已替我国次日股市定了基调。因此，刘仲元认为新加坡交易所推出新华富时中国A50指数期货将对中国A股市场产生负面影响，国内有关机构

维权狙击天经地义。

　　所以，指数期货并不是一件小事，弄得不好将影响金融安全。中国A股市场的指数期货当然应该设在本土，A股市场的定价权不能旁落。

　　图CFP