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国航回归A股受挫，不得不选择瘦身IPO。
发行价格确定为每股2.80元是全流通IPO以来首次缩减发行规模
在市场的一片冷淡下，国航的A股发行遭遇了最大挫折。面对这种现状，国航昨天在香港联交所发布公告，将缩减发行规模。从计划发行的27亿股缩减到16.39亿股。发行价格确定为每股2.80元。这是全流通IPO以来缩减发行规模的首个案例。
募集额减少34亿元
中国国航昨日发布A股网上定价发行公告和网下配售结果公告。相关公告除了公布中国国航的发行价、网下配售结果、战略配售名单等常规事项外，还对国航的发行规模和各发行方式之间的比例作出较大调整。最新确定的发行总规模为16.39亿股，较原定发行规模减少10.61亿股。发行价则定为每股2.80元，基本处于原定询价区间的中线。
国航的公告显示，发行人和保荐人（主承销商）根据本次发行网下申购情况及发行人的筹资需求，同时参考发行人H股在询价期间的价格情况，协商确定本次发行的发行价格为每股2.80元，发行数量为16.39亿股，其中战略配售3.5亿股，网下配售4.695亿股，占本次发行数量的28.65%；网上发行8.195亿股，占本次发行数量的50%。
此前国航发布招股说明书，拟发行27亿A股，募集资金近80亿元。在缩减发行数量后，募集到的资金额约45．892亿元，比较原来减少了超过34亿元。
师晖/漫画
大股东承诺跌价增持
另外，中国国航的IPO中还首次出现了大股东增持承诺。针对IPO后可能出现的“跌破发行价”的状况，大股东提出增持承诺，也是新股IPO至今首次出现的创新。
据国航网上定价发行公告，发行人控股股东中国航空集团公司(下称“中航集团”)承诺：自股票上市交易后，至2006年12月31日，在中国国航A股股票市场价格低于发行价格的前提下，中航集团以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过6亿股的A股股票。
按照国航的发行日程安排，其A股将不晚于8月22日发行，若发行顺利的话，那么自8月22日至11月22日间，国航上市的前3个月，其A股流通股本将只有8.2亿(回拨机制启动前)。即便是11月22日以后，该股的流通股本也只有12.89亿。不超过6亿股的增持计划增持比例占到47%至73%，可谓实力坚强。
缩减发行量属无奈之举
在网下认购结束后，不足3亿股的网下发行量让国航的A股上市计划笼罩上了一层愁云惨雾。据基金公司透露，保荐人只收到36张《申购表》。36家参与申购的机构中，初步获配数量最多的是中国人寿。大多数基金公司都没有参与网下认购，只有11只基金进行了参与申购。
基金业人士普遍认为，应对这种状况，国航最好的处理办法是下调发行价格，或者缩减发行规模。而业内人士普遍看好下调发行价格。但国航最终选择了缩减发行规模。
分析人士把国航此举戏称为壮士断臂。
对此，北京首放分析师表示，根据同货同权的原则，国航如果大幅调低A股发行价格，将会对H股的股价走势产生影响。因此，国航最终确定每股2.80元的发行价格，仍然在每股2.75元至2.95元的询价区间内，但已经是询价区间的下限了。
在目前的市场情况下，对于国航来说，如果不缩减发行数量，而只是下调发行价格的话，恐怕A股发行也难以为继。
航空业整体盈利不突出
北京首放分析师认为，国航网下配售遇冷主要是两个原因造成的。首先是航空业盈利不突出。在航空业整体低迷的情况下，南航、东航等在国内上市的航空公司都有严重的亏损。前不久民航总局发布上半年国内航空业运行数据，全行业亏损6.4亿元，其中航空公司巨亏25.7亿元。市场对于航空股的盈利情况出现了质疑。国航在这种情况下选择在A股上市，只能是生不逢时。
此外，同一时间，一系列的航母级股票都陆续出现。就在本周，又有5只新股发行。随着中行、大秦铁路等一批巨无霸公司的上市，各投资机构在挑选新股时，有更多的选择余地。供过于求的现状，让国航的A股上市显得不再那么吸引眼球。
国航今日将开始接受网上认购，分析师认为，国航A股发行将风光不再，预计新股的中签率将达到30%以上，而到上市时价格将很快跌破发行价。
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