整体上市将成下半年股市热点

　　“国资委计划年内推动有条件的央企整体上市，具备整体上市条件的公司，尽可能地整体上市。”7月12日，国资委副主任邵宁在清华大学EMBA毕业论坛演讲时如此表示。

　　有了监管层的推动，在全流通的背景下越来越多的企业有了整体上市的冲动，多位市场人士认为，整体上市公司将是“下半年行情的主角”。那么，这类公司会成为股市的新宠吗？

　　全流通下整体上市的冲动

　　

　　国资委官员在多个场合表示，支持具备条件的企业整体上市。图为国资委主任李荣融就此事接受记者采访。（经济参考报资料照片）。 在股改之前，整体上市只是个案。股改后，越来越多的公司加入或拟加入到整体上市这个行列里来。

　　由于历史原因，在A股上市的很多上市公司所经营的只是集团的部分资产，这导致了大量关联交易的存在，同时不利于建立现代化的公司治理结构。在过去的这些年中，分拆上市所形成的种种弊端成为管理层和市场所重点关注的一大难题。国资委研究中心宏观战略部部长赵晓认为，分拆上市是造成大股东侵吞上市公司资金的重要原因，只有理顺这个制度风险与游戏规则，中国证券市场才能真正焕发活力。

　　从目前情况看，不仅监管层在政策面上大力支持大中型集团的整体上市，而且市场条件也基本成熟。

　　万国测评的周戎认为，随着全流通时代的到来，证券市场价格发现、资源配置的功能将真正实现，上市公司作为证券市场的桥头堡作用将受到实力大股东的青睐。

　　股改之前，大股东以资产认购的上市公司股份不能流通，即使整体上市能够增厚每股收益、刺激股价，大股东能够获益的仅限于存量股份。而在全流通环境下，大股东在整体上市中新增的股份可以在禁售期后变现，原有的实物资产实现了真正意义的证券化，并可享受证券化带来的诸多好处。

　　另外，证券市场的放大效应也使得更多公司乐意选择整体上市。申银万国在一份研究报告中认为，由于一定的利润可以撬动更可观的市值，集团的净利润将通过市盈率放大为市值，因此，大股东有更强的动力去实现整体上市。

　　整体上市模式

　　目前整体上市主要有换股和定向增发合并两种类型。

　　G鞍钢(000898，SZ)、G本钢(000761，SZ)、G太钢(000825，SZ)、G上汽(600104，SH)等公司采取了资产收购型定向增发，而G上港(600018，SH)大股东上港集团的上市则采取了换股合并的方式。

　　联合证券的刘晓丹认为，选择何种路径实现整体上市，是由上市公司及其母公司视具体情况决定的。如果拟上市资产量远远超出上市公司总资产，换股的方式比较适用。例如，拟实施换股的G上港，目前总股本为18.04亿元，而上港集团总股本多达185.69亿元，是G上港的10倍以上。此外，换股模式要求母公司本身具备上市条件，如已经完成股份制改造，而且资产状况及公司治理情况都比较好。对于那些主业地位突出的上市公司，往往可能选择操作成本低的定向增发路线，由于定向增发实施简易审核程序，发行难度也有所降低，融资效率大为提高。

　　下半年或将成为行情主战场

　　纵观沪深股市的历史，并购重组题材历来就是催生大牛股的温床。

　　整体上市概念股近日来表现出色，例如G上港在披露整体上市方案后，复牌当天便被巨量资金封上涨停板；同时，近期一些具备整体上市概念的个股如G本钢、G锦江(600754，SH)、G上汽、G天津港(600717，SH)、G许继(000400，SZ)等也纷纷走出一波好行情。

　　渤海投资的周延认为：并购与重组作为

资本市场永恒的题材，历来都是大牛股的摇篮。基金此阶段更是把操作重点转移到了并购、重组上。虽说具有并购题材个股的出现有较大不确定性，但一旦被确定，就能带来巨大的投资收益。整体上市概念在此阶段被推出，有着一定的积极意义。因为在许多行业内，行业或集团公司的资产质量与盈利增长均优于上市公司，这样，一旦实现整体上市后，上市公司的价值将面临重新估值。此外，通过整体上市，集团的优质资产可以注入，将大大提升上市公司的资产质量和业绩，随着业绩的提升，上市公司的投资价值将增加，股价也将飙升。

　　同时周延也分析认为，整体上市公司的投资机会，还是取决于最终的整体上市方案，股价涨幅和方案有直接关系，因此，投资者应同时密切关注依托大集团背景下的资产整合或注入带来的资产质量改善与盈利增长。

　本报记者:王文志