中行巨无霸 今日回A股

　　

　　中行今日在A股挂牌，这是全流通条件下第一只上市的超级大盘股，也是第一家在A股挂牌的国有商业银行。

　　34.54547亿股上市首日即可流通，前十大股东中保险占据五席

　　本报综合报道中国银行今日在上海证券交易所挂牌，这是全流通条件下第一只上市的超级大盘股，也是第一家在A股挂牌的国有商业银行。

　　根据中行发布的上市公告书，中国银行A股股票代码为601988，上市首日流通股份数为34.54547亿股。

　　中行上市后，将成为A股市场股本规模最大的股票。根据相关公告，中行上市后的总股本为2538.39亿股，超过此前总股本最大的中国石化。中国石化的总股本为867亿股。

　　中行此次在A股市场共发行股票64.935亿股，其中向战略投资者定向配售128571.2万股，网下向询价对象询价配售175324.7万股，网上资金申购定价发行345454.7万股，发行价格每股3.08元。

　　按照此前公告，网上定价发行的34.54547亿股将于今日正式流通，网下配售的17.532亿股将分成两批，分别在上市满3个月和6个月以后流通。战略投资者认购的12.857亿股将自上市交易之日起锁定18个月。

　　中行的控股股东汇金公司则在发行前就承诺，所持的A股股份锁定36个月。

　　统计显示，保险资金成为中行A股IPO的最大投资者。保险资金在中国银行战略投资者的股份配售中占了38%，在网下申购中又占了25%，在网上申购中更是大手笔频频。仅在网下和战略配售中，保险资金就动用了逾360亿元，获配中国银行超过10亿股，成为各类机构投资者中，持有中行最多的机构群体。

　　中行上市公告书显示，在中行的前十大股东中，保险公司和保险集团占了5席。其中，中国人寿集团和人寿股份分居第一和第三名，两账户合计持有中国银行3.78亿股。中国人保、太平洋人寿以及平安人寿也跻身前列，上述公司各持有中行超过9846万股、9553万股和9285万股。另外，广发策略优选基金成为获配中国银行最多的证券投资基金，持有中国银行1.55亿股，投资成本超过4.77亿元人民币。

　　中行涨1分沪指涨0.82点

　　本报讯中国银行将于今日登陆上交所，其计入指数的股本为1778亿股，是中国石化的2.54倍，将成为两市权重最大的样本股。分析人士测算显示，按中行目前所占沪市权重比例计算，中行每涨跌1分钱将影响到沪综指涨跌0.82点。剔除H股市值后，中行总市值将达到6400亿元，将占沪市总市值29630多亿的21.6%左右。

　　为配合中行的上市，便于其尽快进入各有代表性的指数样本股行列。经广泛征求市场意见，并经指数专家委员会审议，中证指数有限公司决定补充大市值公司快速进入指数的规则。对于新发行股票，若符合样本条件、且总市值(不含境外上市股份)排名在沪深市场前10位，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后进入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。据此规则，中国银行将于上市第十个交易日结束后进入沪深300指数和中证100指数。

　　此外，上交所发布公告称，拟决定对上证180指数和上证50指数规则做以下补充：总市值(不含境外上市股份)排名在市场前十位，且其上市时间距下一次样本股定期调整生效日超过20个交易日的新发行股票，若无不适宜作为指数样本股的情况发生，在其上市第十个交易日结束后纳入上证180指数和上证50指数。对于增发、重组和合并等行为导致股票总市值增加，符合上述条件的，处理方式和新发行股票一致。（钟国斌）

　　分析之利好

　　最大利好来自税改

　　从看多因素来看，银行业最大的利好可能来自税收改革，中行也将从中获益。当下中国银行业整体税率高于国际水平，我国以营业税(流转税)为主的税制不利于金融业发展。政府正在考虑降低本地公司法定的所得税(33%)与外国公司看齐(25%)。总收益5%的营业税还有可能降低，从长期来看甚至废除。这都可能极大提高银行的长期利润率和价值。

　　2005年中国银行净利差从2.05%扩大到2.21%。该行贷款价格高于基准利率的情况得到了加强，这一趋势将给中行盈利加分。这与全国的情况形成鲜明对比，2005年央行货币政策报告显示，信贷利率整体下滑态势非常明显。自2004年以来，各季度银行机构一年期固息贷款加权平均利率水平从5.70%逐步上行至2005年第二季度的7.46%，随后回落至2005年底的6.07%，而今年一季度继续下滑22个基点，这成为央行升息的依据之一。（刘煜辉）

　　分析之利空

　　面临利率风险考验

　　与此同时，中行利空因素也不少，主要表现在信贷增长、利率风险、美联储升息、人民币升值等几个方面。

　　从信贷来看，中行在一季度信贷投放“大战”中，与其他三大行比较已经失去先机。一季度，全国银行业新增贷款已达12830亿元，其中工行新增1144亿元，农行新增1640亿元，建行新增2487亿元，中行新增仅为739亿元。

　　同时，信贷利率下降态势可能持续，一季度全球经济向好和欧美市场需求强劲导致贸易部门(制造业)的信贷大幅增加，这些客户都是优质和强势客户，银行定价能力较弱。在以利息收入为主，利差基本管制前提下，规模增速将决定中行的盈利增速。

　　从利率风险看，2005年末中行集团债券资产为16.696亿元，占资产总额的32.94%，较上年末增长3.601亿元，增幅27.5%。2006年，银行业流动性过剩仍在加剧，债券投资还将大幅度上升。假定持有的中长期固息券平均期限为10年，久期为7年，央行升息0.25个百分点，那么债券理论上会跌1.5%。（刘煜辉）

　　两市联动

　　可能有人进行两地套利

　　中行H股昨日创3.675港元新高

　　本报综合报道昨日，中国银行(3988，HK)再度突破了前日3.625港元的高位，创出上市以来的新高，当日收报3.675港元。市场人士普遍认为，当前有许多基本面消息有利于中行，预计短期内股价将再创新高，并对中资金融股板块有正面效应。

　　H股提前为A股喝彩

　　“7月5日中国银行的A股就要在上海市场挂牌交易了，国内市场普遍对中行A股有比较高的预期，因此中行H股的上涨也在情理之中。”香港著名财经节目主持人曾英志分析说。

　　由于国内市场素来有“逢新必炒”的传统，加上之前几只A股新股再演“新股不败”的神话，这让国内很多机构和中小投资者都很看好中行A股在挂牌首日的表现。目前，香港证券界对中行A股上市后的表现也很乐观，大多数分析师预期首日挂牌的成交价将在3.8-4元人民币之间，甚至认为突破4元以上的可能性也很大。

　　平和证券高级副总裁郭思治指出，“其实中行H股在上个周末已经有资金进入，股价那时已提前有所表现。我预期中行A股上市后的价格在4元左右，既然如此，按照港元兑人民币的汇率折算，中行H股的股价就有理由向3.7、3.8港元靠近。所以本周中行H股应当持续上涨，再创新高”。

　　不排除有人进行两地套利

　　不过，也有市场人士担心，该股过去几个交易日连续上涨，A股首日交易的预期已经有所反应，因此下一阶段可能成为空头拋售的主要目标之一。另外，不排除有投机资金在A、H股市场进行两地套利，拉高H股以利于提振A股首日上市表现。

　　昨日，中资金融股表现分化，建设银行仅上涨0.70%，交通银行(3328，HK)甚至跌0.99%。分析人士认为，如果中行未来几日还能强劲上扬，也将带动其他中资金融股上涨，从而提振H股市场。

　　机构预测

　　上证指数可能高开60点

　　本报记者孙杰报道今天，中行A股股票正式在上海证交所上市交易。对于该股开盘价，市场人士说法不一，高开走低的说法有，低开走高的说法也有。但不可否认的是，作为大盘新的风向标，中行将会对大盘股指形成重大影响。

　　瑞银：目标价4.22元

　　中国银行的上市受到各家投行的关注。昨天，瑞银集团发表研究报告，初次给予中国银行“买入”评级，目标价4.22元。

　　该行估计，中国银行今年盈利达349.73亿元，每股盈利0.14元，明年盈利达517.71亿元，每股盈利0.2元。

　　该行预期，中国银行借贷增长达12%，新增不良贷款比率由去年的2.25%降至1.3%，核心费用收入按年升28%，成本对收入比降0.5个百分点至47.4%，税率由41%降至33%，料股本回报率达15.5%。

　　高盛：目标价3.9元

　　高盛也发表研究报告，给予中国银行中性评级，目标价3.9元。

　　该行指出，对中国银行盈利增长前景、改革进度等都持正面看法，估计中国银行2005－2008年税后溢利复合增长率约32%，拨备前经营溢利年复合增长率达18%，股本回报率到2008年年底升至14.5%，料期内净息差因可扩阔15点，故其盈利增长前景将较建设银行更好，因中银香港过去在香港业绩纪录良好。

　　北京证券：上证高开60点

　　北京证券分析师张九辉认为，中行应该是高开低走，开盘价应该在3.98－4.10元之间。由于中行在上市第一天即纳入上证所主要指数，如果中行涨1分钱，上证综指大约上涨0.82点。如果其他股票不涨，中行价格为3.80元，对应上证综指上涨58点，为1741点，如果中行定位于4元，指数为1756点（+75点）。因此，开盘至少对上证指数高开60点以上。

　　张九辉表示，中行就像一条大鲨鱼，将原本平静的水面搅浑，其指数虚涨将使大盘出现巨大的跳空缺口，这要靠市场消化。

　　同时他认为，中行股价会在4.5元左右趋平稳或者回落，可做减持处理。

　　中山证券：3.6－3.8元较合理

　　也有好多分析师有着必要的担忧。“就怕市场太狂热，炒得太高了，比如炒到4.2元甚至更高，对投资者和市场都不是好事。”

　　中山证券分析师何旭则认为，经过他们几个分析师交流意见，他们比较倾向于中行低开高走，3.6－3.8元的价格开盘较为理想。

　　他认为，如果首日中行开盘价“不过分”，低于3.6元，当然便会有一个上升的空间，如果是3.3－3.4元开盘，对大盘的影响也是健康的，这样可以把上涨空间留给市场。

　　由于中国银行在港股的价格在3.65元左右，如果A股一开盘就是4块钱左右，那么抛空的压力就会很大。同时，由于中国银行已经代替中石化成为大盘新的航母和风向标，其一家就占了整个大盘1400家的16％左右，如果，其股票达到5元，则将占到20％，所以，中国银行和大盘是一致性和同步性的，其涨跌直接影响

大盘走势。