中国股市能否继续独舞

　　□本报记者马韬

　　经历了数月亢奋后的中国股市，在6月上旬开始进入了一波惊心动魄的调整期，在全球股市见顶回调之后，中国股市能否继续独舞？也许这并不取决于是否收缩流动性，而在于能否建立一个没有疯狂炒作的理性市场

　　6月19日，全流通股第一股“中工国际”上市，上海股民陈皓也经历了一次从大喜到大恼的心理过山车。

　　这天午市开盘后不久，陈皓即在16元的价位上把持有的“中工国际”悉数抛出，在这个价位上他有一倍多的赚头，令他万万没想到的是，仅仅是15分钟后，中工国际就飙升到50元的价位，最终收于31.98元。

　　这令陈皓这位非典型股民也大呼看不懂，他对记者连说了几句“郁闷到要吐血”。陈皓是上海聚源数据E财讯事业部总经理。聚源数据从事与证券业有关的数据分析。

　　看不懂的不仅是全流通股第一股的上市表演，还有整个股市。经历了数月亢奋后的中国股市，在6月上旬开始进入了一波惊心动魄的调整期。6月7日，股指大跌5.33％，两市共有400家左右的个股跌停。股指一度下探到1512点。

　　此前一个月，国际重要市场及亚洲周边证券市场都开始见顶回调，惟独中国股市一路上冲，大涨16％，幅度与同期其他市场的跌幅相当。在6月的这波调整后，各方开始纷纷质疑：中国股市能否继续独舞？

　　尽管质疑之声不绝于耳，资金却充耳不闻，还在源源不断地进入股票市场。“现在是钱多，人傻，”一位不愿透露姓名的机构分析师对记者说，“我想奉劝股民，特别是新股民，小心接到最后一棒。”

　　市场的脸悄悄在改变？

　　这一波震荡因何而起？不少人都把矛头指向了中国银行发A股。

　　中国银行此番在A股上市，融资额高达300亿人民币，是A股市场历史上最大的一笔IPO，对市场的资金压力可见一斑。历史上比较大的几笔融资，均对市场产生了巨大的影响，这正是中小投资者抱怨中行上市消息发布拖累大盘的原由所在。

　　但是在申银万国银行行业分析师励雅敏看来，中行上市即便短期会带来行情波动，长期也是利好。她的理由是，中行的到来，能让市场的生态发生巨大变化。

　　“中行这次发行65亿股左右，上市后的合理定价为3.5元左右，按照这个价格计算，其总市值为6300亿左右，”励雅敏说，“将占到A股市场市值的约15％，最终将起到稳定大盘的作用。”

　　此前，A股市场权重最大的品种为中国石化(600028，SH)，权重大约为12％，大盘基本是按照中国石化的脸色来行事。6月16日大涨，主要原因就是中国石化大涨5％。中行上市后，权重最大的5只股票在上证指数中占到的权重比例将接近50％。

　　“中行只要开盘定位别太高，对大盘绝对是个正面作用，大盘会随着它的到来而更稳定，”一家私募基金经理洪商对记者说，“A股市场的最大的问题，不是超级大盘股多了，而是少了。有了大盘股，整体市场才会稳定。”

　　市场普遍认为，股市在进入6月后出现大震荡，有多方面的因素。

　　6月7日出现的大跌，与6月5日美联储主席伯南克高调表示要控制通胀、全球金融市场对美国继续加息的预期异常强烈也有关系。全球主要市场在伯南克的此番讲话后暴跌，传导到了A股市场。

　　此外，市场对扩容的担忧也是其中的因素之一。6月19日，也是第一只非流通股———三一重工(600031，SH)———进入流通期的第一天。此后，将有约850亿人民币的新增流通股，将在下半年内涌向市场，这是一个比中行的融资额都要大得多的数字。

　　市场环境悄然发生变化已经不言而喻。上周，中国央行重又祭出上调准备金率的武器，开始对货币供应量进行控制。

　　全球紧缩，中国独舞？

　　在中国股市诞生后，发生过5次准备金率调整。1998年和1999年的两次下调，均刺激了股市大涨，而2003年和2004年两次上调，均直接导致了大跌。

　　虽然从历史上看，准备金率调整后都直接影响到股市的走势，但此次调整消息公布后，分析人士却一直认为影响不大。

　　“有影响，但是不大，这种市场氛围是不会让以前的情况重演的，毕竟现在的市场环境不同了，”联合证券研究所所长吴寿康评价说，“最重要的是中国宏观经济在持续向好。”

　　大盘虽然跌幅不小，但机构看好的观点却呈现惊人的一致。6月15日，由嘉实基金主办的“最烫的字眼，最冷的金砖”——中国A股投资高峰论坛在北京举行，中国最有影响力的三个研究所中金、国泰君安、申银万国，均认为未来三年到五年的时间是中国资本市场发展的黄金时期。

　　与会的德意志

资产管理公司亚太区总监安迪·菲认为，包括印度、巴西、俄罗斯以及中国在内的“金砖四国”，其他三国证券市场均出现较长时间的上涨，惟独我国的A股市场处于相对低迷中，成为“最冷的金砖”。他认为，从长期来看，机会不言而喻。

　　对于中国股市能不能在全球紧缩的大环境下独舞，花旗集团中国研究部主管薛澜的判断简单明确。“可以的。”薛澜说。

　　这些看法，与摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠的看法相左。谢国忠近期撰文表示：全球流动性泡沫可能正在破裂，在全球资产价格正常化之前，几大热门股市的跌幅可能会达到50％－70％。

　　这些争议也许都不重要。

　　中工国际在上市当天的大涨后，第二个交易日开盘即告跌停，被股民嘲讽为“升得比

火箭还快，跳得就像没带降落伞”。两年前，深圳中小板第一批8只股票上市时，也曾发生过类似的故事。当时，8只股票遭到疯炒，随后则以连续跌停收场，套牢资金近40亿。

　　“中国股市仍不成熟，这就是一个经典的体现。”银河证券研究中心首席经济学家左晓蕾评论说。

　　在此之前，中国

证监会连续发文，警告机构不要在新股发行询价及上市时疯炒，结果，恢复上市的第一天就发生了近乎疯狂的炒作。

　　“以和中工国际行业相同的股票的定价来看，中工最多值7元，”洪商说，“但愣是给炒到了50元，它在50元的市盈率已经超过了150倍。”

　　“下一步要做的，倒不是简单的控制资金供给，”左晓蕾说，“还是要在制度完善上下功夫，比如公司治理，比如市场自身承担风险的能力，而不要老靠政策来托市。”

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　　世界主要市场近期纷纷见顶回调

　　见顶日最高点6月19日收盘累计涨跌幅

　　道琼斯2006年5月10日1167010944－6.22％

　　纳斯达克2006年4月20日23762110－11.20％

　　标普5002006年5月5日13271240－6.56％

　　金融时报1002006年4月21日61375626－8.33％

　　巴黎CAC40指数2006年5月11日53294729－11.26％

　　德国法兰克福DAX2006年5月11日61625439－11.73％

　　日经2252006年4月7日1756314860－15.39％

　　香港恒生2006年5月8日1732815768－9.00％

　　韩国综合2006年5月10日14651252－14.54％

　　泰股综合2006年5月11日787660－16.14％

　　印尼综合2006年5月12日15421295－16.02％

　　新加坡海峡综指2006年5月3日26662368－11.18％

　　数据来源：根据公开资料

　　

　　中工国际上市当日即疯狂飙升，收盘报31.98元，涨幅高达332.03％CFP／图