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中国证监会发行审核委员会日前通过了中国银行在国内发行A股的申请，此举意味着中国银行在完成了海外上市后，还将在四大国有商业银行中率先登陆国内股市。按照其招股说明书(申报稿)的披露，中行拟发行最多100亿股A股，集资不多于200亿元用于补充资本金。由于这一发行计划在股份数量、总资产和净资产上都刷新了A股市场的纪录，中国银行的国内上市行动受到了投资者的密切关注，也引发了一些人对其是否会打压股市的担心。
中行A股发行价锁定3元
中行A股的首发进程正紧凑而按部就班地进行。一位知情人士向本报记者透露，中行9日发审委审核通过后，于15日开始路演，6月底在沪市挂牌上市，定价为3元。
H股和A股之间的价格偏差已持续了很长时间，但是A股银行股的估值水平已与国际相接轨。业内人士认为，这次中行A股发行价将参考H股。中行H股发行价为2.95港元，相当于人民币3.04元。业内人士认为，这次中行A股发行价将参考H股，且A股发行价会略高于H股发行价，多数人认为中行的定价应该3.10元左右。
国内股票市场和香港股票市场毕竟是两个不同的资本市场，定价方式也不是完全相同，因此中行A股和H股的发行价不大可能有一个可以套用的价格。市场人士皮海州就指出中行定价的尴尬，“低于3.04元，不仅发行人与保荐机构这一关通不过，而H股股东也有意见。高于3.04元，A股市场的投资者同样也会有意见，这明显就是损害A股股东的利益的事情。”
事实上，中行在其A股的定价方面还是给自己留下了一定的自主空间。中行在香港招股书中表示，它的A股除只能由内地投资者或OFII (合格境外机构投资者)持有外。此外，中行将参考中国市场的状况定出A股价格，而不是引用其香港股票的报价。这样，中行的A股定价以低于3.04元的价格发行，就不避开了H股股东的指责。另外，在中行登陆A股对市场而言形成巨大的资金压。低于3.04元的价格，可以看作是中行对国内A股市场的投资者的示好与尊重。
从历史上各大银行市，以市盈率(股价与每股收益之比)来看，交通银行(HK.3328)、建设银行(HK.0939)和中国银行(HK.3988)在香港发行H股时，其估值水平远高于内地A股的银行股，甚至高于花旗集团、汇丰控股和渣打集团等国际同业。
中行H股招股说明书中称，A股IPO(首次公开发行)融资额不超过人民币200亿元，A股招股说明书(申报稿)中重申发行股份数不超过100亿股。如果比照H股价格，A股发行价以3元人民币计，则A股发行股份数将不超过70亿股。
中国银行H股受热捧折射A股市场缺乏优质公司
中行于本月1日在香港挂牌上市时，其发行价格虽然相当于中行2006年预测市净率的2.18倍及市盈率的22.35倍，却依然受到全球投资者的热烈追捧，香港公开发售和国际配售分别达到76倍和20倍的超额认购。几天来，中国银行的股价已迅速上升20%。
应该说，一家能够赢得国际财团和其他投资者青睐的中国金融企业，是没有理由不受到国内投资者欢迎的。可是，中国资本市场的现状，让一些人从不同的角度对中行登陆国内股市提出了担心。有人说，国内证券市场的容量太小，装不下中国银行这样的大公司。还有人说，中国银行的庞大募资计划将给资金面带来巨大压力，因为一有大盘股上市，股市就会下跌。更有市场分析人士直接把这几天国内股指下跌的诱因归咎到中行即将登陆A股的行动上。
其实，目前的中国股市，无论从规模上，还是质量上，都还远远不能满足蓬勃发展的中国经济的需要。纵观全世界的股市，没有一个拒绝好企业上市的。很难想象，一个缺乏实力公司支撑的股市，是怎样依靠炒家的炒作来生存和成长的。在国内停止新股发行的一年间，国内股市也跌了一年；而同期香港新上市几千亿元，连创历史新高，股市却一路走好。坦率地说，我们的市场不是缺钱，而是缺少真正具有吸引力的企业。存在银行的十几万亿元存款在时刻等待着投资机会的到来。
蓝筹国企回归A股
中国资本市场能否健康、持续地发展，上市公司质地是一个十分重要的考量指标，因为它关乎和影响着投资者的投资收益，也关乎和影响着中国资本市场的全球化进程。一个无法回避的事实是，近年来，一些真正能够反映中国经济成长的大公司、大企业纷纷寻求境外上市，这些企业集中在银行、电信、能源、保险等“经济命脉”领域，多为质地优良、盈利能力强、业绩稳定的大型企业或超大型“航母”。在香港股市，排在上市公司前10位的公司，有一半来自国内。有人作出预测，未来10年间，还将有1000多家中国企业到海外上市融资。这些最赚钱公司的巨大利润主要依靠国内消费者来完成，而可观的回报却留给了国外的投资者。对于中国这样一个蓬勃发展的、对于股市融资有着巨大需求的新兴市场来说，这不能被认为是一种完全正常的现象。
一个成熟的市场，需要理性的投资行为。根据公开披露的数字，海外上市的中石油2004年实现净利润1029亿元，这一数字比沪深两市上市公司(包括A、B股)上一年利润总和的一半还要多。根据测算，中国银行A股股本的总市值将达到5300多亿元，其成功登陆，势必成为左右大盘的“超级力量”。如何形成优质企业海外上市与内地资本市场规范发展良性互动，如何处理好内地消费者、利益相关者和国际投资者等不同利益群体间的关系，不仅考验着证券市场的业内人士，也考验着相关政府机构的能力和智慧。
要把中国的股市真正办成国际性的具有投资价值的市场，迫切需要注入源头活水来扩大规模和改善结构。推动更多优质公司在国内发行上市，其中包括让一些资源垄断型企业在内地上市，已经成为今后新股发行的战略任务和追逐的主要目标。值得注意的是，目前，除了中行以外，还有其它一些大型国有企业相继开始为国内的上市进行着前期准备。从这个意义上看，中国银行超级蓝筹股登陆国内股市，不仅为国内投资者分享中国经济金融改革成果提供了机会，也理应成为催生中国股市改革发展的新生力量。
本报记者:谢登科 颜兰沣
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