夏斌：外汇储备不断猛增的给我国带来四大风险

　　

国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌

　　●有碍我国保持独立货币政策

　　●不利提高总体经济运行效率

　　●可能面临美元贬值的风险

　　●需要承受很大的国际压力

　　

　　近两年，我国外汇储备增长势头强劲，截至今年3月底已达8700多亿美元，跃居全球第一。高额外汇储备是我国经济高速增长的结果，表明了中国经济在世界经济体系中的重要地位，但如果这种势头不断持续下去，也会带来一定的负面影响。因此，进行适度外汇储备量的测算，并采取多项政策放缓外汇储备激增态势，提高外汇储备使用效率，对保证我国经济安全稳定运行，具有重要的意义。

　　外汇储备本质上是官方拥有、在国际上可自由兑换的流动性资产。一国拥有一定规模的外汇储备，不会对经济体的安全产生直接影响，就此意义讲，不需要过于担心高额外汇储备问题。但是，如果外汇储备持续不断地增长，则有可能给我国带来以下四个方面的负面影响和风险：

　　第一，有碍我国保持独立的货币政策。外汇多，经兑换后货币供应就会被动增加，尽管央行可以采取对冲操作，收回多余货币，但在一定条件下，如果对冲量不足，则易引发国内通货膨胀，直接的表现就是

房地产资产价格的上升；如果对冲量激增，一是使政府利息成本提高，二是推动市场利率上升，在升值预期下外汇迅速流入，反过来又抵消了对冲效应。而如果采取不恰当的调高银行法定存款准备金比例等手段进行调控，商业银行利润将受损，影响银行改革的进程。

　　第二，不利于提高我国总体经济的运行效率。一方面，高额的外汇储备，意味着相对应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀下来，没有参与国民经济的运作；而另一方面，我国又存在着由于历史痼疾造成的诸多方面的巨额资金缺口问题，如“三农”资金问题，中小企业发展中的资金紧张问题，巨大的社保资金缺口问题等等，因此，对处于高速增长时期的中国来说，此时以较低的利率借钱给国外政府使用，从总体经济效率上看是一种浪费。

　　第三，可能面临美元贬值的风险。我国外汇储备目前以美元为主。可以说，今后二三十年甚至更长时间内，“美元霸权”的地位难以撼动。从历史上看，美国往往不顾他国利益，不断地交替采取美元升值、贬值的政策，以解决其经济的矛盾与问题。如果我国长期持有高额美元储备，若遇美元严重贬值，其可能的损失不能轻视。

　　第四，需要承受很大的国际压力。长期的“贸易战”、“

汇率战”，以及个别国家在迫不得已时所动用的其他制裁手段，对于我国和平崛起所需的国际经济环境十分不利。

　　解决之道首先是通过改革进一步释放

人民币升值压力，尽可能挤出储备中投机性资本泡沫；同时，坚持有限度开放资本账户政策，加强外汇管理；此外，还要改变过去宽进严出政策，适度放宽流出管制。在大致测算国家适度外汇储备量的基础上，对超过部分，鼓励“藏汇于民”，实施“走出去”的方针。

　　国家对适度的外汇储备，仍应坚持“安全性、流动性、盈利性”的基本使用原则。我国也可以在总结中央汇金公司经验的基础上，完善现有的公司架构或者干脆组建直接隶属中央政府的专门的外汇投资机构，扩大股权投资包括海外投资，并引入衍生工具进行外汇风险管理和套期保值。（夏斌作者为国务院发展研究中心金融研究所所长）