中国消费股适合长线投资

　　

　　上月中国宣布对豪华手表征收20%消费税时，香港上市的内地最大高端手表经销商新宇亨得利(Xinyu Hengdeli)股价重挫近20%。

　　表面上，股价下跌只是新税收政策的一个副作用，而这一税收政策是中国范围更广 的消费税改革措施的一部分。

　　但分析师估计，新的税收政策只会影响到新宇亨得利销量的2%。他们说，新宇亨得利大跌的真正原因，是所谓中国消费股的股价已经太高，因此任何负面消息都会引发大规模抛售。中国消费股是在香港上市的一个新企业群体，业务涉足从百货公司到尿布等多个行业。

　　“消费税调整给了投资者一个评估手中持股的理由，”JP摩根(JP Morgan)分析师约翰·唐(John Tang)表示。

　　过去几年，从食品到时装行业，各类外国零售商在中国各地广开店铺，而本土制造商也一直忙于扩大产能，以满足迅猛增长的需求。

　　2005年中国的零售额增长了12.9%，今年前两个月增长了12.5%。城市居民的平均工资过去5年已近翻倍，而去年城市家庭的人均可支配收入则增加了近10%。

　　在上月的全国人民代表大会上，中国政府再次强调，必须提高7.45亿农村地区居民的收入水平。这使人们预期农村支出将为消费繁荣提供下一段动力。

　　在这一背景下，投资银行非常成功地完成了几家中国零售商的香港上市，包括百盛集团(Parkson Retail)。自去年11月上市以来，该百货商店集团的

股票已上涨了1倍多。

　　但分析师们表示，这一板块的市场情绪正变得过分乐观。

　　德意志银行(Deutsche bank)的凯伦·唐(Karen Tang)说，中国消费股的价格约是预期收益的30倍，而不到6个月前，这一比率还在18倍左右。而香港的蓝筹股价格平均仅为预期收益的14倍，且它们的风险状况也远比内地的同类企业低得多。

　　此外，农村消费的繁荣或许要过好几年才会成为现实，目前中国贫穷家庭的开支多数仍局限在生活必需品上。

　　据荷兰银行(ABN Amro)的数据，城市居民去年仍占据了中国零售额的67%。尽管去年前三个季度中国农村家庭的人均收入上升了16.1%，但农村消费却未同步跟上，增幅仅为 11%。

　　分析师表示，投资者如果想投资消费股，就要寻找市场领头羊和管理团队优秀的企业，并准备长线投资。

　　“该板块前景仍十分利好。中国政府决心刺激国内消费，以减少经济增长对投资的依赖，”荷兰银行分析师范卓文(Fan Cheuk Wan，音译)表示。

　　在中国的诸多零售企业中，德意志银行的唐女士推荐恒安集团(Hengan)，这是一家卫生用品制造商，占据了中国18%的尿布市场和14%的卫生巾市场。

　　恒安最近宣布，2005年净利润飙升51.1%，达4.503亿港元，营业额增长32.1%，至30.3亿港元。

　　唐女士表示，尽管该股今年已上涨44%，当前股价是预期收益的24倍，但仍比许多其它中国消费类股便宜，例如运动服装生产商李宁(Li Ning)的股价是预期收益的33倍，青岛啤酒(Tsingtao Brewery)为43倍。

　　另一位分析师推荐的是中国最大的食品杂货连锁店联华超市(Lianhua Supermarket)，股价约为预期收益的22倍，与之相比，其竞争对手物美(Wumart Stores)则为34倍。

　　“如果想要一个在中国投资的简单标准，最轻松的办法就是选择行业领袖。请记住，中国市场仍然非常不稳定，而大公司对抗任何市场低迷总是处在最佳地位，”香港国泰君安

证券(Guotai Junan Securities)分析师林志远(Alan Lam)称。

　　但随着现金充足的公司继续扩张，它们是否具有能力和人员来管理庞大的企业还令人质疑。

　　“中国有多少经理人拥有经营500家商店的经验？”联昌国际证券(香港)有限公司(CIMB-GK Securities)分析师基思·李(Keith Li)问道，“目前这个管理问题或许还不是大问题，但很快就会成为大问题。”