伯南克“透明”上任 (下)

　　

　　研

　　究发现，美联储在许多领域未臻最佳，比如相对而言缺乏明晰的目标，这使得投资者花费更多心思去揣摩，以确定这家央行试图实现何种目标。

　　一些央行的透明度高于

美联储，坦率地讲，这是因为它们不得不如此。美联储拥有较高的信誉度，以及过去25年来的出色记录。有一个明显例子，在1992年英磅脱离欧洲

汇率机制(European Exchange Rate Mechanism)之后，英国央行引入了高度透明的决策方式，并推出了季度通胀报告，原因就在于当时英国宏观经济决策的信誉度受到了严重破坏。

　　目前也不存在什么放之四海而皆准的方式。欧洲央行(ECB)行长让-克洛德•特里谢(Jean-Claude Trichet)选择召开新闻发布会，某种程度上反映了这样的现实：欧洲央行不公开投票纪录或会议备忘录，也许是为了防止将12个成员国的代表暴露在其本国民众的详细审核之下。“沟通在文化和政治方面具有特殊性，”布兰迪斯大学(Brandeis University) 经济学教授史蒂芬•切凯蒂(Stephen Cecchetti)说，“伯南克不会采取每月召开新闻发布会的做法。”

　　华盛顿特区国际经济研究所(Institute for International Economics)高级研究员亚当•普森(Adam Posen)表示，来自外国央行的经验表明，美联储应“缩小”其负责通货膨胀和宏观经济稳定的“角色”。“（设定）通胀目标可以做到这一点——这并不是一个你总能达到的刚性目标，而是你在一段时期内的目标，由你去解释它的背离，” 普森表示，“这种做法提供了更多的可说明性，而不是仅仅去国会说‘相信我吧’。”目前，普森正利用休假期间在英国央行供职。

　　鲜有疑问的是，伯南克的最终方向是设定一个正式的通胀目标。这将提供一个最佳途径，可用以引导市场预期，为解释货币政策决定提供一个更为清晰的框架，并促成长期通胀预期的形成。

　　然而，在28日会议议程之中的，是如何改善美联储传递其决定的方式。选择之一是在美联储会议之后，引入一个更长的声明，其中包括委员会经济预测的某些细节。在这方面，加拿大央行(Bank of Canada)可能是个榜样——这家央行在其声明中，将最近的经济数据与经济预期联系在一起。

　　如果美联储的预测要在解释决策时起到更为核心的作用，那么对它来说，一种自然的做法就是开始每季度发布经济预期，而不是目前的每年两次。在这种情况下，作为那些预测的基础，一些假设将不可避免地面临更多的审核。

　　那么，美联储该如何选择用于评估（经济）前景的短期利率路径呢？

　　一些学院派经济学家辩称，如果说央行的工作，就是左右投资者在中期内对于短期利率的预期，那它就应当发布自己预期的政策利率路径，而不是发布对于市场预期的评估。

　　对于一个仍在考虑是否有必要令其通胀目标更加透明的央行而言，上述建议可能过于激进了。但是有一个国际先例可以借鉴。挪威央行(Norges Bank)在其通胀报告中就提供政策利率的预期走势，并对相关条件做出了解释。

　　“你制订的任何利率计划都是基于当前的信息和当前最好的预测。一些人担心政策预测将被视为一种承诺。但任何懂行的人都会明白，政策预测是有条件的。” 普林斯顿大学(Princeton University)教授拉斯•斯文松(Lars Svensson)说，“如果美联储正在寻找来自国外的经验，那它应当直接向挪威学习。”