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随着近期人民币汇率的大幅波动，香港与国内股市也上演了惊魂一周：在人民币汇率自3月4日后一周内跌去112个基点的背景下，香港恒生指数与国内A股同时逆转今年首两个月的向上势头，一周内，香港恒生指数跌幅2.3%，累计下跌356.9点，报收于15445.05点；上证指数一周内也重挫3.68%，累计下跌47.65点，报收于1245.65点。尔后两市也随着人民币汇率的反转而企稳走高。
分析师们称，在央行打开汇率这个“阀门”后，经济全球化对于中国资本市场的影响正与日俱增，由市场力量发挥主导作用的人民币汇率正在对中国的资金总量与资本结构产生影响，汇率的逐步放开使得海外资本有更多的机会，来重估中国证券市场的总体价格水平。人民币升值预期的强弱与否，正在成为中国国内股市与香港股市的风向标。
押注升值的最佳选择
在央行实施汇改后，香港股市开始加快与人民币的汇率联动。数据显示，2005年7月19日，香港恒生指数收盘报收14567.74点。而在2006年的第一个交易日，香港恒生指数收报14944.77点，5个多月上升了2.58%，涨幅与同期人民币2.54%的升值幅度相当。
业内人士认为，进入香港的国际游资有很大一部分流入股市，这也是香港股市特别是其中的国企、红筹等中资股板块短线暴涨的重要原因。从2005年底以来，受人民币预期升值以及整个香港市场投资环境继续向好的影响，H股指数成功突破6000点的大关。从去年10月最低点4663.75点算起的话，短短3个月的时间里，H股指数涨幅超过40%，明显要高于同期恒生指数。
豪赌人民币升值的国际游资选择进入香港股市的主要原因在于，海外资金进入内地股市仍然存在资格和额度方面的障碍。而香港的股市则完全不同，因为香港股市是一个开放的金融市场，国际资金可低成本地自由出入。
此外，在香港上市的中资股代表中国上市公司的“第一阵营”；无论从规模、质地，还是从行业及市场地位上看，均较内地A股公司有明显的优势；香港中资股的市盈率普遍较内地A股低，价值多处于被低估的状态。因此，香港股市自然成为国际资本押注人民币升值的最佳选择。
境内外资本通道逐渐连通
事实上，受升值预期影响的并不仅仅只是香港股市，人民币升值预期正在吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市场进行套汇。尽管中国资本市场相对封闭，以及现阶段人民币资本项目下不可自由兑换，但实际上内地与香港资本管道是在逐渐连通的。
从资本市场来说，H股、B股、A股市场的QFII等都是连接境内外的管道。据中国证券登记结算公司公布2006年1月业务统计月报显示。当月QFII账户所托管的债券市值缩水7.11亿元，环比减少18.74%.与此相对应的是，花旗银行QFII结算账户所持有的A股市值环比增加17.36%.由于中登公司只公布持有A股流通市值排名前50名的主要参与人，因此在所有的QFII结算账户中，只有花旗银行QFII结算账户持有的深市市值亮相。不过从中可以看出QFII对于整个市场的大致判断。该账户自去年11月首次亮相后，市值连续两个月出现两位数的增幅。
统计数据显示，自从去年7月央行实施汇改后，QFII就一直在减持债券。从持有的市值看，目前花旗、渣打、汇丰、中行、建行、农行。QFII结算账户持有的债券市值，只有去年6月末的4成。
去年年底的数据显示，QFII减持债券目的在于变现资金，增持A股和封闭式基金。在今年1月，这个投资模式有了变化。对于封闭式基金，QFII已经出现高位套现的行为。1月，汇丰、花旗等5只QFII结算账户持有的封闭式基金市值环比仅微涨0.36%，而当月上证基金指数涨幅达到3.69%.
对于市值涨幅滞后于指数涨幅，惟一的解释就是在人民币升期预期增大的背景下，QFII对于封闭式基金进行高位套现，进而加大了投资国内股市的力度。在以QFII为首的外资疯狂加注下，今年1月份上证指数的涨幅高达8.35%，这也是3年多来的最高月涨幅。
与人民币共舞
不仅仅在国内，海外资本在香港也能对国内A股价格施加影响，作为在香港联交所上市的挂牌基金，i股新华富时A50中国指数基金向港交所的所有在册投资者及包括日本在内的海外投资者敞开买卖。
根据WIND资讯的统计，在人民币汇率改革后近9个月内，i股新华富时A50中国指数基金(ETF)的规模持续扩张了近10倍。而随着近期美联储加息等因素造成人民币升值预期趋缓，该基金自2月20日以来连续半个月零增长，规模始终保持在1.05亿份(市值约47亿港元)上下。
此外，颇能反映投资者买入热情的ETF溢价水平也出现明显回落。3月9日，i股ETF在联交所的挂牌价格报收在50.2港元/份，相比当天的基金净值46.04港元，溢价9.04%。这个水平大约只有春节期间该基金溢价率的一半左右。而在近期基金规模整体保持平稳的情况下，i股A50基金的溢价率下跌，显然表明在人民币升期预期趋缓的形势下，海外资金的入市欲望由前期的狂热趋于平静。
一位交易员称，当前受海外资本影响的不仅仅只体现在股价指数上，在热点转换及板块联动上，海外资本正在拥有更多话语权。与此对应的是，国内股市的金融板块也在G民生、G中信的引领下担当起冲击千三点的重任。
分析师们称，人民币升值对中国资本市场的资金总量效应将日益明显。历史经验表明，在日元大幅度升值前期，国际资本加速流入日本。以股票市场为例，据统计，1984年国外购买日本股票资金净流入为80735亿日元，是日本投资者购买国外股票的22倍。
本报记者:汪洋
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