三板要走的路还很长

　　管理层不可能“另起炉灶”，弃主板而打造三板

　　■本报记者张炜

　　从1月23日起，两家中关村园区非上市股份公司将率先进入代办股份转让系统试点，成为三板市场新的成员。

　　投资者首先关注两家非上市股份公司的质量。股份代码为430001的世纪瑞尔是一家自然人控股的公司，主要为铁路、轨道交通、电力、电信等行业用户提供行业信息化应用软件产品及相关服务，承担过京九线综合控制系统、秦沈客运专线自动化系统等项目。公司总股本5000万股，2004年每股收益0．24元，2005年1至10月每股收益0．17元，2004年净资产收益率17．26％。股份代码为430002的中科软由中国科学院软件研究所控股，主要从事大型行业应用软件的研究、开发、实施，以及计算机信息系统集成和建筑智能化系统集成、大型网络应用软件组合平台等业务，客户涵盖政府、保险、银行、新闻媒体等。总股本7500万股，2004年每股收益0．089元，2005年1至10月每股收益0．033元，2004年净资产收益率7．25％。

　　上述两家公司的基本面，确实给三板市场带来了新气象。之前的三板市场云集了一批原ＳＴＡＱ、ＮＥＴ法人股转让系统的历史遗留问题公司，及沪深两市未能按期扭亏而退市的公司，被公认为国内资本市场的“垃圾筒”。此次允许符合条件的中关村科技园区企业进入三板，是我国构建多层次资本市场体系的尝试。一直以来都有专家呼吁把国内资本市场建成主板、

中小企业板、创业板、场外柜台交易市场等多个层次体系。一般认为，国内创业板市场的对象可选择高成长性的中小企业，其中高科技企业占有相当比重。经过一段时间的“孵化”，发展好的企业再向主板或中小企业板转换。此次率先挂牌试点的世纪瑞尔和中科软均不甘寂寞于三板，中科软副总兼董秘已对媒体说：“由于在此系统挂牌与在主板或中小板申请上市并不冲突，今年会考虑申请主板上市。”世纪瑞尔则表示，公司考虑今年申请在中小板上市。

　　中关村科技园区企业具有的高科技特征，及挂牌交易试点公司必须具备的持续经营能力。有专家认为，三板市场即将开始的改革，作用有望超出中小企业板的创立。据深圳证交所调查，中关村科技园区符合中小企业板上市后备资源标准的企业有358家，完全具备上市能力的有182家。其中，129家非上市股份公司是中关村园区的重要企业群体，这些公司的平均资产达2．9亿元，每股净资产1．5元，年平均收入为1．8亿元，平均净利润718．97万元，净资产收益率达5．71％。此外，还有专家希望三板市场“

蛋糕”做得更大。上世纪九十年代初期批复成立的定向募集公司大约还剩3000家左右，如果三板市场进一步转型成为定向募集公司的股份流通平台，其规模甚至可能与主板一比高低。

　　其实，三板市场能否如愿转型，怕的不是乏人问津，而是投机炒作过度。国内资本市场历来有炒新的传统，有目共睹的例子就是权证“鸡犬升天”。虽然管理层已规定此次中关村挂牌试点企业的每笔交易最低额度为3万股，但市场普遍预计一轮炒作将难以避免。在主板市场信息服务类个股的市盈率为50倍左右的参照下，既然两家公司都已透露申请主板或中小板上市的计划，三板炒新势必当仁不让。世纪瑞尔董事长何川曾不无担心地说：“我们是怕价格往上炒，不是怕往下掉。”设想一下如果三板炒新转移了主板的资金和人气，管理层又将持何态度？权证市场火爆已考验了一回管理层对主板边缘化的态度，尽管权证市场是否分流

股票市场资金的争论不休，但管理层鲜明地采取了给权证热降温的措施。据此推断，管理层将支持三板市场发挥更大的作用，但不会允许三板市场与现有的“主板＋中小板”组合本末倒置。倘若三板投机炒作过热，有关专家三分之一定向募集公司进入三板的希望更不具可能性。

　　除了设定每笔交易最低额度，管理层还要求券商采取一些特别的风险防范措施。在代理客户报价转让前，券商要充分了解客户的财务状况和投资需求，向客户充分揭示股份报价转让业务的风险，对不宜参与报价转让业务的客户应尽劝阻义务。另外，券商与客户签定的《报价转让特别风险提示书》，揭示参与股份报价转让要特别注意公司风险、流动性风险、信息风险及信用风险等。这些举措传递出信息，即管理层不支持全民炒作三板市场。

　　而且，三板市场的交易制度与主板有很大差别，信息披露要求和标准低于上市公司，报价转让存在一定时间内无法成交的可能性。三板市场要走的路还很长，许多因素取决于主板市场。管理层不可能“另起炉灶”，弃主板而打造三板。