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在中国股市里，宝钢股份显然是一只非常引人关注的股票。宝钢股份的涨涨跌跌，不仅广大投资者关注，连其他非投资者也甚是关注。也正因此，当前宝钢股份股价的下跌，自然也就牵动着市场的心跳了。当然，对于宝钢股份下跌的原因，自然是仁者见仁，智者见智，比如，宝钢股份的独立董事单伟建就认为，宝钢股价的下跌是由于股改中的对价支付造成的，而且，“送得越多，跌得越多”。
众所周知，反对向流通股股东支付“对价”是单伟建一贯的主张。这一点，从单伟建发表的《质疑“对价”》、《我为什么投反对票》等系列文章里可以得到很好的证明。而这一次，单伟建不过是抓住宝钢股价下跌的机会再轰“对价”一炮罢了。并且，为了轰出这一炮，单伟建甚至连“除权”与“下跌”二者之间的区别也不讲，甚至置一些客观存在的事实都不顾了。
那么，宝钢股份下跌的原因在哪里呢？笔者以为，其原因至少有这样四点：
第一，与该公司今年4月间的大圈钱有关。今年4月下旬，该公司以每股5.12元的价格向流通股股东增发20亿股，其增发的股份数甚至超过了原流通股的18.77亿股。因此在流通股本规模翻倍的情况下，宝钢股份的股价有一个重新定位的过程。只是由于进入5月，股改拉开序幕，当时市场对蓝筹股的对价寄予较高希望，这才使得宝钢股份的股价于仓促间企稳回升。而实际上，这个过程远未完成。如今的股价下跌，在一定程度上仍然是这个重新定位过程的延续。
第二，宝钢支付对价比例偏低，导致宝钢股份遭到投资者的“用脚投票”。
第三，宝钢集团在履行增持承诺的过程中玩弄文字游戏的做法引起市场的不满，导致投资者加重了对宝钢股票的抛压。并且，宝钢放弃对增持承诺价格的坚守，也动摇了投资者对该股的投资信心。
第四，投资基金对宝钢股份的抛售也加剧了股价的下跌。实际上，最近几年内，宝钢股份的股价之所以能够保持强势，关键就在于投资基金的一路增持与持有。如今，由于行业周期的影响，投资基金在宝钢股票上大幅减仓，并因此导致宝钢股份出现较大跌幅，正是宝钢股份“逆势下跌”的重要原因之一。
所以，回到单伟建的“下跌论”中来，笔者不难明白单伟建为什么要把宝钢股份股价下跌的原因归咎于股改中的对价支付了。因为如此一来，单伟建可以把上市公司的圈钱行为对股价走势的负面影响，以及股改中的低对价支付及大股东诚信问题对股价的负面影响等都一一掩盖。只是如此一来，单伟建就越来越与自己独立董事的身份不符了。
《国际金融报》 (2005年11月07日 第五版)
作者：皮海洲
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