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沪深股市熊了这么多年，仍未见明显的转机。对照美国华尔街股市的200年历史，其中数次牛熊转折，给了我们很多启示。某种程度上说，沪深股市正重复着这些历史。
从1926年到2000年，纽约股票交易所、美国股票交易所及纳斯达克股票市场上，总市值在1.926亿美元以下的股票，年均回报率为16.71%，比市值41.4亿美元以上的股票回报率高出6.5%。后者大部分是标准普尔500指数中的成分股，是典型的大盘股。当然，小盘股的年
风险是49.3%，大盘股只有19%。从这个角度看，小盘股的高回报率似乎是对弱流通性的一种补偿，但对于一个长期投资者来说，交易成本并不是一个很重要的因素。著名基金经理林奇曾这样表示：买股票的时候就想着卖，就好比结婚时就在想要如何离婚一样荒唐。
实际上，从1926年到1959年间，小盘股从未超过大盘股。甚至到1974年末，小盘股的平均复利年利率也仅超过大盘股0.5%，并不足以弥补大部分投资者为此承担的超额风险和交易成本。但在1975年到1983年底期间，小盘股发生井喷。小盘股的年复利回报率达到35.3%，是大盘股的两倍。9年内，小盘股的总体回报率超过1400%。
小盘股井喷，是有其历史背景的。首先，当时美国正从最严重的经济下滑中复苏，小盘股在经济复苏中表现尤其出色。我们的经济正从增长最快的时期开始降温，由于结构性调整和经济增长方式的转变，大公司越来越受宏观调控的压力。其次，当时欧佩克油价的不断增长，严重打击了美国很多大企业，如钢铁公司和汽车公司，因为这些公司的生产会消耗很多能源。这与目前我们所处的阶段非常相似。油价在连创历史新高后，仍在高位徘徊，各种大型企业生产成本不断上升。由于当时的美国养老金管理者和机构经理人，长期以来只持有大盘股，“漂亮50”的下跌，使他们更关注小盘股。这种情况，与前期基金使大盘股出现高流动性溢价和上证50指数的下跌，是何等的相似啊！
市净率和市盈率都较低的股票，被称为价值型股票；反之，两项比率高的股票被称为成长型股票。从美国历史看，从1963年到2000年的股票复利年回报率显示，价值型股票的历史回报率要超过成长型股票，其中盘子最小的价值型股票年回报率高达23.26%。因此，经过这两年基金大炒蓝筹概念后，低市净率和低市盈率的小盘股是值得挖掘的。在小盘股被低估的市场背景下，美国1975年后的股票历史将在中国被重演，这是一个不容错过的大机遇。
作者：郑旻 特约撰稿
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