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昨日，白云机场公布了股改方案，大股东广东省机场管理集团公司向流通股股东每10股赠送1.9股外，还赠送6份认沽权证。作为第一批认沽权证之一，白云机场的股改方案自然会引起投资者的瞩目，白云机场认沽权证上市后的走势如何？应该如何投资？它将给市场带来什么样的机会？这些都是投资者关注的重点。
合理价位0.98元至1.41元
白云机场认沽权证是美式权证，理论价值较欧式权证为高。理论上可以采用二叉树模型对美式权证进行定价。按照白云机场停盘前的收盘数据，其自然除权价为6.46元，我们估计其波动区间在0.28到0.30之间，对应的理论价值区间在0.98至1.03元。一般来说，隐含波动率会高于历史波动率，按照历史波动率上限的150%计算，白云机场认沽权证的价格约为1.41元，超过这个价位，权证即是过度高估。
白云权证将为投资者提供多种投资策略。投资者既可以直接持有认沽权证以期在股票下跌中的过程中获利，也可以在投资股票的同时，购买认沽权证进行风险对冲，可以获得低风险的稳定收益。如果投资者认为白云机场股份将上涨，又希望规避其下跌的风险，则可以按照1：1的比例购买股票和认沽权证，从风险收益特征上来看，可以视为自制了认购权证。要注意行权风险
持有白云机场认沽权证，投资者要注意行权风险。
白云机场权证采用的结算方式是证券给付方式，在行权期间，如果股价低于行权价，持有认沽权证的投资者需要在市场上购买白云机场A股，行权时，交付白云机场A股，才能从广东省机场管理集团公司获得相应行权价格的资金。
尽管白云机场是美式认沽权证，但持有人的行权行为仍然可能非常集中。在大规模行权的时候，白云机场股票将存在流动性风险，股票价格可能会暂时暴涨，认沽权证的或有收益可能受损。
作者：海通证券研究所 杨海成
（来源：上海证券报）
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