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中石油近日向吉林化工、辽河油田、锦州石化流通股股东发出了收购要约，引发股市又一轮整体上市的联想。这个话题其实是老生常谈，只不过是因为在股改大背景下，让人对今后中国股市与国有企业（要求整体上市的以国企居多）的走向多了一些想像空间。
整体上市是改革的深化，还是圈钱？这是个大问题。
以内地股价的短期涨跌来判断一项措施的好坏，只有两个字：徒劳。市场反应可用混乱来形容，整体上市消息一出，有像辽河油田那样升的，也有像宝钢那样跌的，还有像TCL那样先升后跌的。要判断整体上市对股市的影响，我们只有用整体上市的成本与公司的成长性作为衡量标准。
整体上市面临的一个具体问题是，由谁来承担整体上市的成本？是像武钢、TCL一样增发，还是像华菱一样内部消化？在A股市场武钢、宝钢、TCL、百联四家公司已完成整体上市，在系列股权运作的过程中，无一例外地进行了大手笔的再融资配售，但在二级市场方面却没能给投资者带来满意回报，大多数股票走势均很恶劣。TCL在整体上市后立马将优质资产在香港分拆上市，连起码的遮掩都没顾上。
支持整体上市的理由，主要是可以杜绝目前上市公司盛行的关联交易、母公司与大股东恶意占用资金、违规担保等股市顽疾。当然，整体上市之后，大部分所谓关联交易就变成了上市公司的内部事务。但是，如果集团中的优质资产上市都不能建立现代公司治理结构，都无法阻止某些人的贪心，难道整体上市就能够让他们循规蹈矩？现在中国的股市就是公司本质的折射，已经证明了股市不是公司的净化器。
有趣的是，国资委与证监会态度迥异。在宝钢宣布整体上市之后的第二天，国资委就表示还有6家央企准备整体上市。与此相对应的是，证监会对此十分谨慎，曾经在TCL整体上市后表示，不会大面积推进整体上市。在其位而谋其政，证监会考虑的自然是股市的稳定，只有有信誉、有成长性的企业才能带来股市的稳定。
换言之，上市公司的购并不是绝对不可行，但要保证市场的公平与公司的成长性。如果宝钢的整体上市换一种方式，集团先用现金收购宝钢股份的股票，并申请摘牌，然后提出申请上市，原有的宝钢股份大股东们就可以避免恶意圈钱的指责，像TCL那样的整体上市只能使股市资源劣质化。
整体上市与分拆上市只不过是上市的不同形式。事实上，以国际经验而论，分拆上市是经济转型期保护中小股民的有效手段，英国、德国以及东欧各国政府都曾采用此法，以稳定股市，保障中小股民公平地享有优质国有资产。
有人说，整体上市热与目前火爆进行的“超女”巡演有得一比。“超女”出了名，其经纪公司实行捆绑销售、全国巡演，用一堆劣质音响和道具、服装糊弄那些“超女”迷。幸亏他们手上还有一两个红人可以算是优质资产，可以把剩下的“超女”搭配销售出去。电视短信只是开胃菜，之后还有巡演大餐，这还没完，饭后甜点的推出指日可待———手下的红人一个个签了这个约、那个约，这就有点像TCL的再次分拆上市了。
整体上市易，改变机制难，难就难在改变机制不但需要大量的资金，还需要动某些既得利益者的奶酪。如今把所有的问题集中到解决资金匮乏这一点上，更为重要的利益与机制的完善与调整则被有意忽略。
希望上市公司不要毁了“整体上市”这个名词。
作者：叶檀 每经评论员
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