解读湘财荷银的投资管理策略

　　本报记者 姜业庆

　　与华夏、银华等大的基金管理公司而言，湘财荷银充其量也就是个中小公司。但是，其在市场上的表现却不得不让这些公司叹为观止。

　　10月末，公开发售的湘财荷银货币市场基金仅3天时间募集金额就轻松迈过基金成立的 门槛，投资者认购2亿。同时，今年来湘财合丰成长的累计单位净值增长率为11．183％，位居股票基金首位。湘财荷银投资副总监康赛波称，这主要得益于湘财荷银的投资管理能力的强化。

　　产品布局初步完成

　　湘财荷银成立于2002年6月，是中国第一家通过“存量股权转让”方式成立的合资基金公司，现管理5只开放式基金。

　　2003年，湘财荷银推出中国第一只“伞形基金”——合丰系列基金，三只子基金分别投资于成长类、周期类和稳定类行业，也是中国第一支真正意义上的行业基金。湘财荷银引入荷银投资享誉海外的“行业文档”研究工具，树立了以行业研究为驱动的投资风格。

　　湘财合丰系列行业类别基金由湘财合丰成长、合丰周期、合丰稳定三支基金构成伞形结构，三只基金分别独立运作、独立核算。该系列基金是中国第一只行业基金，每只子基金分别投资于不同的行业类别，满足不同投资者不同的偏好。

　　湘财荷银还推出了覆盖Ａ股全市场的行业精选基金、运用荷银风控技术的风险预算基金和“蓄水池”的货币市场基金。

　　作为投资者，都期望货币市场基金这种低风险的投资产品收益率更高一些，但是货币市场基金的平均收益水平比去年有所下滑。对此，湘财荷银有关人士表示，虽然国内货币市场基金目前的比较基准普遍盯住银行一年期定期存款利率，但从金融产品的风险收益匹配来看，这种投资目标还有待修正。因为货币市场基金的基本特征就是高流动性（通常Ｔ＋1日到账）和低风险，这决定了它的组合剩余期限必须严格控制在一定天数内，所以给收益率带来了限制。要求货币市场基金一定战胜一年期定期存款是不合理的，这不符合货币市场基金这种产品的设计初衷和定位。不过，它最吸引人的地方还是低风险、高流动性和稳定性。湘财荷银货币市场基金的卖点在于基金公司在法规遵守、风险评估和投资决策等方面的监控机制，这种合资带来的制度优势能够确保风险控制和收益管理工作的稳定性与一致性，同时为投资者提供了一个能够与湘财荷银旗下其他表现出色的基金相互之间低成本转换的工具。

　　康赛波称，这标志湘财荷银初步完成了产品线的布局。

　　选股应当把握时机

　　随着基金3季度报告陆续出台，其中去年的“

状元基金”——湘财荷银旗下的合丰成长基金再次引起业界瞩目。季报显示，合丰成长今年三季度的净值增长率为12．94％，名列所有同类基金三季度净值增长率第二位，今年以来的净值增长率同样占据了第二位。在市场热点更迭频仍的Ａ股市场，获得高回报的同时还能体现出难得的稳定性，这确实体现了该基金独特的投资管理能力。

　　合丰成长的季报显示，该基金在7月份股改行情启动的时候，较大比例的增仓科技股，主要表现为军工类

股票、节能相关股票和电信设备类股票，其中航天信息和

中兴通讯还进入了十大重仓股。在行情转好的时候，高成长性的科技股往往爆发力强，所以合丰成长很好的把握了这轮反弹。进入9月份，合丰成长意识到“市场在追逐高对价股过程中所累积的较大风险”，开始主动“增持稳定类品种，如高速公路、商业等”，这使得基金净值在市场回调整固阶段依然表现稳健。

　　合丰成长基金基金经理梁辉认为，该基金在市场低迷之时，意识到市场反弹的机会，而科技股在市场好转之时往往是涨幅最大的，所以较大比例加仓科技股，重点在军工相关股票和节能相关股票，这里面有两类机会，一是我国在未来5年军工投入将持续增长，相关企业会受益于订单增长，二是某些军工企业的科技背景使其在民用化进程中得以迅速壮大，如航天电器、航天信息；同时高能源价格使得很多节能方法和技术具备商业价值和潜力，相关的公司将受益于持续的市场增长和技术升级，如中科三环；三、电信设备相关股票，随着我国3Ｇ技术的成熟，牌照发放预期越来越明朗，其中的龙头公司将会分享电信投资增长的巨大机会，如中兴通讯、华胜天成。

　　同时考虑到市场在追逐高对价股过程中所累计的较大风险，该基金在9月份逐步增持稳定类品种，如高速公路、商业等，为稳定基金业绩起到了很大作用。

　　梁辉认为，这主要得益于湘财荷银整体的投资管理实力。不仅仅是合丰成长，湘财荷银旗下的合丰稳定基金和荷银精选基金都进入了今年以来业绩排名的前十。他表示，通过长期以来的国际交流和学习，湘财荷银明确了纪律化的投资流程；风险控制的全方位介入，也将不确定性降到最低。合丰成长在三季度股票基金普遍遭遇净赎回的情况下，依然获得了净申购，这应该归功于湘财荷银业绩品牌的号召力。

　　风险控制放在首位

　　2005年第3季度，湘财荷银风险预算基金净值增长5．28％，同期业绩比较基准指数上涨1．83％。2005年4月本基金刚成立，所以未参与基金的业绩排名；截至2005年9月30日，该基金运作不到半年的总回报率为6．11％，累计分红每10份0．5元。

　　原基金经理，现投资副总监康赛波，曾就职于湘财证券有限责任公司，先后在投资银行总部、基金管理总部、资产管理总部任职，期间主要从事投资管理业务；2001年2月起参加湘财合丰基金管理公司筹备组，曾任湘财合丰稳定基金经理。8年证券业从业经验，具有证券从业资格、基金从业资格。2005年4月起管理湘财荷银风险预算基金，负责基金的股票投资部分。

　　康赛波称，本基金依寻的思路是将风险控制放在首位，不会盲目跟踪短期热点，从行业景气程度和公司价值的角度出发进行投资。投资思路主要围绕以下四类公司：3Ｇ相关的公司——明年3Ｇ牌照的发放将引发新一轮电信投资，而相关电信设备制造商将受益；军工类公司——军品的需求大幅增加，多数制造军品部件的上市公司订单充足，业绩将有大幅提升；高速公路——部分高速公路公司将于近期实行计重收费，将提升公司业绩；连锁商业——国内的消费需求持续增长，连锁商业仍将维持3－5年的高速增长。由于实证分析结果表明，大盘股表现显著弱于中小盘，所以从策略上适当增加了中小盘股票的比重。