18公司启动股改重组式对价具优势

　　南方日报

　　股改焦点

　　全面股改后的第七批股改名单昨日公布，共有18家上市公司，其中包括ST中西的12家公司公布了股改方案，另有国通管业等公司公告称方案将于近日公布。那么，如何看待这一 批公司的股改方案呢？

　　重组式对价不再局限于ST股

　　从相关上市公司的股改公告来看，对价方案出现了明显多样化的特征，除了南京水运、上海梅林等单纯的送股方案外，还有以下五个方案，一是凤竹纺织与广州浪奇的缩股方案；二是华立控股向流通股东定向10转增5股的对价方案；三是ST中西以注入优质资产作为对价方案；四是银河科技先是10转增3.5股，然后非流通股东再将每10股应享有的3.03股股权转赠给流通股东，相当于10送2股。五是深圳机场的送股加资产置换的对价方案。

　　这些对价方案归根到底，其实只有两类，一是股改过程中只改变了上市公司的股本的对价方案，包括单纯的送股对价方案，以及缩股或者转增再转赠等对价方案。二是重组式方案。股改过程中，公司主要经营性资产将发生变化，更进一步可细分为深圳机场与ST中西这两个层面，前者指的是深圳机场之类的绩优股，部分送股，再加一定程度上的资产置换，公司的经营性资产好上加好；后者指的是ST中西之流的绩差股，以注入优质资产来改变公司目前主要资产不佳的状况，公司基本面获得了质的变化。这样，重组式对价方案已不再局限于ST股。

　　重组式股改方案受关注

　　重组性质的股改方案提升了公司的内在估值，也就相应地提升了流通股东的权益。比如说深圳机场，由于不仅仅有送股方案，而且还有资产置换，从而改变了公司的内在估值。根据行业分析师的推测，由于目前公司拥有的国信

证券股权、国泰君安股权、南方基金股权等相关金融类资产盈利能力不佳，而且有多元化经营之嫌疑，所以，一直受到机构的冷落。不过，通过此次股改之后，这些金融性资产被置出，换进双流机场的21％股权和机场主业部门相关资产，这就强化了深圳机场的盈利能力，目前有券商研究报告称双流机场在2005年的净利润有望达到5000万元，2006年则有望达到1亿元。

　　相比之下，送股等不改变上市公司基本面的股改方案，给流通股股东带来的利益是瞬间的。而在二级市场上，流通股股东把握持续性的机会较短暂的机会来得更为方便更为可靠，所以，目前二级市场较为欢迎能够改变上市公司基本面的重组式对价方案，这其实也符合相关部门通过

股权分置改革提升上市公司质量的初衷。

　　江苏天鼎　秦洪

　　附

　　本周启动股改的18家上市公司名单

　　沪市公司包括康恩贝、南京水运、国通管业、美都控股、上海梅林、隧道股份、浦东建设、ST中西、凤竹纺织与长电科技。

　　深市公司包括华立控股、唐钢股份、广州浪奇、银河科技、大冶特钢、青海明胶、深圳机场和深纺织。其中，国通管业、美都控股、大冶特钢、青海明胶、唐钢股份和深纺织尚未公布股改方案。

　　根据已公布的方案计算，沪市公司平均对价水平约为每10股送3.61股，创股改以来新高。其中，对价水平在10股送3股以上的有ST中西、上海梅林、浦东建设、长电科技等4家公司。平均对价大幅提升的主要原因是ST中西的重组方案折合为每10股送10.3股。

　　昕华（来源：南方日报）