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一直走牛的债市从上周央行预警信号发出后，掉头向下，上证国债指数和企债指数先后创出近期最大跌幅。
个人投资者的基金投资方向难再倚赖既有路径。湘财荷银基金管理公司的投资研究人士分析，目前来看，债市的利好几乎穷尽，而利空却在排队。现在尽管不能作出反转的判断，但是短期头部的形成已然确定。
事实上，市场也最真实地反映了投资者的心理。截至今年三季度末，股票基金净赎回加剧，债券基金愈发边缘化，惟有货币基金引领了开放式基金整体资产的大幅增长。
该机构分析称，首先从宏观经济来看，虽然9月CPI指数创出了近两年的新低0.9%，但一来该利好因素早已被市场提前消化，二来年底CPI的反弹也使得债市上行空间有限。其次，央行的风险提示表明了官方对当前长期收益率过低的担忧，事实上部分长债的收益水平已经低于保险资金的成本底线，日前200亿国开行15年期金融债的中标利率高于市场预期就说明了这一现状。此外，央行公开市场操作的力度正在悄然加大，10月尚未结束，净回笼资金已超过1300亿，对比9月的980亿和8月的730亿，力度的增大不言而喻。
湘财荷银认为，虽然央行逐步收紧资金不会明显改变目前银行过度宽裕的资金面，但持续下去的累计效果也不容小视。最后也是非常重要的一点是，年底机构获利了结的情绪愈来愈强烈，这种气氛对目前的下跌起到了推波助澜的作用，同时也对向上突破形成了层层阻力。
《国际金融报》 (2005年11月01日 第七版)
作者：本报记者 陈辅 发自上海
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