华云俊：江苏吴中 关注基本面变化

　　近期，医药板块中的热点个股层出不穷。中牧股份、南京医药、普洛康裕等一批医药股整体走强于大势。医药业务日益扩大的江苏吴中也受整体板块的带动，在股改方案推出后的第一个交易日复牌后不久即封于涨停，股价创出了今年的新高，显示出该股走势将出现变化。而分析公司基本面，我们亦发现江苏吴中有较为抢眼的亮点。

　　股改方案 高对价维护流通股东利益

　　江苏吴中的股权分置改革方案令市场眼前一亮：流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东执行的5股对价股份，远高于目前市场平均约10送3的对价水平，并且创造性地引入了创业溢价和流通权溢价的概念。另外公司承诺，非流通股减持的锁定期为36个月。

　　公司管理层认为，流通股股东在江苏吴中首发和配股的过程中通过认购股份向公司提供了资金，形成了对公司净资产的初始贡献。目前，公司流通股股东按照其持股比例所享有的股东权益远低于其对公司净资产的实际贡献。为回报和补偿流通股东，在本次

股权分置改革方案中，公司以完全补偿流通股东对净资产的实际贡献为计算依据，保荐人计算出的对价水平为每10股执行4.689股，在充分考虑流通股股东利益的基础上，公司最终确定执行对价比例为每10股流通股获得5股股份。通过增加流通股股东在江苏吴中的持股比例，使其实际享有的股东权益等于其应享有的股东权益。

　　医药业务 新药研发有望进入回报期

　　通过前几年的医药资产整合，江苏吴中的医药业务正显现出令人振奋的发展趋势。如公司主导产品奥美拉唑钠在国内厂商销售量中的市场占有率达30%以上；来氟米特原料药与片剂为国内独家生产的品种；G-CSF采用重组蛋白提取纯化新工艺的专利技术，国内市场占有率达10%；氧氟沙星注射液及氟罗沙星注射液技术为本公司独创专有，并取得国家专利；硫酸阿米卡星系列产品(原料药、水针剂、粉针剂)入选国家双加工程项目，生产技术水平一直处于全国前列，是该系列产品的主要国内生产供应商。随着营销网络的完善和市场培育的深入，预计公司主导产品的销量将有大幅提高。同时，公司加大对心脑血管疾病药物、肿瘤治疗药物、免疫调节药物、抗感染药物四大领域的投入，积极研发一批有自主知识产权的医药产品，以保持未来增长的可持续性。可以这么说，今后的几年吴中医药有望进入一个集中的产出期和回报期。

　　从江苏吴中今后的发展趋势分析，服装业务保持稳定增长，而医药业务将迸发出较快的成长性。同时，作为公司战略投资的两家股份有限公司，其中连云港德邦化工正等待证监会发审委的核准，另一家广州美亚即将完成上市辅导。股改完成后，公司法人治理结构将更完善，公司业绩有望获得较快增长，。

　　正是由于上述基本面特点，公司股价走势较为稳健。而三季报披露的前十大流通股股东变化也显示出有机构投资者正关注上市公司基本面的变化，值得重点关注。

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　　作者：湘财证券 华云俊

　　（来源：上海证券报）