北京首放：蓝筹被压价甩卖有何玄机

　　盐田港创造罕见10连阴，G宝钢盘中跌破净资产

　　周三股指跳空低开，大幅下跌，并轻松跌破半年线、1100点大关，呈现加速下跌态势。在这个过程中，个股风险加快释放，不但作为游资品种的秦丰农业、陕国投大幅下跌，复牌的G股继续大跌，而且蓝筹股群体也出现大幅下跌，中集集团跌停，盐田港创造罕见10连阴，宝钢盘中跌破净资产，再加上G上港近期最大跌幅超过20%，中原高速早在几周前就创出了 历史新低，所有这些都在诉说这样一个事实，沪深股市的蓝筹股正被人压价甩卖，这种甩卖背后究竟有什么玄机呢？

　　基金扮演什么角色

　　客观而言，自从2001年价值投资理念兴起以后，基金逐渐成为市场最具影响和话语权的主导机构，而基金看好的汽车、港口、通讯、有色金属、煤炭等核心资产也出现了逆市上扬的独立行情。2001-2004年中，每年累计涨幅最大的

股票基本都是基金的核心蓝筹股。从这个意义上讲，正是基金看好上述蓝筹并重仓介入，才使得它们成为市场极其关注的风向标。既然是基金一手导演了上述蓝筹的风光历史，就说明基金手中持有大量的筹码，那么目前阶段这些蓝筹的大幅下跌自然也就是基金所为了，单凭普通投资者的力量是无法让这些蓝筹股连续下跌的。

　　另外，从最新公布的基金季报仓位变化情况也可以得到印证。截止到26日，11家基金公司的59只基金公布了三季报。其中，42只股票型基金三季度对原有的核心资产进行了大幅减持。如果按市值排列，G上港、华能国际、G宝钢、五粮液、上海机场、万科、招商银行、深赤湾A、中集集团、伊利股份、金融街、海正药业、振华港机、南方航空、同仁堂、宇通客车、烟台万华、江淮汽车、G申能、云南白药等都成为基金抛售的重点品种。

　　如果与二季度基金仓位变化比较分析，我们就会发现基金大规模抛售蓝筹股早就开始。二季度季报显示，许多基金大幅抛售中集集团、中兴通讯、盐湖钾肥、烟台万华等二线蓝筹，只是三季度基金加快了抛售部分蓝筹股的步伐，由此也引起股指加速下跌，负面影响十分明显。

　　抛售行为事出有因

　　基金之所以对蓝筹股痛下杀手，主要有三方面的原因，一是内在原因，即传统蓝筹股业绩增速放缓，部分周期性行业盈利水平周期性见顶，非周期类股票价值得到充分体现；二是外在原因，即开放式基金遭遇了较大规模的赎回；三是技术补跌因素。

　　就内在因素而言，去年以来国家实施的宏观调控政策在今年上市公司的业绩中得到了明显的体现，尤其是传统的周期性行业，其中最典型的如钢铁行业上市公司业绩见顶回落迹象非常明显。产能的快速增长和调控政策下需求的不断降低造成钢材价格持续下跌，钢铁类上市公司利润空间被大幅压缩。钢铁股的走势完全反映了行业的冷暖变化，钢铁板块分类指数已经创出了年内新低。相类似的，石化、电力、港口等前期瓶颈行业也都面临产能大幅释放和需求逐渐降低的风险，导致基金下调对相关股票的估值水平，减仓也就顺理成章了。

　　就赎回压力而言，截至三季度末，股票型基金总份额为505.55亿份，净赎回额达35.88亿份。可见投资者并没有因为市场重心的降低而增加基金投资力度，相反杀跌赎回的动力非常强大。这种赎回使得基金被迫进行持仓结构调整，部分质地优良的品种也无法幸免，造成局部的多杀多局面，这就是为何很多蓝筹股不断创出新低，但抛盘依然非常汹涌的原因所在。

　　就技术补跌因素而言，一些蓝筹股在股指下跌过程中走势强劲，或是累计涨幅巨大，或是跌幅有限，这无疑成为股指加速下跌中空方首选的打压目标。周三大跌的中兴通讯、中海发展、赣粤高速、华夏银行、江西铜业、山东海化等就属于这种情况，虽然这些蓝筹股短线出现破位下跌，但其复权涨幅或累计涨幅依然具有较大的获利空间。

　　蓝筹走低引发思考

　　对于基金抛售部分蓝筹股的行为，投资者必须给予高度关注，因为这种行为不论对

大盘走势，还是对普通投资者的操作策略都将产生深刻的影响。

　　首先，这种行为表明基金的主导地位遭受严峻挑战。虽然就目前情况而言，基金在资金规模、研发实力等方面具有十分明显的优势，其投资行为对市场具有明显示范作用和重大影响，但如果基金等机构不能对大盘趋势、行业发展、宏观政策等及时作出准确判断，其投资行为也将遭受重创，基金作为市场中坚的作用也就难以发挥出来。如果投资者一味跟随基金投资，过分看重基金仓位变化，也会受到连坐式影响。

　　其次，投资理念只有相对，没有绝对，不同的阶段需要不同的投资理念。2001年开始，基金倡导的价值投资理念本身并没有错，但过分强调价值投资理念，排斥其他投资理念，最终演变为唯价值论，以业绩作为衡量所有股票机会大小的唯一标准，那就走向了极端。更何况，基金有时只是以价值投资作为幌子，而干的却是价值投机，近期蓝筹股的大跌部分原因就可能来源于此。

　　两点启示值得重视

　　通过以上的分析以及由此引发的思考，我们认为基金大规模抛售蓝筹股的现象具有很强的现实意义，它起码带给广大投资者以下启示：

　　第一，就大盘走势方面的启示而言，蓝筹股出现阶段杀跌不是新鲜事，最近几年就发生过多次蓝筹股出现短期大跌的现象，市场也都会给予强烈关注和评述，但其后的市场走势往往出现较大的反差。以最近市场表现为例，2005年6月底、7月初，盐田港、中集集团、中兴通讯等蓝筹也曾出现大幅下跌，引起市场强烈震动，但股指并没有出现持续大跌，而是短期下跌后出现较大力度的上涨。8月18日，中集集团再次大跌，引发股指当日暴跌3.8%，但随后股指毅然走出反弹行情。这说明，由于基金的操作风格、资产规模以及蓝筹股的特点等因素影响，蓝筹调整更多是阶段性、缓慢式，难以出现持续大跌，这预示经过短线加速下跌后，股指面临再次反弹机会。

　　第二，就具体投资策略而言，在价值投资理念遭受严峻挑战的情况下，多元化投资理念已经兴起，尤其是全面股改的实施、国际接轨步伐的加快等都为多元化投资理念的崛起创造了条件。投资者面对复杂的市场形势一方面要随机应变，另一方面更要根据价值投资的实质，在充分把握公司基本面的前提下，低吸被基金错杀的蓝筹股。

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　　作者：北京首放

　　（来源：上海证券报）