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经过连续两天下跌，周二债市出现温和反弹。当天，上证国债指数以109.31点开盘，低开0.06点，随后在长期债大幅度走高的带动下，债市开始反弹，尾市收于109.42点，微涨0.05％，显示出短期有企稳迹象；当天成交量继续萎缩，共成交10.64亿元，较周一减少2.19亿元。
从各现券看，呈现明显的长期债强、短期债弱的特征。在上涨的现券中，长期债涨幅
突出，02国债(13)、21国债(7)、05国债(4)分别以0.47％、0.44％和0.43％的涨幅居于前列；而短期债走势偏软，如05国债(9)、02国债(10)、03国债(1)分别下跌0.34％、0.20％和0.13％。
首先来看造成本次债市回调的主要原因。我们注意到近期政府管理层关于债市的言论有所增多。上周末，周小川和吴晓灵两位央行官员都表达过对债市的担忧，认为目前长期债利率偏低，隐藏风险，其政策含意不仅直接指出对当前债市的看法，而且暗示央行会采取一些措施使货币市场利率维持在一个合理的水平，从而增加了投资者对于未来央行加息的担忧。
谢平则表示海外热钱正在退潮，进一步发出后期央行有可能适当推高市场利率的信号。毫无疑问，这些政策信号成为左右债市近期走势的主要原因，并直接导致债市高位回落。
笔者认为，现在谈论加息可能为时尚早，但管理层发出的对债市风险的担忧应引起足够重视。在这种情况下，投资者的心理预期会发生显著变化，由此可能会导致债市发生趋势性的改变。如果利率调整的信号增强，债市的风险就会进一步增加。因此，投资者应该作出投资策略的积极调整，应适当控制仓位和注重流动性风险。
但是，投资者短期内不必过于恐慌，由于债市资金充裕的局面很难发生大的变化，这将保障债市在短期内仍然能够维持高位盘整的走势。笔者建议，投资者近期内应重点关注成交活跃的短期债，一方面短期债的流动性较好，适宜资金进出；另一方面，短期债对于利率调整的敏感性要相对弱于长期债。同时，可以根据反弹程度适当短线调整仓位。
《国际金融报》 (2005年10月26日 第七版)
作者：本报特约作者鹜远发自上海
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