抓住机遇，打造最具竞争力的造纸旗舰--华泰股份董事长李建华纵论公司股权分置改革和未来发展

　　股权分置改革全面推开以后，作为大盘蓝筹股的华泰股份(600308)积极投身改革大潮，引起资本市场内外的极大关注。投资者普遍认为，这将有利于华泰股份在新一轮改革和发展的环境下，牢牢抓住了国内造纸行业发展的大好时机，最大限度地发挥独特优势，实现打造世界一流造纸企业的战略目标。

　　经过与投资者充分的交流沟通，10月12日，华泰股份宣布调整追加对价安排和非流通 股股东承诺事项，全面提升对价幅度，以确保流通股股东利益，更充分显示了公司积极股改、回报股东的诚意。

　　时值华泰股份

股权分置改革方案投票表决即将展开之际，笔者走访了华泰股份董事长李建华先生。

　　笔者：今日是华泰股份股改相关股东会议的股权登记日，公司股权分置改革正渐入高潮。您认为股权分置改革对华泰股份今后的发展有着哪些重要意义？

　　李建华：股权分置改革对于我国资本市场的健康发展，对于华泰股份的长远发展都有着十分重要的意义。

　　华泰纸业前身--东营市造纸厂，始建于1976年，在国内造纸行业名不见经传。2000年9月，华泰股份在上交所上市，成为山东造纸行业第一家A股上市公司，企业发展由此驶上快车道。目前，华泰股份拥有新闻纸、文化纸、包装纸、生活纸四大系列100多个规格品种的机制纸产能70万吨，其中新闻纸产能38万吨，是当之无愧的国内新闻纸产业龙头。上市5年来，华泰股份经营业绩保持持续高速增长，2004年每股收益0.9元，2005年上半年每股收益0.55元，是造纸行业效益最好的上市公司。可以说，通过产业资本与金融资本有效融合，依托资本市场做强做大，是华泰股份快速发展的重要因素。

　　从2000年9月A股成功上市，到目前成长为中国新闻纸市场用户满意首选品牌、中国最具发展力上市公司50强企业，华泰股份从资本市场中获益良多，因此有责任、有义务支持我国的资本市场进一步发展、完善。

　　本次股改完成后，华泰股份将拥有更为广阔的发展平台，为华泰建设百年企业奠定坚实基础。其一，股东对华泰股份形成统一的价值判断标准并增强发展信心;其二，公司的信息透明度进一步提高，市场公信力大大增强，从而树立良好的市场形象;其三，股改为今后融资方式的多样化创造了良好的条件，包括引入境外战略投资者，进一步发展壮大企业;其四，为公司今后能通过创新的金融品种和资本运作方式实施整合、并购奠定良好的基础。

　　更为重要的是，对于华泰股份这样的股权结构的公司而言，股改可以进一步提升公司的治理水平。从华泰股份的股东分散程度来说，治理结构已经优于一般的上市公司。目前，华泰集团是公司唯一的非流通股股东，持股比例仅为39.91%，其他则全部是以基金、机构投资者为主的流通股股东。由于较为分散的持股比例，华泰股份建立了一套相对完善的法人治理结构。股权分置改革的完成将进一步消除流通股和非流通股的区别，约束法人股股东，必然促进公司股东更加关注公司的治理质量，促使公司治理迈向一个更高的水平。

　　笔者：那么，公司如何在股权分置改革方案中体现出对流通股股东利益的充分保护呢？

　　李建华：公司的股改方案是流通股股东每持有10股将获得非流通股股东支付的2股

股票的对价。同时为充分保护流通股股东利益，避免股票价格的非理性波动，还在股票锁定期、出售价格限制、增持计划、利润增长、现金分红方面做出了非常有利于流通股股东的承诺。

　　应当说，大股东华泰集团在股改中显示了极大诚意和对流通股股东权益的尊重。按照10送2方案测算，华泰集团本次股票送出率高达30.11%，对价价值达26629万元(按每股净资产计算)，占华泰集团在公司从市场筹资时权益增加值(32010万元)的83.19%，均远高于前两批试点公司平均水平，分列第3、第1位;方案实施后，华泰集团的持股比例为27.9%，与试点上市公司相比也是最低的;并且，方案全部对价由华泰集团支付，公司资产、负债、所有者权益、总股本、净利润等指标没有任何变化，持续发展不会因股权分置改革而产生任何不利影响。

　　作为华泰股份的管理层，我认为本次股改方案能够保障流通股股东利益，实现各方共赢。华泰集团持有的股份在获得流通权后锁定期长达3年，是法定期限要求的3倍，能够有效降低市场扩容的预期;而减持价格限制能够保证长期持有公司股份的流通股股东不致因此产生利益损失;同时，现金分红承诺保证了股息收益率高于同期银行存款利率和全市场平均值，也增加了投资者资本的安全性。根据测算，公司目前动态市盈率为9.34倍，低于国际成熟市场和国内同行业上市公司的平均水平，随着公司经营业绩的进一步提升和股票市场有效性的增强，伴之以华泰集团为稳定股价拟采取的一系列措施，我相信公司的股价表现最终将获得投资者的认同。

　　笔者：我们知道，造纸行业是我国少数几个供不应求的制造业之一，也是石化、钢铁之后的第三大外汇消耗行业。正因如此，近年来行业内投资持续增长，竞争日趋激烈。请问华泰股份的核心竞争力主要体现在哪些方面？

　　李建华：华泰股份现有新闻纸产能38万吨，是国内最大、市场占有率最高的新闻纸生产企业。随着新项目的建成投产，2005年底公司新闻纸产能可达78万吨，规模优势将更加明显，行业龙头地位将得到进一步巩固。此外，华泰始终坚持科技兴企的战略，以一流装备提升国际竞争力。九五期间，公司先后投资16亿元强化技术改造，陆续对原有落后纸机进行了淘汰改造。华泰目前两条新闻纸生产线均已达到世界级先进水平，其中由德国VOITH公司在亚洲提供的第一条同一平台新概念高附加值纸机，按照当今世界最高水平设计，填补了国内高档新闻纸(39--43克/平方米)的空白。

　　产品创新抢先占领市场先机。华泰集团建有全国造纸行业首批博士后科研工作站和国家级造纸技术研究中心，多项科研成果被列为山东省和国家级技术创新项目，该等科研成果公司可无偿使用，为公司发展提供了强有力的技术支持。华泰研制开发的40g/mG2超低定量新闻纸、彩色美术版纸、高光泽涂布白板纸等分别被评为国家重点新产品或填补了国内空白。

　　华泰

商标是中国浆纸行业的中国驰名商标，华泰牌高级彩印新闻纸被推选为中国新闻纸市场用户满意度首选品牌，产品质量国家免检。目前，公司客户总数中的70%左右为省级以上媒体，品牌和营销优势明显。

　　林浆纸经营一体化，产业链优势明显。公司林纸一体化项目已获国家有关部门批准，将扩建年产45万吨高档铜版纸生产线一条，并配套建设年产30万吨碱性过氧化物机械木浆生产线以及60万亩速生丰产原料林基地。这将有效降低木浆和造纸成本，增强公司核心竞争能力。

　　笔者：华泰股份是目前国内新闻纸行业龙头。您如何看待该行业面临的机遇和挑战？

　　李建华：新闻纸的需求主要由新闻出版行业的发展状况决定。近年来，我国新闻出版业保持了快速发展的良好势头，是世界最大的报纸市场，报纸的总印数连年大增。1990-2004年，国内新闻纸消费年均增长13.6%，占纸品消费的比重由3.6%升至5.0%。2004年，国内新闻纸实际消费量达到310万吨，预计未来几年消费量仍将继续以高于GDP的增长速度持续增长。

　　虽然国内新闻纸消费总量显著提高，但人均新闻纸消费仍远远低于世界平均水平。目前，中国人均新闻纸消费为每年2.42公斤，而世界平均水平是7.2公斤，美国则为45公斤。由于新闻纸是关系国家经济、文化发展的重要物资，我国对新闻纸行业也采取了一定的保护政策。到2009年6月30日止，我国将对原产于加拿大、韩国和美国的进口新闻纸征收9-78%的反倾销税，使我国对新闻纸的进口依存度逐步降至在5%以下。这保证了国内新闻纸市场仍将具有广阔的发展空间。

　　未来几年，国内新闻纸市场的主要矛盾是产能增速快于需求增速，新闻纸价格可能会出现一定波动。市场的竞争格局将由充分竞争趋向集约化竞争。但像华泰股份这样定位于高档产品、具有规模优势、成本控制能力强的企业，我们相信能够在激烈竞争中胜出，进一步提高市场集中度和占有率。

　　笔者：请您为广大投资者描绘一下华泰股份未来发展的蓝图

　　李建华：未来五年，华泰股份将按照党的十六大提出的走新型工业化发展道路，抓住机遇，高起点加快发展，继续把造纸主业做强做大。首先，要坚持设备现代化、产品高档化的经营方针，积极参与国际市场竞争。从2006年开始，公司将新建第二条40万吨高档新闻纸，使新闻纸总量达到120万吨，国内市场占有率接近1/3。，打造亚洲最大单厂和具有国际竞争力的新闻纸生产基地;实施强强联合，与国际最大造纸巨头斯道拉·恩索联合增上20万吨SC纸，填补国内空白，力争项目在2007年5月投产。公司还规划扩建45万吨高档铜版纸生产线一条，以进一步推进公司高档纸品的多元化。

　　同时，大力实施林浆纸一体化战略，走可持续发展之路。积极开发70万亩芦苇和60万亩速生林基地建设，同时配套建设10万吨苇浆厂和30万吨APMP浆厂;利用废水污泥开发肥料用于哺苇育林，再以林养纸，促进纸业发展，建成绿色高效生态纸业，实现社会、企业、环境和谐发展的多赢目标。同时，加快与政府合作的兴广铁路、海关直通场站及保税仓库等产业发展平台的建设，使华泰成为具有国际竞争实力的大型现代化企业集团。

　　笔者：华泰股份上市以来，一直十分重视对投资者的回报。未来公司又将采取哪些措施，实现与全体股东共赢？

　　李建华：2000年上市以来，华泰股份历年坚持分红派现，说明在公司业绩持续增长的同时，注重回报投资者，真正实现了共赢。在本次股改方案中，包括追加对价、现金分红承诺等安排也保证了公司股票内在的含金量，保证了流通股股东权益的增加。今后公司管理层将更重视主业发展，不断做大、做优、做强，坚持稳定的分红政策，确保长期持有公司股票获得良好的投资回报。

　　另外，我想说的是，股权分置改革完成后，制约中国股票市场发展这一制度性痼疾将不复存在，股票市场有效性将大大增强，华泰股份作为行业龙头和绩优企业的价值必将得到市场的充分认可。同时，市值将成为公司价值的直接表现，如何以更优良的业绩和持续稳定的发展来回报广大股东，我们管理层深感重任在肩，决不敢丝毫懈怠！

　　公司巡礼

　　作者：徐玉海

　　（来源：上海证券报）