央行加快回笼资金 债券利率仍处低位

　　南方日报 央行加快回笼资金 债券利率仍处低位

　　一级市场频频上演“抢券”大战

　　中国央行本周的公开市场操作中继续增量发行票据，适度加大资金回笼力度以调控货币供应量增速偏高的意图更加清楚。但因“宽货币”格局未改，利率水平仍处于低位。

　　国庆节后公开市场操作一直在逐步加量

　　本周中国央行在公开市场共发行票据人民币1000亿元和正回购人民币100亿元，减去本周到期票据和正回购650亿元，一周净回笼资金450亿元，规模较前一周的310亿元增加140亿元，回笼资金力度加大。

　　分析师指出，央行在未来数周到期票据和正回购较少的情况下，反而加大回笼资金力度，通过公开市场操作对不断走高的货币供应量进行调控的倾向较为明显。

　　上周五公布的9月份金融数据显示，9月末广义货币供应量M2余额为人民币28.7万亿元，较上年同期增长17.9％，创下17个月新高，增速较上年同期高4个百分点，较8月底的17.3％高0.6个百分点。

　　M2增速已高出年初预期目标近3％的现况显然引起了央行的重视。央行行长周小川周四接受道琼斯通讯社采访时承认，9月底M2货币供应量增幅比预想的要偏高。并表示央行将采取包括公开市场操作之类的措施加以应对。

　　交易员表示，周的讲话实际已确认了市场前期对央行公开市场操作可能转向趋紧的判断。公开市场操作国庆节后一直在逐步加量，这种趋势已引起市场的警觉。

　　利率水平能否大幅上升仍取决于资金面

　　但这是否能提升整个货币市场利率水平则仍待进一步观察。本周资金回笼力度加大也未能明显地反映到公开市场操作结果上。本周3月票据中标收益率为1.1666％，6月票据中标收益率为1.2309％，同时28天正回购为1.02％，均与上周持平。

　　唯一让市场感到变化的是1年期票据中标收益率，在发行规模持续加大的情况下终于突破徘徊了8周的1.3274％历史最低水平，小幅上升1个基点。

　　虽然只是上升了1个基点，但还是表明在预期央行将在公开市场逐步加大回笼力度的情况下，投资者心态正在发生微妙的变化。

　　一位大型国有银行驻上海的交易员说:“虽然上周四央行票据的发行规模创出3月3日以来的单日新高，但那时还不能确定央行公开市场是不是转向。可通过周四周小川的表态看，央行适度收紧资金的决心是有的。”

　　不过他也表示，利率水平能否大幅上升仍取决于资金面的变化。

　　近期资金异常宽裕令债券利率持续下降

　　随着M2与狭义货币供应量M1增速以及金融存贷差的继续扩大，银行间市场资金异常宽裕，市场利率持续下降。

　　中国央行9月金融统计数据显示，M1余额为人民币10.1万亿元，较上年同期增长11.6％，增速较8月末的11.5％仅高0.1个百分点。M2增速相对于M1加快的结果导致货币的流动性继续减弱。同时信贷依然偏紧，

商业银行放贷积极性也并未提高，9月末金融机构人民币存贷差从8月末的8.73万亿元继续扩大至8.9万亿元。

　　受“宽货币”影响，二级市场上银行间基准7天回购利率从国庆节前的1.15％下降到目前的1.11％。而一级市场也频频上演“抢券”大战，从

财政部5年期新债，到国开行两期浮动利率债，中标利率均大幅低于市场预期。

　　市场人士认为，虽然M2增速高企引发了市场对于央行公开市场操作回笼力度加大的预期，但在目前汇率改革的大环境下，增加货币供应量、降低市场利率仍是护航汇率体制改革的重要措施之一，在一段时间内仍将保持不变。

　　预计公开市场操作力度不会大幅增加

　　考虑到目前汇率问题仍然是重中之重，虽然过低的利率水平无疑面临很大的利率风险，更容易形成低利率陷阱，但保持低利率的政策取向短期内仍不会改变，因而预计公开市场操作力度将不会大幅增加。

　　而国内部分研究机构关于M2增速将在9月末见顶但随后回落的预计更是支持上述判断。

　　中国海关总署本周二公布的数据显示，受9月份出口增速减缓、进口增速强劲的影响，9月份当月实现贸易顺差75.7亿美元，低于8月份的100.4亿美元，表明贸易顺差有减缓的趋势。

　　同时，随着美元利率的上升，人民币升值压力有所减缓；再加上央行在15日上调美元和港元小额存款利率，均有利于减轻外汇占款压力，这将在一定程度上减缓货币供应量增速。

　　分析人士认为，作为调控M2手段之一的公开市场操作，或许更多的是微调作用，因而预计后期公开市场回笼力度和利率大幅上升的概率不大。

　　下周共有人民币490亿元的票据和正回购到期。多数分析师预计，央行的票据发行规模或仍维持在1000亿至1100亿元，28天正回购的规模则可能在100亿元左右。

　　琼斯（来源：南方日报）