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昨日在技术性修正的推动下，上海期货交易所天胶期货出现大跌行情，显示出较为强烈的调整压力。在多头平仓盘和抛盘的冲击下大幅下跌，沪胶各主要合约收盘跌停，跌幅在485-560元间。
沪胶期货行情的跌停引发了市场的恐慌，众多投资者纷纷质问天然橡胶牛市是否结束，或者暂时告一段落？笔者认为，周二的跌停，完全是市场受人民币升值和关税调整传闻的
利空影响，本身并不具有实质性的转势意义。在日胶期货依然维持强势调整的背景下，因为一次跌停而看淡沪胶后市未免有些过于悲观。目前，天然橡胶的基本面依然呈现强烈的供需失衡局面，后市经过短暂而急速的回落之后，沪胶仍有继续上创新高的潜力与动力，投资者目前唯一需要做的就是等待天然橡胶进口关税调整的进一步明朗。
从操作角度来看，抛去关税的因素，周三跌停之后，在本周四、周五应该会迎来不错的买入做多机会。但也正是关税调整的不确定因素存在，使沪胶期货本轮调整的幅度预测有难度。新主力合约RU603在完成对RU601的高升水价差修复后，仍将继续走高。但在搞清楚关税调整幅度之前，投资者参与RU603需要注意其持仓的增加节奏。
东京工业品交易所橡胶期货在本周的表现，可以用理性来形容。尽管周三沪胶跌停，但是由于基金的牢牢托盘，东京胶指标3月合约期价依然未能脱离200日元/公斤的牵引，截至下午收盘3月合约收报于199.6日元/公斤。
日胶期货由于基金的积极参与，其空盘量一直维持在10万手左右，截至10月18日日胶期货总持仓为100008张，多空净持仓达到24266张，基金的净多单依然处于本轮上涨以来的最高水平。来自日本的交易商表示：目前由于国际市场现货价格上涨动力略显不足，在缺乏市场买盘的有力推动下，现货价格的暂时性滞涨是日胶期货持续调整的根本原因所在，基金目前暂时收敛了其强烈的做多欲望。
国内现货市场最近由于价格上创历史新高，心理上的调整还未完全适应目前的价格，因此整体销售状态比较清淡。由于近一周以来，天然橡胶的价格始终位于18000元/吨，销区的走货节奏明显放缓，但是产区的交投热情并未出现太大减弱。昨日由于沪胶期货的跌停，国内产区海南现货未能成交。但是农垦方面表示，由于台风造成减产的实质影响，其在17700元/吨的现货挂单不会轻易下放。这给市场一个非常有积极意义的提示：至少国内产区五号标胶的现货在17700元/吨有农垦的强力支撑托盘，17700元/吨加上到上海的成本应该在17900元/吨，再加上贸易成本，其价格定位应该在18000元/吨。对比目前沪胶期货近月合约17320元/吨的报价是明显期货超跌。但是由于关税的不明朗性，使沪胶本轮调整的幅度也充满了迷雾，毕竟目前沪胶期货的主要交割除了国产五号标胶之外，三号烟片胶也是重要的交割品。
综上所述，在关税调整传闻还未完全兑现之际，投资者应该冷静对待。在短期内急速大跌之后，市场极有可能迎来更加残酷的震荡行情。趋势的明朗需要一个更加宽阔的调整幅度，像铜一样，在一轮波澜壮阔的牛市行情中，期间任何一次反向运动都是极具杀伤力的。因此控制风险，注意行情的运行节奏也许更重要。
作者：上海金鹏 王伟波
（来源：上海证券报）
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