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华欧国际保荐的中国民生银行股份有限公司股权分置改革方案在10月17日获得全体股东98.78%、流通股股东92.33%的高票通过。至此，备受关注的银行股改第一股顺利过关。由此，作为保荐机构的华欧国际运用多种技术手段，创新式运作了股改第一股三一重工、通过股改解决大股东资金占用问题第一股郑州煤电、银行股改第一股民生银行等多个示范性项目。
据悉，除了已经顺利通过的三一重工、浙江龙盛、郑州煤电、民生银行股改项目，华
欧国际保荐的承德钒钛、威尔科技、株冶火炬、海立股份、岳阳纸业的股改项目正在如火如荼地进行之中，进展均比较顺利。此外，华欧国际还有多单股改储备项目进入项目准备和申报阶段。在这些保荐项目背后，华欧国际这家以技术型投资银行为诉求的合资券商到底蕴藏了怎样的能量？连续创新的根基又来自何处？本报记者就此专访了华欧国际证券有限责任公司总经理朱德贞。
创新推动股改顺利开展
华欧国际本身作为入世后的第一个合资的证券公司，这对于中国的资本市场来说，本身就是一个创新成果。而随着今年4月股权分置改革工作的全面推开，中国资本市场正经历着一场前所未有的创新性变革。朱德贞总经理对记者表示，可以说，创新是华欧一贯的风格。
记者注意到，作为首家试点企业的三一重工，华欧与三一重工关于股权分置问题解决的讨论，实际上早在公司首次上市之后就已经开始了。由于股改涉及到多方利益，关注程度较高，且没有任何经验和案例可循，所以在从三一开始，华欧创新性地提出了超额市盈率的概念。
朱德贞分析，由于两类股东各自对对价本身的理解不同，如何科学和理性地计算出合理的、公允的对价，这是对华欧智慧的考验。超额市盈率法比较准确地测算出了三一重工的合理对价，然后又经过对市场的不断认识和与监管部门不断交流之后，慢慢形成了最后公布的对价方案的具体细节。
在第二批试点的郑州煤电股改中，华欧就遇到了新的挑战。郑州煤电在1997年改制设立股份公司时，控股股东郑煤集团投入股份公司的资产不包括煤炭铁路运销计划额度和煤炭销售系统。公司与集团签订的《综合服务协议》规定，在铁路运输计划暂时不能单独下达给股份公司时，公司所生产的煤炭80%通过郑煤集团销售系统对外销售，对外销售货款由郑煤集团代为结算，即集团在取得客户支付的货款后再支付给股份公司。在此种销售模式下，用户出现拖欠货款或集团与股份公司结算不及时的情况发生时，在公司帐面上即反映为应收郑煤集团的账款。截至2005年6月17日，郑煤集团占用公司资金共计560，340，074.65元。华欧国际又考虑到集团目前无法全部通过现金偿债且无法全部通过银行贷款偿债，开创性地提出了采用定向回购的方式解决大股东占款问题，借股改的春风一次解决两个问题。市场将华欧的这种股改模式称为郑煤模式。
而此次通过的银行股改第一股民生银行方案中，假定尚未转股的全部民生转债在方案实施股权登记日前转股，并以转增后、对价股份支付前流通股股东所持股份数为基数计算，流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的约3股对价股份。此外，该方案还设定在股权分置改革方案实施前持有民生银行股份总数3％以上的非流通股股东承诺，在上述限售期届满后的至少12个月内，其所持原非流通股股份不上市交易。这个3％的数字比规定的5％要小，主要是考虑民生银行的流通股东非常分散。这种方式应该是比较适合那些有股权质押情况的上市公司，容易取得质权人的同意。如此做法对之后的银行股股改都有积极的意义。
创新促进业务全方位提升
朱德贞对记者表示，从实际效果看，这些创新性的做法得到了业界广泛的好评，并对华欧的创新意识给予充分的肯定。
在朱德贞看来，创新已经成为推动技术性投资银行持续发展的源动力。不仅仅是股改，更包括了业务思路、角色定位、业务模式、管理模式、项目操作、交易审核、业务范围、产品创新、收入构成等诸多方面在内的全方位的提升。
创新并不简单地等同于模仿、照搬国外成熟市场上的现行经验。创新意味着在深入理解中国市场、洞悉当前市场上存在的各种问题，理解形成这些问题的历史根源的基础上借鉴国外经验，充分发挥本土智慧，采取创造性的解决方案。她表示。
具体而言，华欧国际目前的业务创新已经体现多个层面：首先，是金融产品的创新。在现有的各种融资手段之外，研究开发新产品，同时与监管部门密切沟通，严格控制风险，积极稳妥地为中国资本市场引入新的可操作的金融产品。其次，是发行方式的创新。利用人才和技术上的优势，密切配合监管部门在发行市场改革的研究，积极参与、推动发行创新。同时自身提前作好准备，为发行市场化的方向做好准备。第三，业务范围的创新。在现行监管模式下，勇于探索、开拓新的业务类型，坚定不移地将财务顾问业务作为一项长期的具有战略意义的业务牢牢抓紧，不以一时的利润贡献作为评判标准，积极探索在现行模式下的业务范围的拓展和新的利润增长点的形成。
创新需要规范风险控制
业务创新需要在证券公司内部有一套稳定的，能够支持创新、促进创新的组织架构和业务操作模式，形成既能鼓励创新，又能控制风险的机制。朱德贞强调。早在华欧国际成立之初，就进行了脱胎换骨的业务流程再造，进行了组织架构的调整，将业务部门实行扁平化的结构。公司设立了立项委员会、交易审核委员会和内核小组，依照《投资银行操作手册》中确立的交易审核程序、项目操作规程和风险控制规范，对每一项交易和业务创新进行充分的事先论证、事中控制和事后总结。
根据我们运营两年多来的经验，这一套借鉴了国外投资银行的成熟经验的制度，是符合华欧国际情况和国内资本市场现状的，具有很强的操作性。朱德贞最后对记者表示。
作者：记者 王炯
（来源：上海证券报）
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