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在各种外汇品种中，最近日元“口碑”最好，但走势弱得很。周二北京时间16：23，日元汇率跌至115.60，创出两年来新低。
基本面上，多数事件对日元有利。周一公布的日本央行会议纪录显示，九名委员一致认为核心CPI在年底前将与上年同期持平或是有所增长。20国集团(G20)财长和央行行长会议周日对高油价发出警告，虽未过多提及人民币问题，但各国财长和央行行长表示了对贸易保
护主义升高的担忧，并强调了在12月于中国香港举行的世界贸易谈判取得具体成果的必要性。另外，日本东京商工调查(TokyoShokoResearch)周一表示，因企业获利改善，日本上半会计年度（4-9月）企业破产数为6388家，较上年同期减少4.8%，是14年来首次低于6500家。总体而言，近期日本经济好消息不断，外资大量流入，在这种大好形势下，日元却摇摇欲坠。
笔者认为，目前日本虽有复苏迹象，但日本“趴”得实在太久，爬将起来必然充满“变数和反复”。甚至我们还不能完全排除其再度趴下的可能。在再度趴下的风险中，除了高油价外，最重要的应是“中国因素”。
日本所谓良好的经济指标中有高油价成分，在油价推动下，日本最大问题之一的通缩似乎有望结束。更重要的是，“中国因素”也帮助日本经济指标显示出“热度”。
以“石油型通胀”对付“内需不足型通缩”，这对能源奇缺的日本无异于“饮鸩”，这不难理解；至于“中国因素”主要指的是，日本一部分对欧美出口产品实际上是借了中国的“跑道”———即日本出口些零部件在中国组装，然后出口欧美。
目前，日本对中国惊人的出口中有这种“中国转口成分”，因此一旦中国改变依赖出口的增长模式，便极可能影响日本经济。另外，从经济周期讲，从2003年起，中国经济正处于过热状态，这种热度也波及日本，并造成日本一些经济指标也会“周期性向好”。
中国改变出口现状和中国经济周期自身的波动，最终极可能使日本“表面良好”的经济指标在未来出现波动，万一这种波动方向不利，对日元可能构成致命一击。
作者：郑步春 每日经济新闻
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