亚发行发债：三年磨一剑

　　4　本报记者王擎

　　10月14日，亚洲开发银行在中国银行间债券市场上正式发行了首期10亿元人民币债券，即“熊猫债券”。

　　“从亚发行准备在中国发债，到现在正式发行，经过了漫长的准备过程。”10月17日 ，亚洲开发银行助理司库Ju an向记者感叹。

　　在中国发债不轻松

　　早在2003年，亚洲开发银行就开始在中国着手酝酿发债。当年，他们与财政部共同组织了一场名为“国际多边组织发行债券”的研讨会。

　　但是，随着与有关政府部门探讨的深入，亚发行慢慢体会到在中国发债并不是件轻松的事。

　　亚发行在其他地区发债都是采用一些国际上通行的标准，这些标准与中国的标准存在很多的差异，而亚发行又不愿意为中国而改变自己以往的规则，需要讨论的问题变得越来越多。

　　“这种经历很有意思。”Ju an说。

　　甚至到了“

熊猫债券”正式发行定价时，亚发行依然在体会着中国的“特殊国情”。

　　“中国政府获得的国际评级是A，亚发行的国际评级是AAA，如果中国政府和亚发行都到国际资本市场上去发债，在通常情况下，亚发行的债券利率应该会比中国政府的

　　债券低1个百分点。”亚洲开发银行司库柏木夫17日说。

　　但事实是，亚发行此次发行的“熊猫债券”的利率要比同期国债的基准利率高出19个基本点。

　　不过，首批“熊猫债券”显然同时也享受到了中国“特殊国情”所带来的优待。

　　按照政策，债券的发行必须获得相关评级，而评级必需由有关部门批准的具有评级资格的评级公司做。目前，外资评级公司在中国市场上并没有获得官方批准的债券评级资格。而亚发行此次发行的债券只拥有国际评级公司的评级。

　　“在这个问题上，事实上是有一些特殊安排。”柏木夫表示。

　　10亿元投向哪儿

　　据悉，亚发行将利用这些资金为中国的一些私营机构发展项目融资，目的是为了帮助一些没有外汇交易收益的私营企业减少货币风险。

　　“金融、基础设施将是这10亿元的主要贷款方向。”柏木夫说。

　　柏木夫告诉本报记者，仅管亚发行已经确定了一些项目，但是目前还不能具体透露。事实上，亚发行还在一系列的项目寻找过程当中。

　　“企业向我们申请资金可能会比向

商业银行申请要困难，但是我们的利率会比商业银行的要低。”柏木夫说。

　　“鲶鱼”效应

　　2004年我国银行间债券市场债券交易量达11．8万亿元，截至2005年9月，各类可交易债券总余额达到6．5万亿元。

　　相比而言，亚发行此次发行的10亿元人民币的债券，即使加上IFC同时发行的11．3亿元的“熊猫债券”，规模并不大。“这种数量，四大行中的一家就能完全吃掉，不会对债券市场造成太大影响”。一位银行间债券市场交易员说。

　　虽然不会从数量上对债券市场造成太大影响，但就像闯入大池塘的鲶鱼，“熊猫债券”的发行却能搅动中国的整个债券市场。

　　一个重要的作用是促进了中国债券市场上发行者的多样化，推动产品创新。“熊猫债券还标志着中国在债券发行的文件资料、信息披露和交易管理方面向国际水平迈出了一大步。”柏木夫表示。

　　熊猫债券的另一重要作用是对国际社会的有利的信号展示作用。债券的成功发行标志着中国债券市场，从强化投资者基础的深度、市场中介的能力、增强无风险基本收益曲线的透明度和流动性、提高托管、清算和结算系统的有效性等方面已经为国际机构做好了准备。

　　记者获悉，亚发行计划熊猫债券执行相关的利率掉期交易，这将是中国首次进行利率掉期交易，而这也将会促进中国急需的金融衍生市场的发展。

　　这种“鲶鱼”效应还将继续。（18B3）