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美国银行6月宣布将以高达30亿美元的价格购买中国建设银行9％的股权，此举激发了各方各不相同的解读。正如许多海外银行自己在声明中所说的，这是新世纪最有价值的投资机会之一：他们将得以进入一个拥有4万亿美元资产的金融市场，而且这一市场正呈现两位数增长，毫无放缓迹象。
但批评人士指出，中国银行业的问题被国家提供的救助和富有创造力的报表所掩盖。
一旦再次发生低迷，外资巨头也将被迫对这些毫无价值可言的投资进行冲销，金额可能达到数百亿美元。
那么事情到底是怎样的？是千载难逢的投资良机，还是危机四伏的一场灾难？事实上，两者都不是。中国的金融系统既不是一触即爆的雷区，也不是令人垂涎的金矿，它是一个中庸的投资选择。
一方面，中国金融体系显然并未濒临崩溃。由于国民储蓄率较高，且缺乏其他的金融投资选择，因此银行的流动性一直很好。随着政府紧锣密鼓地剥离不良资产，同时向银行领域注入新的资产，资不抵债已经不是问题。
但如果新一轮不良资产再次充斥金融体系，这些银行会不会在未来几年内再度陷入危机？不会。瑞银在对中国银行业的最新研究中发现，过去十年中银行环境已经迅速改观，监管环境、宏观经济环境日益改善，内部控制质量和信贷质量也逐渐转好。这些变化保证了新增不良贷款的数量将比以往得到更好的控制。
另一方面，中国银行业的发展也很难成为21世纪最耀眼的神话。一个简单的事实是，中国的“银行化”有些过头。只要看看数据即可一目了然：商业银行存款相当于GDP的近200％，银行系统贷款相当于GDP的130％。这使中国几乎成为全球最大的存款持有者；在全球各发达经济体中，只有台湾和香港的储蓄率更高，发达国家的平均储蓄率更是低很多。
这些庞大的数据说明了什么？20年来中国大陆企业没有更多的外部融资来源，大陆的家庭没有其他地方投资他们的存款。但这种状况可能会迅速转变。随着中国尚处萌芽阶段的股市、债市以及地产市场逐渐成熟，我们预计中国企业将逐渐降低对借贷的依赖，中国的存款人将逐渐实现投资渠道多样化。因此，个人银行将成为充满希望的增长领域，而与此同时，企业贷款则不会出现这种局面。而且，中国一旦放宽对存款利率的控制，将对利润率进一步造成压力，中国大型银行实现利润率大幅增长的惟一途径将是大大削减成本，而这在可以预见的将来恐怕还难以实现。
我们的结论是：投资中国银行业将成为双赢之举。中国将因外资的介入而受益，而外国投资者也将在中国银行业的发展过程中收获利润。
中国政府发现海外投资者可以为企业改革提供“一站式服务”。全球化的管理咨询、人力资源公司以及投资银行可以很好地把握重组进程、不良资产评估及剥离、退休金义务划分、审计及政府职能重新定义等多个环节。在多数情况下，最终将产生更加管理有方、盈利能力更强、透明度更高的企业，这才是中国目前出售大型银行股权的真正目的所在。
摘自《远东经济评论》
《市场报》 (2005年10月14日 第十二版)
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