周三，纽约黄金最活跃的12月合约下跌3.20美元，报收每盎司476.60美元，周四，黄金于电子盘惯性下跌，最多时再跌3.8美元，至472.80美元。在金价下跌的过程中，美元指数也是下跌的，因此金价的短期走势和美元关联不大。
乐极生悲
此次金价下跌主要是技术面因素，金价前期屡创17年新高，走的是上升契形，从理论上说，这种形态有两个要点：一为每次创新高均是假突破，追涨者均会短线吃套；二为通常会有一波稍大调整。
基本面上支持金价调整的主要因素有美元总体强势及美国长期利率大升。其中，美元强势
的因素较弱，因为近两个月黄金大涨一直伴随着美元强势。至于美国长期利率大升倒确实是黄金的利空。
看多金价的分析师的主要理由是通胀压力，尤其是原油上涨压力波及黄金。另外，多数看多者也坚持认为，目前是亚太地区结婚传统旺季和珠宝高需求期。上述理由几乎无可反驳。
10月7日，CFTC公布的对冲基金和其它投机商持黄金净多头寸已高达17.15万手，该数据为1983年2月来最大。通常走向极端的多头持仓往往昭示金价将反向运行。
应该说，除了技术面因素，即坐轿者太多、轿子太沉外，只有很少的基本面因素支持金价过分下跌，因此本轮调整幅度可能不会太大，一旦最近超买的美元和超卖的美债走出修正行情，金价便可能止跌，460美元一带应有极强的支撑。
通胀因素和金价
说到这似乎有必要回顾一下历史。1978年底，伊朗政局剧变，石油产量暴降，油价自1979年开始，从每桶13美元暴涨至34美元。受此影响，美国通胀率从1978年底的约8.9%，升至1980年1月的13%以上，同时金价也创下873美元的天价。因此，黄金此轮超级行情的确伴随着通胀率大升。
金价从1980年的1月的历史天价一直暴跌至1982年6月的295美元，同期美国的通胀率降至7.1%。这段走势似乎仍然和通胀有关，然而接下去的行情却不关通胀的事。
从295美元起，黄金开始大幅反弹，一直涨至1983年2月的514美元，但通胀率却降至3.5%。当金价在500美元之上时，狂热的赚钱效应引发跟风盘无数，但当多数人坐在轿子里后，金价忽然调头狂跌，一直跌至1985年2月的281.20美元，在此期间，通胀率相当平稳，而且当时美元汇率相对平稳。
因此，通胀确是金价涨跌的关健因素，但决不是简单的一一对应关系。
目前美国的情况和上世纪八十年代大不相同，美国单位GDP中能源比例已大降，纵然油价近两年暴涨，但至今仍未严重影响美国物价水平。全球环境也和八十年代大不一样，因为“全球化”使得商品易于流动，“全球化”对通胀有天然克制作用。如最近几年美国一直依赖“中国造”克服通胀，从而实现“低通胀、高增长”的政策目标。
笔者认为，指望黄金“仅仅”因通胀一涨再涨很难成立，目前金价的上涨的理由更多的应与汇率、需求、机会成本、经济总量等相关，因此研判金价是桩复杂的事情。笔者个人估计，金价将长期维持一种“进二退一”的缓涨局面，难有“一夜暴富”的机会。
获利盘涌出 伦铜大幅下跌
周三，缺乏消费商支撑的LME3月期铜在基金获利盘打压下出现了近两个月来的最大单日跌幅，交易者再次体会到了缺乏流动性的市场蕴涵的巨大风险。
周三，LME3月期铜下滑65美元，报收3905美元/吨，远低于之前触及的3984美元/吨的高位。但许多交易商仍期待铜价能够突破4000美元的整数关口。
从9月19日本轮铜价上涨开始，LME3月期铜在周二创出3984美元历史新高时累计涨幅已超过13%。有分析师认为，消费商对目前的价格缺乏认同，以基金为主的投机资金独立支撑了铜价，由于流动性不足，基金的任何获利了结行为都会引起市场剧烈波动。
澳新银行自然资源分析师AndrewHarrington昨天说：“价格下滑之前还能维持一段时间的高价，仍有许多参与者认为价格仍处于涨势。”他还表示，虽然价格处于涨势，市场正面临盘整压力。
理由显然来自于老生常谈的供应问题，虽然有迹象显示，赞比亚产量问题可能在周末前解决，但北美地区依然面临供应中断问题，因为Asarco和Falconbridge两家公司依然面临劳资纠纷。
同时，从中国国庆假期开始的LME铜库存滑落也没有明显停止的迹象。昨天，LME铜库存继续大幅减少1600吨，报69150吨。日前，法兴银行（SocieteGenerale）的分析师StephenBriggs在一份分析报告中预计，今年全球的铜供需缺口将达25万吨。同时，巴克莱资本（BarclaysCapital）在昨天的每日报告中称，由于供需基本面没有缓和的迹象，特别是市场出现季节性回升，铜价很容易大幅上扬。
截至北京时间昨天17：01，LME3月期铜在场外交易中报3911.5美元/吨。
（金士星 每日经济新闻）作者：郑步春 每日经济新闻
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