资本市场“走出去”亮起信号灯

　　本报记者 王宇新

　　中国人民银行9日对外宣称，人民银行已于近日批准国际金融公司、亚洲开发银行在全国银行间债券市场分别发行人民币债券11．3亿元和10亿元，这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体。

　　那么，这次央行批准境外机构发行债券对于我国资本市场发展有何积极作用？时机选择是出于何种考虑？我国资本市场下一步发展的方向在哪里，能够跑步进入市场化吗？带着这些疑问，中国经济时报记者走访了相关的业内人士。

　　资本市场的“模范”

　　“有利于中国债券市场的发展，特别是为公司债券奠定一个良好的基础和标准。”对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰接受中国经济时报记者采访时表示，这两家机构都是国际资本市场上信誉卓著的机构，有着很长的发债经验，其债券无论是发行还是质量本身都是规范化的。引入这样的机构，会为我国公司债券市场建立了一个规范的国际标准。

　　其次，从国内市场现状来看，目前债券市场利率甚至低于银行活期存款利率，市场结构性条块分割问题严重。引入国际金融机构为未来公司债券的发行、定价等提供了参照标准。

　　“在中国

股票市场发展并不顺利的情况下，债券市场成为发展直接融资的关键所在，因此，确保债券发行人的质量相当重要。引入亚行和国际金融公司这样的国际性发债主体，从宏观上讲，可以推动中国直接融资市场的发展；而在微观上，可以在

人民币汇率波动逐渐加剧的情况下，消除那些接受亚行和世行资助的主体规避汇率风险。”社科院金融所曾刚博士在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　时机抉择：市场生机的火花

　　“一方面，意在表明中国进行金融改革的决心和态度”，丁志杰认为，这次央行选择在9日宣布允许国际金融机构发行人民币债券，正好在我国举行有史以来最高规格的（国际）财金会议前夕。据悉，本月15日、16日，最高规格的财金会议——20国集团财长和央行行长会议将在北京附近的香河第一城举行，来自美、英、法、德、日等20个国家的财金首脑将首度会聚于此。

　　另一方面，表明中国金融市场的改革是按照自己的方式去做的，遵循“摸着石头过河”的原则，丁志杰表示，虽然国际上对于

人民币升值的呼声出奇地一致，但这不会扰乱金融市场改革的进程。“总体上来讲，中国的改革，包括汇率机制、资本账户开放，都将坚持自主原则。”

　　“这个时机的选择是在我国货币流动性比较充裕，可以有效地带动直接融资市场的发展，同时在一定程度上降低金融机构的风险。”曾刚表示，由于目前银行间市场投资工具缺乏，现有的各种金融工具价格暴涨，收益率不断下降，甚至低于同期银行存款利率，这种倒挂会对银行带来一定的收益性风险。

　　总体看来，目前银行间市场收益率持续走低的主要原因在于，银行体系流动性充裕，大量的资金进入到银行间市场寻求投资机会，对各种金融工具需求量很大，但在目前较为严格的融资主体资格限制下，能进入到市场中通过发债获取资金的企业数量相对有限，供求的严重失衡导致了金融工具价格的扭曲。央行通过这次行动，不断扩大银行间市场债券发行主体范围，对扩大各类金融工具发行数量，促进整个市场的快速发展，应该会有良好的作用。

　　资本项目进一步开放的信号

　　“这是中国资本项目开放的一个标志性事件。”丁志杰认为，早在2003年就提出要实现资本双向流动的格局，并在“走出去”方面做了很多松动，现在允许国际金融机构境内发债，突破了过去的资本跨境流动模式，即中国的投资者在境内就可以持有国际债券。这个事件对于推动资本项目的开放具有非常重要的意义，也是资本项目进一步开放的信号。

　　另一方面，也反映了人民币的国际化问题。他表示，过去一段时间里，人民币在境外流通，主要作为旅游等经常项目的交易所使用。国际金融机构采用人民币来发债，标志着人民币可信度以及国际认可度的提升，在国际上存在一定的可接受性。同时，这一事件对推进人民币国际化进程也将起到积极作用。

　　“发行主体资格的限制和审核仍是中国直接融资市场发展中面临的一个主要障碍，相关的政策安排以及目前市场分割问题的解决，将决定着中国债券市场在未来的发展前景。”曾刚表示。