四季度行情将呈箱体整理格局

　　十一长假的休养并没有给股市带来更多活力，大盘复牌首日再次跳水。节日过后，2005年只剩下不足3个月时间了，第四季度沪深股市将做如何演绎呢？市场热望中的牛市会如期到来吗？

　　申银万国最新的143份机构调查问卷结果显示，70％的被调查机构认同四季度A股市场将维持1000至1200点的箱体格局，而北京证券在接受本报记者采访时，乐观预测四季度上证 指数运行区间为1100点至1300点，并建议做好迎接大行情的准备。

　　全面股改进入攻坚阶段

　　本周，全面股改后第四批公司名单公布，沪深两市有21家公司榜上有名。其中最大的亮点就是上海永久和深万科加入股改行列，宣布B股公司股改破题，同时也标志着全面股改已经进入了攻坚阶段。而到目前为止，两市共有160多家公司已经完成或者正在进行股改，远远超过了两市上市公司总数的1/10。

　　“按照这个节奏，两市1000多家上市公司预计需要不到一年半的时间基本上可以全面实行股改。”大摩投资首席分析师徐胜治告诉记者。他说，虽然官方没有公布股改时间表，但是股权问题在2006年基本解决已经明确。在这个基础上，2006年是新旧市场的过渡，也会是新旧行情的过渡，而在股改开始的2005年特别是第四季度，大盘也只能为即将到来的大行情做些必要的铺垫。

　　徐胜治说，股改还存在着一些不确定的因素，譬如关于新老划段的问题。按照目前的节奏，有关股改成功与否的标准已经很快地被接近了，如果说还差什么就差在含H股的几家大型国企方案上。如果H股公司的问题解决了，其实新老划段也就不远了。市场对新老划段的担忧以及管理层对新老划段的期待，程度是一样的。另外还有一个问题有意或无意地被市场忽略了，那就是究竟有什么样的方案会被否决。不能说股改推行得有问题，但是像二批试点那样清一色高票通过肯定是不正常的，10送3的标准居然在没有方案否决的情况下被市场自发确定也是不正常的。既然股改不用复权机制而采用协商机制，协商只有在有否定的情况下才会真正发挥作用。只有当成批的公司方案被否决，股改对于市场才会形成真正的利好效应。

　　多数市场分析人士认为，尽管目前股票具有较为合理的估值水平，但场外资金的进入还需要时间，只有在股改和新老划断等不确定性因素明朗后，才会迎来资金的持续流入。所以，今年第四季度难有大的上扬行情，期望出现大牛行情更不现实。据不完全统计，历年四季度行情鲜有表现，从2001年深沪股市大跌以来，四年间有三年四季度下跌，只有一年小幅上涨。

　　制度变革仍将主导行情走势

　　最新统计数据显示，今年前三季度A股市场上涨和持平的股票有240家，1093家下跌，其中跌幅超过30%的有319家。随着5月份开始的

股权分置改革进程的推进，股市在第三季度曾经出现了20%左右的反弹，投资者寻宝热情高涨。

　　华夏证券分析认为，制度变革仍将是四季度投资策略的主题。市场上攻1200点整数关后的调整并不意味着本轮行情的结束，在完成了时间和空间的调整要求后有望再度上涨。因为从行情启动的诱发因素来看，本轮行情主要来自于政策的推动以及市场资金供给改善，因此，股改进程和资金供求将决定四季度行情的高度。总体而言，四季度A股市场仍将在复杂的技术形态中维持震荡格局，对股指不可过高预期，更多的可能是出现脉冲式的投资机遇。

　　华泰公司则认为，股权分置改革在制度上提高了A股市场的投资价值，对价的支付提高了蓝筹股的投资价值，而且还为市场资金提供了价值幻觉和炒作题材，增强了对场外资金的吸引力，有助于市场信心的逐步恢复。在管理层的推动和目前宏观经济背景下，机构投资者资金、

房地产市场、债券市场以及国外资金有望持续进入A股市场，为市场提供了充足的资金保障。

　　箱体格局：1000至1200点或1100至1300点

　　2005年三季度我国股市出现了一波反弹行情，上证指数从7月12日的最低点1004点上涨至9月20日的最高点1223点，最大涨幅达到219点。9月20日之后，大盘连续大幅下跌的走势让人感到迷惑不解，目前人们最关心的就是我国股市能否维持前期震荡盘升的格局？多家机构最近发表的四季度投资策略报告认为，四季度市场将呈现箱体整理格局。

　　申银万国证券研究所四季度A股投资策略报告提出，2005年四季度A股市场的走势是：反弹—下跌—再上扬。申银万国143份机构调查问卷结果显示，70％的被调查机构认同四季度A股市场将维持1000至1200点的箱体格局。

　　而根据北京证券高级分析师刘景德的判断，第四季度股指将稳中有涨，但涨幅有限，四季度上证指数运行区间为1100点至1300点。首先，从支撑位来看，9月29日大盘在60日均线和半年线附近止跌反弹，意味着1130点附近对大盘有较强的支撑。考虑到第四季度还有一些意想不到的利空因素，但是估计不会有大的政策利空，因此上证指数可能跌破1130点，但是不应该跌破1100点。其次，从压力位来看，应该说前期高点1220点附近有较大的压力，但是从各方面综合分析，大盘将突破1220点，并有望上涨到1300点。一方面，考虑到本轮夏季反弹行情中基金已经踏空，后期基金重仓股将再度发力，一旦G长电、G宝钢等指标股共同上攻，突破1220点不成问题。另一方面，从技术走势分析，近期上证指数很可能在1130点附近构筑双底，一旦双底形成，不仅可以突破1220点，而且在1220点之上，还要再上涨90点，这样上涨指数将达到1310点。

　　“目前谈反转还为时尚早，但反弹行情还有望持续。以往的经验证明，牛市行情往往在悲观绝望中诞生。目前股指所处的位置就是历史大底，应当做好迎接大行情的准备，逢低进行适度的战略性建仓。”北京证券分析说。

　　作者：张汉青

　　（来源：经济参考报）