市场化：人民币汇改风向标【能说汇道】

　　香港实德环球（集团）北京利高投资咨询服务有限公司高级顾问，沙罗园外汇黄金网首席分析师及创立人

　　惊雷处，回声阵阵

　　7月21日晚7时，中国人民银行在其官方网站发表了一则公告，可谓“平地起惊雷”。 公告中说，人民币兑美元汇率从7月21日晚19∶00开始调整至1美元兑8.11人民币，人民币兑美元即时升值2.0%；同时取消人民币盯住美元汇率，转而盯住一篮子货币；人民币兑美元的每日交易波动区间仍保持为上下0.3%。

　　“惊雷处，回声阵阵”，中国人民银行对人民币汇率的突然升值，立刻引起全球各界的震动，一时成为各方媒体争相报道评论的焦点。而在外汇市场上，以新加坡元、新台币、日元为首的亚洲货币也一度大幅上涨，

马来西亚甚至立即宣布，取消林吉特盯住美元的汇率政策，改盯一篮子货币……

　　人民币的突然升值，只短暂影响了日元等货币的走势。此则消息在全世界范围引起一时骚动过后，观察家们将目光更多放在人民币汇率改革的后续走向，人民银行公告中的其他内容被更多的人细细解读。人们发现，真正给人民币汇率制度带来深远变革和影响的，是公告中的这几句话：我国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。人们可以设想，随着汇率改革步伐的不断深入，终有一天，人民币会如美元、欧元一样，成为以市场供求为基础的，自由浮动的世界货币之一。

　　只是，这样一天的到来，过程是漫长的，路径也是曲折的。在人民币汇率改革一步步走向成熟与完善的进程中，持有任何形式人民币的个人或团体，无不切身感受到汇率对自身利益的影响。其中最直接、最受关注的影响，当是人民币汇率的波动所带来的利害影响。正如一些外汇资产持有者深感在7月21日人民币突然升值所带来的切肤之痛一样，与人民币汇率波动利害相关的人们，无不希望能在人民币汇率改革掀起的波澜中安然度过，并利用其带来的巨大机遇创造财富。

　　因此，如何透彻理解人民币汇率改革的路径选择，就显得尤为重要。例如，如果中国人民银行可能再进行一次官方重估，我们如何应对？汇率改革并不一定意味着人民币升值，若在一定条件下，人民币有贬值的趋势，我们将如何自处？若人民币维持稳步缓慢升值的趋势，那我们又将怎样对待？……

　　人民币汇改遵循渐进性

　　笔者在今年7月中旬接受《纽约时报》驻北京分社记者储百亮先生的采访时，就人民币汇率改革的路径选择问题曾指出，中国政府在近二十多年的改革开放进程中形成了重要思维模式和处世哲学，即对当前中国的任何变革，都是循序渐进的，在稳定中求变革，是其改革的根本原则。人民币汇率制度的改革也必须遵循这一思路，任何激进的改革所带来的社会动荡和不稳定是中国政府不愿见到，也是与中国民众的根本利益相违背的。

　　因此，笔者很直接地否定了人民币会进一步大幅升值的可能。国外一些分析人士所作出的中国政府会让人民币进一步升值10%，甚至更多的言论，或者是由于对中国当前社会及政治状况的曲解，或者是出于某种利益动机的刻意鼓吹。

　　笔者曾简单预测汇改的大致进程，即中国官方会先给出一个最终的改革方向，即人民币汇率由市场决定，然后在此方向明确的指引下，根据循序渐进、稳定自主的原则，从各方面有序稳步推进改革。而7月21日后有关汇改的各方面事实不断验证了笔者的预测。正如央行行长周小川先生在9月初接受采访时所指出的，中国在迈向汇率市场化期间，不必急于等待结果。改革方向已明确，即人民币价值将由市场决定，汇率逐渐由稳定的市场关系决定。

　　规避汇率风险要赶早

　　于此，笔者将就人民币汇改进程的相关问题再作更为详细的预测，为与其利害相关者就如何规避风险、寻求获利机遇提供一些借鉴。

　　首先，汇改的方向已非常明确，无须置疑。中国政府将在政治稳定、经济快速增长的良好条件下逐步推进人民币汇率改革，最终让人民币自由浮动。因此，我们应该未雨绸缪，尽早学习如何规避汇率风险，以适应变化越来越大的人民币汇率。

　　其次，在人民币汇率如何波动问题上，笔者认为，再一次的官方重估可能性很小，原因在于，在汇率改革中，要想获得顺利的过渡，防止任何力量对人民币的过度投机是一重要条件。7月21日的官方重估只让人民币升值2.0%，也是中国政府出于打击投机的考虑，让投机者无利可图。而此后中国央行一再表示不会让人民币进一步重估。一旦再次重估，那中国央行在此问题上将再无公信力可言，也将再次激起更大一波的对人民币升值的投机。因此，笔者认为，中国政府未来在汇改上的主要工作，是在可控性的前提下，逐步放开人民币对各种货币的交易区间，并以此为主要思路，在技术层面上为汇改作各项准备。

　　再次，在逐步放开人民币交易区间的过程中，人民币究竟往哪走？升值或贬值？同绝大多数人预测的一样，笔者认为在未来几年中，人民币将保持稳步、微幅、有序升值的趋势。这由中国经济的快速增长，国际收支存在的大量贸易顺差，以及市场对人民币的预期决定。在此情况下，如何应对人民币的逐步升值成了外汇资产持有者最为关注的问题，因为人民币的升值，就意味着手中的外汇资产贬值。

　　对于个人而言，如果在可预见的将来，没有使用手中外汇资产的需求，那将外汇资产，特别是美元，在适当的时机兑换成人民币是最佳的选择，而如果有国际消费需求，需要持有外汇资产的，贸然将其兑换为人民币并不恰当，因为目前中国对外汇管制颇严，等需要使用时再去兑换甚为麻烦，更需承担兑换时的差价损失。

　　因此，个人投资者就需要选择适当的理财方式来规避汇率风险，目前国内的几种投资渠道中，外汇存款是最主要的方式，外汇理财产品在当前也比较流行，但两者都不能规避汇率波动的风险。而进入外汇市场投资，通过各种货币汇率波动，低买高卖，获取差价利润，则是较好的选择。当然，外汇市场风云变化，要想获利，对投资者的专业技巧和经验要求颇高，因此笔者建议投资者将资金委托专业机构和专业人士代为投资，以收专家理财之效。

　　而对于面临更大的汇率风险的出口企业而言，受国内市场发展状况的局限，目前可供利用规避汇率风险的金融工具并不多，主要有银行远期结售汇业务、人民币远期交易业务、人民币与外币掉期业务，以及一些金融机构推出的如出口信用保险等工具。当然，随着汇改的深入，汇率波动风险的加大，中国央行肯定会不断推出新措施，完善各方面市场，让企业及个人有更多适当的途径规避汇率风险。

　　人民币汇率改革是中国乃至全世界在本世纪初的一件大事。对于我们个人和团体而言，更因顺势而起，在此壮阔波澜中找寻自己的一片利益之地。望笔者的一家之言对大家有些许助益。

　　《国际金融报》 (2005年10月11日 第七版)

　　作者：陶行逸