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全球经济经过2004年的“低通胀、高增长”的好年头后，却在2005年被高油价弄出麻烦来。几经反复后，全球性通胀局面在9月底渐渐明晰。
美联储达拉斯行长RichardFisher憋不住了，上周他说，美国不得不与“通胀病毒”作战，通胀已逼近央行容忍上限；圣路易丝安娜州联储行长WilliamPoole和费城联储行长AnthonySantomer也发出了通胀威胁的言论。三位官员讲话打消了“暂停加息”的任何可能。
巧的是欧洲央行行长特里谢上周也表示，欧洲央行可能于“任何时候”提高利率以防止通胀。不仅欧美如此，以日本为首的一些亚太经济体或有加息压力，或已有行动。
上周四欧元兑美元单天暴涨了1.7%，上周五和本周一略回档整理，目前欧元汇率为1.2104。在同样加息消息下，美元和欧元表现却判若云泥。
美元是“习惯性加息”，故悬念有限，而欧元、日元利率已长久不动，所以一旦加息，意义重大。换言之，美元汇率中多数消化了加息因素，而欧、日汇率中仅少量预支了加息因素。汇市的习性喜炒预期，但预期越强的消息对汇价刺激反而越小，因此欧元兑美元暴涨。
事情远未结束，笔者以为，欧元和日元在加息“消息”方面相对于美元的“比较优势”远非一次脉冲行情便能消化，应该说其影响将较为深远。这点认识对从中长线研判外汇市场走势是相当要紧的。
假如美元先到加息周期顶部，而欧、日刚刚开始跟进的话，则届时美元的大反弹极可能结束。目前美元已反弹9个月，笔者预计未来半年之内某个时刻有可能结束反弹波段，重归熊市，这也暗合其技术面。笔者还认为最有可能的时刻是明年2月左右，那时美国隔夜利率将可能为4.50%，到那时市场能继续预期的加息次数或者只余一两次，而欧元和日元可能刚开始加息。
当欧元和日元利率开始走高，而美元后续加息无多时，双赤字严重的美元即失去“支柱型”的利差优势，跌是必然的。
假如美元走熊，则原材料价格便再被推高，全球极可能进入“通胀、加息和停滞”的循环；假如美元走熊，人民币升值压力即增加，如人民币升值便会进一步推动美国物价，进而推动利率，最终造成美国乃至全球性衰退；假如美元走熊，美国长期利率很难再和短期利率背离，因为外资极可能在美元跌势中从美国抽离，造成美国资产大跌并波及全球金融秩序。
“被油玩”的国家治不了油价，“玩油的”国家又不好好治，只能交由“衰退”治理油价，虽然这令人沮丧。
作者：郑步春 每日经济新闻
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