人民币利率掉期箭在弦上

　　国开行和光大银行计划推出相关产品，并已上报产品方案

　　国家开发银行副行长高坚近期在上海透露，该行正在研究人民币固定利率和浮动利率间的掉期产品，与此同时，光大银行相关负责人也承认该行即将推出人民币利率掉期业务。

　　有消息称，国开行和光大银行的相关方案已提交央行。看来，作为利率市场化进程中 的一个关键，人民币利率掉期的推出已经箭在弦上。

　　需求日益强烈

　　作为国际上交易量最大、发展最迅猛的金融市场之一，利率掉期市场的发展，将为投资者提供更便捷的利率风险管理工具，并潜藏着巨大的利润，因此，对利率掉期趋之若鹜的又岂止上述两家已提交方案的银行。随着各种浮动利率产品的丰富，以及机构对利率风险管理要求的不断提高，市场对利率掉期产品的需求也日益强烈。

　　银行业首次感受到对掉期需求的迫切性，是在央行去年10月29日宣布放开贷款利率上限时。

　　贷款利率上限放开，可能直接导致商业银行出现大量存贷利率不匹配的情况，从而形成利差损风险，银行迫切需要一种金融工具来转嫁风险，锁定自己的收益成本，这样银行就产生了做掉期的冲动。

　　再次触动银行做掉期神经的是今年7月21日的汇改。尽管央行在8月推出外汇远期市场，其后又允许银行做人民币与美元的掉期交易，但这并没有将商业银行因

汇率变动而暴露的风险完全释放。由于远期价格取决于即期价格和利率平价，而在目前人民币利率没有完全市场化的情况下，银行找不到一个合理的利率水平，因此也无法计算出远期产品的合理价格。

　　推出方案各有谋划

　　国开行在推动利率掉期上一直持积极的姿态。这一方面是由于其本身资产负债结构特点，决定了它比其他银行在增加资产收益、提高流动性方面的要求更为迫切。另一方面，作为政策性银行，国开行对长期资金如饥似渴，但由于长期信贷资金市场的加息差比短期借贷市场的加息差高得多，因此筹资成本也相当高。而通过利率掉期可以在不改变筹资总额的前提下，减少加息差，从而降低筹资成本。

　　另外，一旦国开行被允许与交易对手进行掉期后，作为债市最大的发债主体，国开行从客户手中接过大量利率不匹配的头寸后，不必继续持有，可以很快通过发债方式，将这些掉期风险平掉。而且国开行又是首批试点发行资产支持

证券的银行之一，其作为掉期做市商的优势非其他金融机构可比。

　　光大银行的人民币利率掉期业务方案，显然是在为即将推出的固定利率房贷作准备。

　　个人住房抵押贷款的利息是采取浮动利率方式，贷款期限一般长达20至30年，而这期间的成本变化无论是银行还是贷款买房人都无法预计的。固定利率房贷的市场需求早就存在，最大的限制是利率风险规避工具的匮乏。一家国有银行相关业务负责人表示，利率掉期是规避房贷浮动利率风险的最有效工具。

　　这与央行的考虑不谋而合。央行最近在《2004年中国房地产金融报告》中明确提出，可以考虑允许商业银行发放固定利率个人

住房贷款，并建议有关部门应进一步研究利率风险管理工具，争取早日推出利率互换、利率期权、互换期权等利率衍生产品。

　　作者：记者 朱莉

　　（来源：上海证券报）