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从基本面来看，后市将继续对债市提供温和的支持。在基本面对债市支撑力仍在的情形下，银行间充沛资金推动下的温和上涨将是未来债市运行的主旋律。预计本期债券将受到保险类机构的欢迎，其招标利率低于二级市场的趋势不会改变。但由于其需求主体比较单一，因此其招标利率难以大幅看低。
目前二级市场上30年附近的债券以020005、010220为代表，收益率分别在3.8%及4.18
%附近。从最近两期中短期新债的发行情况来看，受8月CPI同比增幅放缓和资金运用压力的影响，一级市场招标利率再度大幅背离二级市场收益率水平。对于本期债券来说，由于期限超长，决定了其需求主体比较单一，主要是保险类机构用来满足资产负债匹配的需要，因此其招标利率大幅下挫的可能性较小，应该基本接近二级市场收益率水平。考虑0.2%的发行手续费因素后，预计本期金融债中标利率将在4.2%附近。
从近两个月超长期债的市场表现来看，除了20年期国开债因利率定位较高、数量招标发行而导致该券在分销市场走势强劲以外，多数超长期债市场需求较少、流动性不佳。本期债券欲在二级市场有所突破难度不小。
国开行这次拉长新债的发行期限，控制发行成本的意图十分明显。短期来看，长期债较高的收益率水平以及宽松的融资环境使投机机构放大操作有利可图，但考虑到债市的上涨空间已是大幅减小，潜在的收益和风险不匹配，建议短线投资者以不介入本期债券为上策。
作者：申银万国 黄继伟
（来源：上海证券报）
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