巴曙松：汇率是企业海外并购的纽扣

　　

　　2005年并购国际论坛9月24日/25日在北京东方广场-财富会所举行，论坛由对外经济贸易大学美国际管理学院、中法国际管理学院和《中国科技财富》杂志联合主办，新浪财经独家网络直播，本次论坛主题为“走出去并与外国企业合作共赢”。上图为国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在论坛发表演讲。图片来源：新浪财经

　　2005年并购国际论坛9月24日/25日在北京东方广场-财富会所举行，论坛由对外经济贸易大学中美国际管理学院、中法国际管理学院和《中国科技财富》杂志联合主办，新浪财经独家网络直播，本次论坛主题为“走出去并与外国企业合作共赢”。以下为国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在论坛演讲精彩观点。

　　汇率是跨国企业当中非常重要的因素。

　　我们在2005年7月21日开始调整汇率以后，两个多月的时间，整个讨论会议过程中实行浮动，支持增值，有非常尖锐的讨论和分析，我们当时支持人民币市值增值很重要的原因，就是鼓励中国的企业走出去。整个汇率改革我们很笼统地把它说成汇率改革，实际上包含三个方面的问题：

　　第一，汇率水平是不是合理；

　　第二，汇率机制是不是需要改革；

　　第三，资本管制是不是需要放松;

　　我们往往把三个问题混淆起来看，目前我们的改革第一步已经改了，1997年我们因为中国承担东南亚国家的责任，区域稳定的责任。我们保持了

人民币汇率相对稳定，但是因为种种主管客观的原因，本来我们一直承诺的是有管理的幅度汇率制，实际操作过程中，关注美元汇率制。在1997年到2005年7月22号之间，中国的外汇管理条例，中国人民币汇率实行以市场为基础的单一的有管理的幅度汇率制，我们写文章写事实上的固定汇率制，8.28基本不动。不仅反映1997年2005年之间，中国的国际竞争提高。在座的各位可以想一下，你们在1997年的时候所处的位置，包括每年的收入和2005年巨大的变化。所以我们通过一次性的升值2%的幅度体现了汇率水平的第一个问题——升值。为什么是2%？很简单，因为在过去的两三年里中国经常项目的顺差都在200亿到300亿之间，2004年是320亿，大概占中国的GDP20%左右，考虑到中国汇率进口出口的影响。温总理在今年上半年，很多场合已经讲作为一个敏感的企业家，其实也意识到，中国不再以追求贸易顺差为目标，因为很多时候贸易有顺差，但是外贸企业规定赚钱，所以越卖越偏移，出口规模很大，贸易摩擦很大，没赚到钱。我看数字很恼火，污染我们的环境，污染我们的水源，用我们的电，出口搞贸易摩擦，最后偏移卖给他们了。所以现在一次性升值2%。因为今年由于整个脱动宏观经济增长的三架马车，消费、投资、进出口，投资从2004年固定资产投资从3%降到2%左右，大幅度下滑，投资形成的产能，在国内找不到市场，去国外。今年上半年的贸易顺差390多亿，超过2004年全年的水平。中国的贸易顺差往往是下半年比上半年还多。很多研究机构的报告看到预测，全年的贸易顺差按照这个趋势可能超过一千亿美元。提出什么问题？第一个问题，又会有美国佬过来，按汇率，你不说320亿2%的升值解决问题，怎么又变成一千亿了。

　　第二，我们必须要做的，我们要把经济增长从过分地依赖外需带动，展现内需带动。今年上半年测算，进出口超过50%，今年全年占的比重还会大，会带来很大的贸易摩擦，转向以内需为主导力量的经济方式，包括本土消费，这是中国目前正在进行重大转型。

　　第三，走出去。这是我们企业海外并购，保持收支的平衡。我们可以看一下，央行对人民币汇率的措辞上，表现出了非常微妙的转变，中国的措辞仔细琢磨很有意思，比如说1997年亚洲风暴以后，每一次领导讲话，五“金融部门有一个保持人民币汇率的相对稳定”，一个字不能多，一个字不能少。那么到后来2003年的时候，措辞变了，“保持人民币汇率在合理均衡水平的相对稳定”，这个地方很微妙。什么叫国际收支均衡？既是资本顺差有项目，这是不均衡。当时已经显示政策迹象是要么升值，把经济性的贸易顺差不追究它，要么把对外的项目对冲掉。因为中国作为发展中的国家，作为资源短缺的国家，世界各国都是这样，经常项目逆差。因为你需要进口大量的资源，要钢材钢材没有，要石油石油没有，所以我们要进口。我们国际收支怎么平衡，外资流入来平衡我们的资本。然而外资流入形成本国的产能，本土的竞争力提高以后，使我们有竞争力，我们出口可以出现盈余，就出现逆差，外资投资可以回收，我们叫做国际收支周期，外支管理周期，各国经过这么一个阶段。中国有很多特别的地方，我们刚才说7%以上的外贸遗存度也很特点，都是大国才有很高的遗存度，都是一些潜盘的经济体，比如说新加坡、中国台湾省、香港、韩国本来什么都没有，是浅盘经济，盘子很小，对国际依赖程度很高。本土的经济体系比较复杂，开始像开放的国家，对国际依赖程度并不高，中国是一个意外。中国与世界全球化的进展。近二十年来，全球范围内最大的引人注目的事件，中国以比他们想象都想象不到的姿态融入到全球化的产业进程当中去，一个重要的指标就是外贸遗存度，进出口遗存度。在座的到浦东出差，好一点的酒店，住在行政楼层，早餐服务员跟你讲英文，坐下来吃饭的时候，很少碰到讲中文，都是老外在那吃饭，每次去我都纠正，请你讲中文，这是

中国经济机构独特的地方。