小商品城：全球性批发市场铸就优势

　　浙江小商品城集团股份有限公司(600415)是国内乃至世界最大的日用工业品批发市场。自2003年起，随着公司经营的国际商贸城一期市场和二期一阶段市场的相继开业，公司发展进入了高速增长周期。

　　2005年上半年，公司实现净利润8846.44万元，比上年同期增长49.39%；实现每股收益0.71元，比上年同期增长51.06%。公司盈利水平的大幅度增长，主要得益于毛利率超过60% 的市场租金收入的增加。报告期内，公司实现市场租金收入31337.48万元，比上年同期增长91.47%，占总收入的比重由上年同期的24.68%上升到本期的53.35%。

　　垄断竞争优势促成全球性批发市场

　　

义乌小商品批发市场的建设和发展是当地政府经济工作的中心。经过20多年的发展，义乌小商品批发市场已经形成了有形市场、网络信息和物流配送相辅相成的完善市场体系，并奠定了全球性批发市场的持续发展基础。义乌小商品批发市场的垄断竞争优势集中体现在以下三个方面：

　　发达的小商品生产基地。义乌小商品批发市场交易的30%为当地产品，40%为浙江省内产品。

　　成熟的外向型批发市场。据义乌市外经贸局统计，目前义乌常驻外商达6000多人，年外商流动人次在15万至16万之间，他们直接或间接地带动了义乌市场的产品出口。目前，义乌市场贸易额中出口占60％左右，市场85％的业主有出口业务。

　　现代化的物流基地。据统计，2004年义乌总货运量达到2337.84万吨，出口小商品超过30万标准集装箱，全球最大的10家海运集团有8家在义乌设立了办事机构。

　　公司处于高速成长周期

　　近几年来，公司盈利指标一直保持在较高水平。2005年中期，公司销售毛利率达到39.25%，销售净利率达到15.06%，净资产收益率达到10.12%，在A股上市公司中均处于较高水平。公司盈利能力较高，主要得益于国际商贸城一期和二期一阶段市场的投入运营。2005年中期，销售毛利率超过60%的市场租金收入比重由上年同期的24.68%上升到53.35%。随着国际商贸城二期二阶段市场和新4星级海洋大酒店于2005年10月1日开业，公司今后两年的盈利能力仍可保持在较高水平。

　　近3年小商品城主营业务收入增长率、营业利润增长率、利润总额增长率、税后利润增长率等中期指标复合增长率均超过50%，表明公司处于高速发展周期。

　　未来前景更值得期待

　　公司经营业绩仍将大幅增长。2004年10月开业的国际商贸城二期一阶段市场一至三层商位将在2005年全年实现租金收入；国际商贸城二期一阶段四、五层市场商位将从2005年第4季度开始体现租金收入；国际商贸城二期二阶段近40万平米的市场也将于2005年10月逐步实现租金收入。另外，公司

房地产经营收入将集中在2005年下半年体现，预计将比2004年有较大幅度的增加，公司新4星级海洋大酒店也将在10月1日前开业。预计公司2005年度净利润增长幅度将超过100%，2006年度公司业绩仍将有50%左右的增长。

　　综上所述，小商品城在A股市场上具有明显的竞争优势：一是公司抗风险能力独一无二；二是公司国际化战略已经取得实效，目前市场交易额的60%国际出口；三是公司业绩的稳定预期，2005年、2006年公司净利润仍将持续大幅度增长。

　　作者：国泰君安

证券研究所 徐晓芳

　　（来源：上海证券报）