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指标股被做空，不是偶然的，其对市场稳定的负面作用也是不可小看的。而要真正解决这个问题，一是要稳定投资者对它们股改的预期，在整体上提升指标股在股改中的作用，而是要落实措施，加快增量资金的介入，以改变指标股上的多空格局，营造投资指标股的财富效应
在突破年线以后，股市并没有如人所愿的那样继续上涨，而是掉头向下，出现了连续
的大幅下跌行情。而在这过程中，又以指标股的跌幅为大。且不说在周三中国石化的破位下行是引发整个行情开始大跌的关键因素；到了周四，G宝钢所拉出的中阴线给市场所形成的冲击，也是相当大的。可以说，正是因为一系列指标股被大肆做空，才导致了大盘行情的逆转。
指标股为什么会被做空呢？笔者认为可以从两方面来进行分析。就这些上市公司本身而言，应该说并没有太大的做空理由，即便是走势不能强于大盘的话，也不至于领跌大盘。但问题在于，现在证券市场上最为重要的课题是股权分置改革，而这些指标股的股改，由于涉及的问题多、解决的难度大，结果事实上成为了股改中难啃的骨头，被有意无意地压后，而且在对价方案的选择上也出现了和市场预期距离越来越远的趋势。
笔者注意到，在股改公司中，指标股所占的比例很低，这和原先指标股先行股改的市场预期形成相当大的反差。特别是在股改进入全面推进的阶段以后，参与股改的指标股数量更少，联系到不久以前社会上关于股权分置改革会不会导致国有资产流失的争议，这就难免让投资者对指标股的股改前景产生疑虑。而这种疑虑反映在股市走势上，就是先不看好指标股，然后则是在指标股上做空。随着股指的走高，做空的力度也就会越来越大。
G宝钢大股东化了20亿元增持流通股，期间其购买量占到了该股全部成交量的40％左右，但最后仍然没有能够达到预想的结果。这表明，一旦市场对某类股票不看好，由此聚集起来的做空能量是相当大的，无法抗拒。另一方面，市场上增量资金的进入比较有限，虽然有关部门在这方面不遗余力，但是客观上并没有因此而给市场带来相应的资金。
如果说，在6月份人们从盘中的确可以感受到新增资金入市的步伐的话，那么进入8月份以后，这方面的感受是越来越淡。虽然，在这期间股市的成交量还是维持在一个较高的水平上，并且还不时出现稳中有升的局面。可是仔细分析一下就可以看出，这主要是因为存量资金在盘中换股、追逐短线热点的结果。
在这过程中，指标股因为股性呆滞，没有获利效应，往往成为短线资金的主动做空对象，相当一批资金从指标股中流出，进入到前期超跌的品种等上面。这种少数品种高换手所导致的成交非均衡性放大，由于是建立在指标股的资金不断流出的基础上，因此它所反映的量价关系并不足以成为股指进一步走高的基础。而在短线品种不断活跃的背景下，指标股只能表现得越来越差。这样，一段时间以后，它们的整体走弱就变成了市场的明显特征，这时就有更多的人来进一步做空它们。
应该说，指标股被做空，不是偶然的，其对市场稳定的负面作用也是不可小看的。而要真正解决这个问题，一是要稳定投资者对它们股改的预期，在整体上提升指标股在股改中的作用，而是要落实措施，加快增量资金的介入，以改变指标股上的多空格局，营造投资指标股的财富效应。否则，大盘的继续下跌难以避免，股改的顺利推进将会遇到更大的困难，市场的发展也会遭受到挫折，而这是对市场各方面都有百害而无一利的事情。
《国际金融报》 (2005年09月23日 第十版)
作者：桂浩明
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