博汇纸业：打造百年企业--访博汇纸业董事长杨延良

　　博汇纸业(600966)股权分置改革日前正式启动，根据方案，流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的3股对价。作为首家进行股改的纸业上市公司，博汇纸业的股改动向牵动着众多投资者的目光。昨日，本报就投资者关心的有关问题采访了博汇纸业董事长杨延良。

　　对价方案保障流通股股东利益

　　记者：博汇纸业股改的对价水平确定为10送3，确定该对价的依据是什么？

　　杨延良：公司对价支付水平确定的依据为目标市盈率法。从国外成熟市场来看，近期国际主要资本市场同类上市公司的平均市盈率水平为：香港13.86倍、日本19.74倍、美国21.45倍。考虑到我国新兴市场存在的风险，在全流通情况下，公司股票合理的市盈率水平估计为10到12倍。保荐机构预计公司今年每股收益将在0.55元以上，依照10到12倍的市盈率，结合公司股票近期走势进行测算，在为流通股股东保留未来股票价值增值区间的前提下，非流通股股东向流通股股东支付的对价水平应在每10股送2.5股左右。非流通股股东最终协商确定对价水平为每10股送3股，一方面是为了表示诚意，另一方面也是为了充分保障流通股东的权益。

　　记者：您提到在全流通情况下，公司

股票合理的市盈率水平应为10到12倍。但目前国内的另外两家知名纸业上市公司--华泰股份以及晨鸣纸业的市盈率在还没进行股改的情况下也就10到12倍的水平，您如何看待这一问题？

　　杨延良：博汇同晨鸣、华泰两家公司的产品结构有很大不同，与国内其他造纸企业也不具有可比性，因此各公司股改之前的市盈率水平就有较大差异。公司的白卡纸、包装纸等产品的市场优势非常明显，参考香港地区同类上市公司的有关情况，公司最终确定全流通后，股票合理的市盈率水平应为10到12倍。作为一家民营上市公司，博汇纸业具有管理高效、设备先进、产业链完整、成本控制得力等明显优势，公司管理层对未来的发展前景非常乐观，有信心给投资者带来长期稳定的丰厚回报。

　　两年内不会进行再融资

　　记者：博汇纸业是山东省第二家进行

股权分置改革的主板上市公司，公司股改步伐走在全省前列的主要原因是什么？近期是否有再融资计划？

　　杨延良：股权分置改革对上市公司来说是一次重大的历史机遇，可以看作是二次上市。尽快完成股改有利于实现全体股东价值取向的一致，有利于择机并购，有利于完善公司治理结构，有利于实行股权激励。地方政府和公司股东都非常看重股权分置改革对公司长远发展的积极作用，加上公司属于民营企业，审批手续较为简单，因此股改步伐相对较快。公司将抓住此次股权分置改革带来的机遇，进一步提高照市场化、规范化进行运作的意识。同时，公司今后将更加关注公司股票在二级市场的表现，更加注重与机构投资者、中小投资者的沟通。公司目前的工作重心主要放在优化产品结构和开拓市场上，近期上马的一些技改项目也主要是依靠自有资金来解决。公司资金状况良好，至少今明两年不会进行再融资举措。

　　努力打造百年老店

　　记者：今年上半年公司主营业务收入同比增长了91.45%，净利润同比增长52.21%，公司业绩增幅较大的原因是什么？今后能否继续保持这种增长势头？

　　杨延良：2004年10月份投产的20万吨白卡纸项目是公司今年业绩增长的主要推动力。目前该项目运转正常，产品质量达到预期标准，并拥有了全国各地稳定的客户群，同时有一定比例的出口定单。

　　造纸业是一个非常有发展前途的行业，随着国家进一步加大环保力度，一些不规范的小型造纸企业逐渐被淘汰出市场，行业集中度越来越高，市场环境对规范的大型造纸企业越来越有利。博汇纸业产品结构调整的步伐近年来不断加快，下一步公司将继续向产品结构高档化、企业经营规模化方向发展。公司20万吨涂布卡纸、板纸项目主要设备均购自世界著名造纸机械商，在原料配比、设备选型、工艺流程等方面均达到国际先进水平，产品完全可以替代进口，同时还有相当部分产品出口到国外，今后的市场空间也会越来越大。

　　记者：股改完成后，博汇集团的持股比例将从43.33%下降到35.06%。不少民营企业担心股改后持股比例下降，可能会有丧失企业控制权的风险，您如何看待这一问题？

　　杨延良：只要公司管理层好好地经营企业，投资者就会认可，大股东控股比例多少，不是一个很重要的问题。我们会努力把博汇纸业打造成百年老店，大股东绝对不会更换或变现。

　　作者：记者 赛晓光

　　（来源：上海

证券报）