雨润招股 祝义才与外资股东对赌(图)

　　江苏首富祝义才旗下雨润食品集团（1068.HK）昨日开始在香港公开招股，公司原先计划今年7月份招股，但由于当时香港市场新股纷纷跌破招股价，且很多基金经理在休假，因此推迟了上市日期。

　　此次正式招股，雨润计划共发行约4.161亿股，国际配售和公开发行各占90%和10%，招股价区间为每股2.85港元至3.7港元，相当于11倍至14倍预测市盈率，共集资11.86亿-15.39亿港元。该股将于本月23日（本周五）定价，10月3日在主板上市，高盛及国泰君安为此次上市保荐人。

　　在雨润上市后，大股东WillieHoldings（祝义才 持有该公司93.41%的股权）持股比例为53.47%，战略股东高盛持股比例为6.75%。鼎晖投资及新加坡政府投资公司持股比例分别为3.65%及3.46%（未计算行使超额配股权部分）。

　　值得注意的是，雨润与部分战略投资者之间还有一份“对赌”协议，形式上与蒙牛乳业（2319.HK）相似。招股书显示，部分战略投资者获得一定比例的认沽期权，如果雨润今年盈利未能达到2.592亿元，战略投资者有权要求大股东以溢价20%的价格赎回所持股份。

　　2004年蒙牛上市前，也曾与三家外资股东：摩根士丹利、鼎晖投资和英联投资签订过一份被称为“千万豪赌”的协议，即蒙牛要在未来3年内年盈利复合增长率达到50%，否则蒙牛管理层就必须将所持7.8%的公司股权，即7830万股转让给大摩等外资股东。

　　2004年蒙牛销售额为40亿元，按照复合增长50%的目标，就是说2006年蒙牛的销售额要达到120亿元，纯利在5.5亿元以上，销售额增长200%，谈何容易。

　　但是，今年4月份蒙牛以一份优异的年报让外资股东知难而退，由于业绩表现超出预期，三名外资股东以无偿转让价值约为600万美元的可换股票据为条件，提前终止了这份与蒙牛的“千万豪赌”协议。

　　从雨润目前的盈利状况来看，公司达标的难度明显要比当时的蒙牛低。资料显示，雨润去年全年及今年一季度盈利分别为1.69亿元及9424.9万元，毛利率分别为14.6%及15.2%。而且，祝义才此前预期，雨润今年全年的纯利将不少于3.5亿元，较去年增长逾1倍，派息率将不少于纯利的25%，远远超过外资股东的要求。

　　江苏首富已手握两家上市公司

　　雨润集团是内地大型肉类产品供应商之一，现有“雨润”和“福润”等多个品牌。公司此次上市集资主要用于扩大肉类加工产能和收购土地使用权，以及作为公司的营运资金。

　　公司创始人兼大股东祝义才是江苏首富，2004年福布斯内地富豪榜排名第41位。雨润上市后，将是祝义才控制的第三家上市公司。三年前，祝义才便收购了香港上市公司东成控股（0735.HK）；2004年11月份，雨润集团下属江苏地华房地产开始举牌南京中商（600280.SH），几次收购行动之后，江苏地华持南京中商23.17%的股份，成为第一大股东。

　　分析人士认为，内地消费概念股从来不失基金捧场，而雨润的业务类型也是基金偏爱的，因此国际配售被足额认购的问题不大。另外，高盛作为公司股东也是一大卖点，市场预期外资入股会提高公司的管理水平，因而给予该股较高的评价。