|
投资者对债市高位的恐惧并没有引发债市的回落，相反，经过充分整理后的债市，再次以强劲的飙升回应了市场对其投资价值的质疑，上周一周涨幅达到0.43％，使得上证国债指数又迈上一个新的台阶。本周一，债市延续着上周的上涨趋势，虽然开盘后出现一波快速下探，但随后就企稳回升，在终盘收于新的高位108.10点，并连续收下第十根阳线。由于债市基本呈现轮番上涨的格局，对于单个债券的分析意义不大，因此，笔者将重点做一些基本趋势的分析。
首先，我们来看债市演绎的基本特征。今年以来，债市的基本走势可以归纳为大涨小回与屡创新高。在攀上一个新的高点后，上证国债指数往往都需要一到两周的调整期；在消化掉不利因素后，债市就再次冲击新的高点，如此反复，使得债市屡次打破记录，创下历史新高。近期，债市在经历相对较长的一个半月的调整后，再次通过快速拉升，迈上新的台阶。与以前不同的是，债市盘整时期增加，同时成交量明显萎缩。按照规律，近期债市又将进入调整期。由于当前债市面临的是资金充裕与投资者惜售两方面的影响，因此，债市还将经历缩量整理，当然债市后期还会创出历史新高，不过该过程又将拉长。
其次，笔者认为支撑债市趋势的基本因素应引起长期关注，这将比分析短线走势更重要。对于今年债市为什么这么牛，投资者都很明白，这是债市资金宽裕的结果。资金宽裕的主要原因是去年宏观调控政策实施以来，投资者普遍担忧的加息并没有再次实施，反而又降低了商业银行超额存款准备金的存款利率，等于增加了债市的资金供给。在投资渠道狭窄的情况下，债市成为这些资金最主要的投资领域。虽然股市已经有所启动，但长期在债市活跃的资金显然并没有退出的意思，这些资金主要是受投资范围限制，或者是厌恶股市的投资风险，因此，债市并没有出现回落。
在低利率背景下，债市的财富效应已经初显。毫无疑问，此时人民币的升值又再次鼓舞了市场的做多热情，起到火上浇油的作用。在人民币回来调整后，人民币兑美元持续小幅升值，上周五累计升值幅度已经达到2.34%（与改革前的8.2765比）。由于市场对于人民币继续升值的预期没有发生改变，那么，支撑债市走强的因素就会长期存在。因此，我们也可以继续看好债市的长期趋势。
综合这些因素，笔者认为，债市虽然再次面临短期内的回调整理，但中长期的趋势仍值得期待；对于各现券，轮番投资或者持续持有，都是不错的投资策略。
《国际金融报》 (2005年09月20日 第六版)
作者：本报特约作者鹜远发自上海
| 
